ความตึงเครียดของนักขุดบิตคอยน์แตะระดับ “หายากในเชิงประวัติศาสตร์” ขณะที่นักขุด 20% ดำเนินการโดยขาดทุน

สัญญาณที่พบได้ยากจากแนวหน้าเหมืองขุด

ค่าล่าสุดนี้ผสานตัวชี้วัดสุขภาพของนักขุดหลายรายการ รวมถึงตัววัดความทำกำไรและรายได้ เข้าด้วยกันเป็นมาตรวัดเดียวเพื่อสะท้อนว่าผู้ผลิตบล็อกของเครือข่ายกำลังเผชิญแรงกดดันมากเพียงใด ในประเด็นนี้ นักวิเคราะห์คริปโตชื่อดัง Wu Blockchain ระบุว่า:

“The Miner Cycle Stress Composite has fallen to a new 2026 low and entered its ‘undervalued’ range. Similar synchronized declines previously appeared near major Bitcoin bottoms in 2015, 2018, 2020.”

องค์ประกอบรายตัวก็เล่าเรื่องเดียวกัน ตัวชี้วัด Puell Multiple ซึ่งเปรียบเทียบรายได้รายวันของนักขุดกับค่าเฉลี่ยรายปี ได้ลดลงสู่ 0.74 หมายความว่านักขุดกำลังมีรายได้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 12 เดือนราวหนึ่งในสี่ รายได้ของนักขุดลดลง 11% ในช่วง 10 วันที่ผ่านมา ขณะที่แฮชเรตของบิตคอยน์ลดลงมากกว่า 25% นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 ซึ่งเป็นหนึ่งในการปรับตัวลงต่อเนื่องที่ยาวนานที่สุดเท่าที่เคยมีบันทึกไว้

หนึ่งในห้านักขุดกำลัง “จมอยู่ใต้น้ำ”

ความตึงเครียดนี้ไม่ได้เป็นเพียงสถิติเท่านั้น เนื่องจากนักวิเคราะห์ของ JPMorgan ประเมินว่าบิตคอยน์ซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนการผลิตเฉลี่ยราว $78,000 ติดต่อกันเป็นเวลา 5 เดือน ส่งผลให้ราว 20% ของนักขุดดำเนินงานแบบขาดทุน

ดูเหมือนเครือข่ายกำลังปรับตัวต่อการอพยพออกไป โดยความยากในการขุดของบิตคอยน์ (ตัวชี้วัดว่าการพบบล็อกใหม่ยากเพียงใด) ถูก ปรับลดลง 10.09% เหลือ 124.93 ล้านล้าน ในการปรับครั้งใหญ่ล่าสุด นับเป็นการปรับลดลงครั้งใหญ่เป็นอันดับสองของปี 2026 รองจากการลดลง 11.16% ในเดือนกุมภาพันธ์

ยิ่งไปกว่านั้น Bitcoin.com News รายงานก่อนหน้านี้ในปีนี้ว่า นักขุดต้องรับแรงกระแทกจาก การร่วงลงของ hashprice 18% แม้ความยากจะเพิ่มขึ้น 7.15% โดย hashprice ซึ่งหมายถึงรายได้รายวันที่คาดหวังต่อกำลังประมวลผลหนึ่งเพตาแฮช ลดลงมาอยู่ที่ $28.68

แรงกดดันกำลังคร่าชีวิตผู้เล่นในอุตสาหกรรม ญี่ปุ่น SBI Crypto ระบุ เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าจะปิดพูลขุดบิตคอยน์ของตนหลังดำเนินการมา 5 ปี ส่งผลให้กำลังขุด 20,412 PH/s หรือมากกว่า 2% ของแฮชเรตรวมทั่วโลก ต้องหาที่อยู่ใหม่ก่อนที่พูลจะหยุดรับแชร์ในวันที่ 30 กรกฎาคม

ขณะเดียวกัน ผู้จัดการสินทรัพย์ Coinshares ได้อธิบายว่า มาร์จินของการขุดกำลังตึงตัว ทั่วทั้งอุตสาหกรรม โดยประเมินว่า 15–20% ของนักขุดไม่ทำกำไร และระบุว่าผู้ประกอบการจำนวนมากกำลังเร่งปรับตัวไปสู่งานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และงานประมวลผลสมรรถนะสูงเพื่อความอยู่รอด

ฝั่งอุปสงค์ก็ช่วยได้ไม่มาก กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนบิตคอยน์แบบสปอต (ETFs) ในสหรัฐฯ ทำสถิติเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมิถุนายน โดยมีเงินไหลออก $4.5 พันล้าน ขณะที่บิตคอยน์หลุดต่ำกว่า $60,000 ในช่วงที่อ่อนแอที่สุดของเดือน

สิ่งที่ “การยอมแพ้” ในอดีตบอกใบ้ว่าจะเกิดอะไรต่อไป

ช่วงเวลาที่ความตึงเครียดของนักขุดรุนแรงมาก ในอดีตมักกระจุกตัวใกล้จุดต่ำสุดของวัฏจักร มากกว่าจุดสูงสุด งานวิจัยของ Vaneck เกี่ยวกับการหดตัวของแฮชเรตในอดีตพบว่า (ไม่นับช่วงประวัติศาสตร์ยุคแรกของเครือข่าย) บิตคอยน์ให้ผลตอบแทนล่วงหน้ามัธยฐานในช่วง 90 วันถัดไปอยู่ในช่วงราว 40% ปลาย ๆ หลังเกิดเหตุการณ์ลักษณะนี้

นักวิเคราะห์ของบริษัทได้ร่าง 3 ฉากทัศน์ระยะ 90 วันไว้ในเวลานั้น ได้แก่ เส้นทางเชิงบวกที่มีอัพไซด์ 10% ถึง 35%, ช่วง “capitulation-lite” ที่ -5% ถึง +20%, และกรณีขาลงที่ขาดทุนได้มากถึง 30%

นักวิเคราะห์ออนเชนมองเห็นแรงตึงเครียดเดียวกัน ดัชนี Miner Capitulation Index ของ Cryptoquant ปรับขึ้นเหนือ 65 ซึ่งนักวิเคราะห์ Axel Adler Jr. อธิบายว่าเป็นหลักฐานของความตึงเครียดที่กำลังก่อตัว แม้เขาย้ำว่ายังต่ำกว่าค่าที่รุนแรงในตลาดหมีปี 2022 ซึ่งการ capitulation ของนักขุดเกิดขึ้นพร้อมกับการร่วงลง 65% ของราคาบิตคอยน์

อย่างไรก็ตาม ค่าชี้วัดนักขุดที่อยู่ในโซนประเมินค่าต่ำเพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันการกลับตัว และด้วยบิตคอยน์ที่ลดลงเกือบ 50% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ใกล้ $126,200 ผู้ขายได้เข้ามากลบสัญญาณทางเทคนิคที่ให้ความหวังซ้ำแล้วซ้ำเล่าในปีนี้ บททดสอบถัดไปจะมาถึงในการปรับความยากครั้งต่อไป ซึ่งหากมีการปรับลดลึกอีกครั้งจะยืนยันว่าแฮชเรตที่ไม่ทำกำไรยังคงกำลังออกจากเครือข่าย