นักขุดสาธารณะสูญเสียแฮชเรตของบิตคอยน์ 21% ขณะที่รายได้จาก AI เร่งตัวขึ้น

บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกใน Miner Weekly จดหมายข่าวรายสัปดาห์โดย Blocks Bridge Consulting ซึ่งคัดสรรข่าวล่าสุดด้านพลังงาน บิตคอยน์ และการประมวลผล AI จาก The Energy Mag สมัครรับเพื่อให้ส่งถึงกล่องจดหมายของคุณสัปดาห์ละครั้ง

การวิเคราะห์พบการกระจายตัวใหม่ที่เด่นชัดใต้ภาพรวมที่ดูเหมือนคงที่: Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) และ Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) กำลังลดการผลิตบิตคอยน์ ขณะที่ Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) และ American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) ดูดซับส่วนแบ่งเครือข่ายจำนวนมากที่ถูกย้ายออกไป

ในขณะนั้น ระบบยังคงอยู่ในภาวะสมดุลโดยคร่าว

ผลประกอบการไตรมาสสองบ่งชี้ว่าสมดุลนั้นกำลังเริ่มแตกออก

ผู้ขุดที่ลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อบิตคอยน์ยังคงทยอยถอดปลั๊กเครื่อง แต่มีผู้ประกอบการขยายกำลังไม่มากพอที่จะชดเชยได้ ขณะเดียวกัน รายได้จากบริการโคโลเคชันเพิ่มขึ้นอย่างมากในกลุ่มบริษัทที่อยู่ไกลที่สุดในการแปลงผ่านไปสู่โครงสร้างพื้นฐานใหม่

Core Scientific สร้างรายได้โคโลเคชัน 136.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 เกือบห้าเท่าของรายได้จากการขุดบิตคอยน์ที่ 27.5 ล้านดอลลาร์ โคโลเคชันคิดเป็น 83% ของยอดขายรายไตรมาส เพิ่มจาก 67% ในไตรมาส 1 ตามผลประกอบการไตรมาสสองของบริษัท

TeraWulf เดินไปตามเส้นทางเดียวกัน รายได้จากสัญญาเช่า HPC เพิ่มขึ้นเป็น 31.9 ล้านดอลลาร์ หรือ 71% ของรายได้รวม เมื่อเทียบกับ 12.8 ล้านดอลลาร์จากการขุดบิตคอยน์ สัดส่วน HPC ของบริษัทได้แตะ 62% แล้วในไตรมาส 1 ขณะที่กำลังการผลิตตามสัญญาที่ Lake Mariner เริ่มสร้างรายได้

สำหรับผู้ขุดหลายราย โคโลเคชันกำลังกลายเป็นผู้มีส่วนร่วมสำคัญต่อรายได้ ที่ Core Scientific และ TeraWulf โคโลเคชันแซงหน้าการขุดไปแล้ว

ส่วนที่เหลือของอุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงต้นของการแปลงผ่าน Riot Platforms รายงานรายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์ 23.2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 113.7 ล้านดอลลาร์จากการขุด Bitdeer สร้างรายได้ 14 ล้านดอลลาร์จากบริการ AI cloud เทียบกับ 197.1 ล้านดอลลาร์จากกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการขุด Hut 8 (NASDAQ: HUT) และ MARA รายงานสัดส่วนรายได้จากงานคอมพิวต์ที่เล็กกว่า ขณะที่ Cipher และ Keel Infrastructure ยังไม่รับรู้รายได้จาก HPC

ตัวชดเชยไม่ทันแล้ว

โดยใช้กลุ่มตัวอย่างที่ขยายขึ้นและชุดข้อมูลเครือข่ายที่อัปเดต TheEnergyMag ประเมินว่าบริษัทขุดสาธารณะที่ติดตามในการวิเคราะห์นี้ผลิต realized hashrate รวมกัน 368.3 EH/s ในไตรมาส 4 ปี 2025, 344.4 EH/s ในไตรมาส 1 ปี 2026 และ 319.0 EH/s ในไตรมาส 2

นั่นเท่ากับลดลง 13.4% ในหกเดือน

ค่าเฉลี่ยรายไตรมาสของเครือข่ายบิตคอยน์ลดลงจาก 1,071 EH/s เป็น 993 EH/s และต่อมาเป็น 957 EH/s ในช่วงเวลาเดียวกัน ลดลง 10.6% ดังนั้น กลุ่มบริษัทมหาชนจึงหดตัวเร็วกว่าทั้งเครือข่าย

ในไตรมาส 1 การขยายตัวของผู้ขุดเพียงไม่กี่รายบดบังขนาดของการปิดเครื่องในที่อื่นเป็นส่วนใหญ่ แต่พอถึงไตรมาส 2 แม้แต่การเพิ่มกำลังเหล่านั้นก็ไม่เพียงพอที่จะทำให้กลุ่มยังคงทรงตัว

Bitdeer ยังคงเป็นตัวชดเชยที่ใหญ่ที่สุด realized hashrate ของบริษัทเพิ่มขึ้น 44% จากไตรมาส 4 ถึงไตรมาส 2 แตะ 63.0 EH/s หากไม่รวม Bitdeer realized hashrate ของกลุ่มที่เหลือลดลง 21.2% จาก 324.6 EH/s เหลือ 255.9 EH/s

การขยายตัวของ Bitdeer มาจากสายการผลิตของตนเองในโครงการ SEALMINER ภายในเดือนมิถุนายน บริษัทรายงานกำลังการขุดด้วยตนเอง 73 EH/s และกำลัง co-mining 15.9 EH/s โดยผลิตบิตคอยน์ได้ 990 เหรียญในเดือนนั้น เพิ่มขึ้น 388% จากปีก่อน

MARA และ American Bitcoin ก็ยังขยายต่อไปเช่นกัน แต่การเพิ่มกำลังของพวกเขาไม่มากพอที่จะต้านการลดกำลังทั่วทั้ง Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf และ IREN

Cango เป็นตัวอย่างที่ชัดที่สุดว่าทำไมเศรษฐศาสตร์ของการขุดจึงเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว

บริษัทเข้าสู่การขุดบิตคอยน์ช่วงปลายปี 2024 และไปถึงกำลังติดตั้งใช้งาน 50 EH/s ระหว่างปี 2025 ก่อนจะเริ่มปลดระวางเครื่องที่ไม่มีประสิทธิภาพ ปล่อยเช่าแฮชเรต และย้ายกำลังไปยังภูมิภาคที่มีต้นทุนต่ำกว่า

realized hashrate ของบริษัทลดลงจาก 44.8 EH/s ในไตรมาส 4 ปี 2025 เหลือ 31.3 EH/s ในไตรมาส 1 TheEnergyMag ประเมินว่ากำลังในไตรมาส 2 จะลดลงเหลือ 16.5 EH/s—ลดลง 63% ในหกเดือน

Keel Infrastructure พาการเปลี่ยนผ่านไปไกลยิ่งกว่า ในไตรมาส 2 บริษัทดำเนินการปลดระวางการขุดบิตคอยน์ทั้งหมดในสหรัฐฯ เสร็จสิ้น เพื่อเตรียมสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ การขุดยังคงดำเนินต่อในแคนาดาระหว่างการเปลี่ยนผ่านแบบเป็นระยะ ขณะเดียวกัน รายได้ทดแทนยังไม่มาถึง

การแข่งขันด้านอาวุธหลังจีนกำลังคลี่คลาย

บริบทระยะยาวยิ่งดูเด่นชัดขึ้นหลังไตรมาส 2

คำสั่งแบนการขุดในจีนปี 2021 ทำให้กำลังคอมพิวต์ของเครือข่ายบิตคอยน์หายไปชั่วคราวราวครึ่งหนึ่ง แฮชเรตแตะจุดต่ำสุดที่ 57.5 EH/s ในเดือนมิถุนายน 2021 แต่ผู้ขุดได้ย้ายฐานและเครือข่ายก็ฟื้นกลับมาเกือบเต็มที่ภายในเดือนธันวาคม สหรัฐอเมริกากลายเป็นศูนย์กลางการขุดที่ใหญ่ที่สุด

การฟื้นตัวนั้นช่วยจุดชนวนการแข่งขันขยายตัวในหมู่นักลงทุนสถาบันที่ TheEnergyMag ติดตามมาตลอดหลายปีต่อจากนั้น ผู้ขุดรายมหาชนระดมทุน เข้าซื้อไซต์ไฟฟ้า และสั่งซื้อ ASIC รุ่นต่อ ๆ กัน จนท้ายที่สุดผลักดันเครือข่ายให้เกินหนึ่งเซตตะแฮชต่อวินาที

นับตั้งแต่การขยายตัวเริ่มต้นขึ้น มีการเกิดการ halving เพียงครั้งเดียว

ตอนนี้ เครื่องและโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าที่สะสมมาระหว่างการแข่งขันหลังจีนกำลังถูกปล่อยให้ว่าง ถูกด้อยค่า (impair) หรือคิดค่าเสื่อมราคาเร็วขึ้น เพื่อให้สามารถจัดสรรพลังงานไปให้ GPU ได้ อุตสาหกรรมขยายตัวร่วมกันด้วยต้นทุนมหาศาล แต่กลับมีผู้ประกอบการที่เป็นที่จับตาหลายรายเริ่มรื้อถอนกำลังดังกล่าวหลังผ่านเพียงหนึ่งรอบ halving

ต่างจากการแบนในจีน การหดตัวในปัจจุบันไม่มีตัวกระตุ้นที่เป็นพาดหัวข่าวเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการผสมกันระหว่างเศรษฐศาสตร์การขุดที่อ่อนแอ และการมีทางเลือกแข่งขันสำหรับการใช้ทุนและไฟฟ้า