'ไม่น่าเชื่อถือและไม่น่าดึงดูด:' คณะกรรมการของ eBay ปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการ Gamestop มูลค่า 56,000 ล้านดอลลาร์ที่ยื่นมาโดยไม่ได้ร้องขอ

ข้อเสนอของ Gamestop เพื่อซื้อ Ebay จบลงด้วยการถูกปฏิเสธท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านการจัดหาเงินทุน

ในการตัดสินใจที่ชัดเจน คณะกรรมการบริษัทของ Ebay Inc. ได้ปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการแบบไม่ได้ร้องขอ มูลค่า 56,000 ล้านดอลลาร์ จาก GameStop Corp. การปฏิเสธครั้งนี้นับเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับ Ryan Cohen ซีอีโอของ Gamestop ผู้ซึ่งต้องการผสานเครือข่ายร้านค้าปลีกแบบกายภาพของยักษ์ใหญ่วิดีโอเกมเข้ากับการเข้าถึงออนไลน์อันกว้างขวางของมาร์เก็ตเพลสที่ตั้งอยู่ในเมืองซานโฮเซ

ดีลที่เสนอ ซึ่ง ถูกหยิบยกขึ้นมาเป็นครั้งแรก เมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม 2026 ให้มูลค่า Ebay ที่ 125 ดอลลาร์ต่อหุ้น ด้วยสัดส่วน 50/50 ระหว่างเงินสดและหุ้นสามัญของ Gamestop ซึ่งสะท้อนพรีเมียม 46% เมื่อเทียบกับราคาปิดที่ไม่ได้รับผลกระทบในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม ขนาดของดีลทำให้วอลล์สตรีทตั้งคำถามทันที เพราะ Gamestop พยายามกลืนบริษัทที่มีมูลค่าตลาดเกือบสี่เท่าของตนเอง

ในจดหมายถึง Cohen โดยตรง ประธานกรรมการ Ebay Paul S. Pressler ไม่ได้ใช้ถ้อยคำอ้อมค้อมเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของข้อเสนอ Pressler ระบุว่า หลังจากการทบทวนอย่างละเอียดร่วมกับที่ปรึกษาด้านการเงินและกฎหมาย คณะกรรมการเห็นว่าข้อเสนอนี้ขาดองค์ประกอบสำคัญหลายประการ จดหมายดังกล่าวเป็นการปกป้องทิศทางองค์กรปัจจุบันภายใต้ซีอีโอ Jamie Iannone อย่างหนักแน่น

“คณะกรรมการ โดยได้รับการสนับสนุนจากที่ปรึกษาอิสระ ได้ทบทวนข้อเสนอของคุณอย่างละเอียด และได้ตัดสินใจปฏิเสธข้อเสนอนั้น” Pressler เขียนในคำตอบอย่างเป็นทางการ อีกทั้งในจดหมายยังระบุว่าข้อเสนอระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ดังกล่าว “ไม่น่าเชื่อถือและไม่น่าดึงดูด” สำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในปัจจุบันของบริษัท

Ebay ระบุเหตุผลหลักหลายประการสำหรับการปัดตก โดยมุ่งเน้นไปที่เลเวอเรจที่สูงและความเสี่ยงด้านการดำเนินงานที่มาพร้อมกับการรวมกันขนาดใหญ่เช่นนี้ คณะกรรมการแสดงความสงสัยเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับโครงสร้างการจัดหาเงินทุน ซึ่งอาศัยจดหมาย “มีความมั่นใจสูง” จาก TD Securities สำหรับหนี้จากบุคคลที่สามมูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Moody’s Investors Service ได้ส่งสัญญาณไปแล้วว่าดีลที่อาจเกิดขึ้นนี้มีนัยเชิงลบต่อเครดิต

“เราได้นำปัจจัยต่างๆ มาพิจารณา เช่น 1) แนวโน้มของ Ebay ในฐานะกิจการเดี่ยว 2) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อเสนอการจัดหาเงินทุนของคุณ 3) ผลกระทบของข้อเสนอของคุณต่อการเติบโตและความสามารถทำกำไรระยะยาวของ Ebay” จดหมายระบุ แนวทางที่ระมัดระวังนี้สะท้อนถึงความต้องการของคณะกรรมการที่จะยึดแผนฟื้นฟูเดิมที่มุ่งเน้นของสะสมมูลค่าสูงและบริการยืนยันความแท้เป็นหลัก

Cohen เสนอว่าการควบรวมจะเป็นหนทางในการสร้างคู่แข่งที่จริงจังกับ Amazon โดยใช้ร้านค้าของ Gamestop ในสหรัฐฯ จำนวน 1,600 แห่งเป็นศูนย์กระจายสินค้าและจุดรับเข้า เขาอ้างว่าภายใต้การนำของเขาสามารถดึงต้นทุนลงได้ 2,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีแบบอัตรารายปีภายในปีแรก Cohen ยังเสนอที่จะดำรงตำแหน่งซีอีโอของกิจการที่ควบรวมกันโดยไม่รับเงินเดือนหรือโบนัส โดยผูกค่าตอบแทนของเขาเข้ากับผลงานอย่างเคร่งครัด

แม้จะมีคำมั่นเหล่านี้ คณะกรรมการ Ebay ก็ยังไม่คล้อยตาม โดยชี้ถึงโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งและผู้ใช้งานที่แอคทีฟ 136 ล้านราย มาร์เก็ตเพลสสร้างรายได้ราว 11.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยส่วนใหญ่ผ่านกระแสรายได้จากค่าคอมมิชชันและโฆษณาที่มีอยู่แล้ว Pressler เน้นว่าฝ่ายบริหารปัจจุบันอยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมกว่าในการส่งมอบมูลค่าโดยไม่ต้องเสียสมาธิไปกับการควบรวมที่มีความเสี่ยง

“Ebay เป็นธุรกิจที่แข็งแกร่งและยืดหยุ่น ซึ่งได้ส่งมอบผลลัพธ์ที่มีนัยสำคัญตลอดหลายปีที่ผ่านมา” จดหมายปฏิเสธยังกล่าวต่อไป คณะกรรมการยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับธรรมาภิบาลของ Gamestop เองและแรงจูงใจของผู้บริหาร โดยชี้ว่าโครงสร้างผู้นำของกิจการที่รวมกันจะเป็นปัญหา

ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวนี้ค่อนข้างเฉยๆ สำหรับ Ebay แต่ผันผวนมากกว่าสำหรับผู้ท้าชิง หุ้น Ebay แทบไม่ขยับ โดยก่อนหน้านี้ก็ซื้อขายต่ำกว่าราคาเสนอ 125 ดอลลาร์อยู่แล้วนับตั้งแต่ประกาศข้อเสนอ ขณะเดียวกัน หุ้น Gamestop ร่วงราว 4% ในการซื้อขายช่วงต้น หลังนักลงทุนรับรู้ถึงความล้มเหลวของความพยายามขยายตัวครั้งใหญ่ Gamestop ยังถือบิตคอยน์ในงบดุลของบริษัท ในระดับหนึ่ง และปัจจัยนี้ก็อยู่ในความสนใจของผู้สังเกตการณ์คริปโต

เหตุการณ์นี้ชี้ให้เห็นถึงความสงสัยที่เพิ่มขึ้นต่อดีลควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับความไม่สมดุลด้านขนาดอย่างมีนัยสำคัญและการจัดหาเงินทุนที่มีเงื่อนไข แม้ Cohen เคยส่งสัญญาณถึงความพร้อมที่จะนำประเด็นของเขาไปสื่อสารกับผู้ถือหุ้นโดยตรง แต่ท่าทีที่แข็งกร้าวของคณะกรรมการ Ebay ทำให้เส้นทางแบบเป็นปรปักษ์เดินหน้าต่อไปได้ยากขึ้นเรื่อยๆ

ในตอนนี้ Ebay ยังคงมุ่งเน้นไปที่ภาคส่วนการ์ดสะสมและของสะสม ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการปรับปรุงมาร์เก็ตเพลสในช่วงหลัง ตัวอย่างเช่น ในปี 2024 บริษัทได้สร้างความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Goldin Auctions ส่วน Gamestop ต้องประเมินก้าวต่อไปหลังการรุกเข้าสู่การรวมศูนย์อีคอมเมิร์ซขนาดใหญ่ที่ไม่ประสบความสำเร็จครั้งนี้ ณ เวลาที่ประกาศ ยังไม่มีการกำหนดการสื่อสารเพิ่มเติมระหว่างทั้งสองฝ่าย