Kalshi เอาชนะเจ้ามือในเดิมพันแต้มรวม NFL แต่แพ้ให้กับ Fanduel ในเดิมพันมันนี่ไลน์

ความได้เปรียบที่สร้างบนตลาดสกอร์รวม วัดก่อนคิดค่าธรรมเนียม

Jordan Bender และ Isabelle Slavin จาก Citizens JMP Securities ติดตามการกำหนดราคาก่อนการแข่งขัน ในบ่ายวันศุกร์ก่อน NFL สัปดาห์ที่ 1 ครอบคลุมมันนี่ไลน์และโอเวอร์/อันเดอร์ใน 28 จุดข้อมูลที่ Fanduel, Draftkings และ Kalshi พาดหัวของพวกเขาคือแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนชนะ: vig โดยนัยของ Kalshi อยู่ที่ 4.32% ต่ำกว่า Fanduel ที่ 4.44% และ Draftkings ที่ 4.51% เมื่อปีก่อน Kalshi ตามหลังทั้งสองอยู่ 30 ถึง 40 เบซิสพอยต์สำหรับทั้งฤดูกาล NFL

สำหรับผลการแข่งขัน Fanduel คิด 4.08% และ Kalshi 4.14% โดย Draftkings อยู่เป็นอันดับสามที่ 4.31% สำหรับโอเวอร์/อันเดอร์ Kalshi คิด 4.50% เทียบกับ 4.71% ของ Draftkings และ 4.80% ของ Fanduel ตัวเลขพาดหัว 4.32% คือค่าเฉลี่ยแบบตรงไปตรงมาของสองตลาดของ Kalshi ซึ่งหมายความว่าความได้เปรียบของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเป็นความได้เปรียบในตลาดสกอร์รวม ตัวเลข 4.84% ที่ถูกอ้างว่าเป็น vig โดยนัยของ Kalshi ในฤดูกาลที่แล้วสะท้อนค่าเฉลี่ยทั้งฤดูกาลตลอด 17 สัปดาห์; ราคาสัปดาห์ที่ 1 ปี 2025 ของมันอยู่ที่ 5.31% ทำให้การปรับดีขึ้นแบบเทียบเคียงกันจริง ๆ อยู่ที่ 99 เบซิสพอยต์ แทนที่จะเป็น 52

Kalshi ไม่ได้สร้างมาร์จิ้นไว้ในราคาเหมือนสปอร์ตบุ๊ก แต่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมกับการเทรดแทน Citizens รายงานค่าธรรมเนียมนี้แยกต่างหาก โดยเฉลี่ย $1.62 ต่อสัญญา 100 ฉบับในตลาดที่ติดตาม (1.6% สำหรับผลการแข่งขัน และ 1.8% สำหรับโอเวอร์/อันเดอร์ในสัปดาห์ที่ 1) การเปรียบเทียบ vig สำหรับพาร์เลย์ระบุว่าเป็นตัวเลข “ก่อนคำนึงถึงค่าธรรมเนียมธุรกรรม” บันทึกไม่ได้ระบุเช่นเดียวกันสำหรับตัวเลขเหตุการณ์เดี่ยว แต่ไม่มีส่วนใดในบันทึกที่บ่งชี้เป็นอย่างอื่น และเมื่อ Citizens เคยทำแบบฝึกหัดนี้ในเดือนกันยายน 2025 ก็เปรียบเทียบสองแพลตฟอร์มโดยรวมค่าธรรมเนียมไว้แล้วและสรุปว่า Kalshi แพงกว่า สำหรับตัวเลขของปีนี้ การบวกค่าธรรมเนียมจะทำให้ Kalshi สูงกว่าทั้งสองบ่อนทั้งในทั้งสองประเภทเดิมพัน

คอมโบหรือพาร์เลย์แสดงช่องว่างที่กว้างยิ่งกว่า โดย vig คอมโบของ Kalshi อยู่ที่ 23.8% เทียบกับ 22.0% ที่ทั้งสองสปอร์ตบุ๊ก คำนวณจาก 14 จุดข้อมูลด้วยการเฉลี่ยโอเวอร์และฝั่งทีมต่อในทุกเกม ทั้งสองฝั่งดีขึ้นจากฤดูกาลที่แล้ว (Kalshi จาก 25.9%, Fanduel จาก 24.4%, Draftkings จาก 25.0%) แต่บ่อนปรับดีขึ้นเร็วกว่า ช่องว่างเมื่อเทียบกับ Fanduel เพิ่มจาก 150 เบซิสพอยต์เป็น 180 Bender และ Slavin กำลังจับตาว่าการที่ Kalshi เริ่มใช้ค่าธรรมเนียมผู้ทำตลาดคอมโบในเดือนสิงหาคมจะขยับสเปรดหรือไม่ – ในเดือนสิงหาคม ตารางค่าธรรมเนียมที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเผยแพร่เองไม่ได้ระบุการปรับนี้

Citizens วางกรอบแนวโน้มนี้ว่าเป็นวงจรเสริมแรงตัวเอง โดยให้เหตุผลว่าปริมาณที่สูงขึ้น การมีส่วนร่วมที่ลึกขึ้น และการแข่งขันในหมู่ผู้ให้สภาพคล่องทำให้สเปรดแคบลง ซึ่งดึงดูดการเทรดมากขึ้น และทำให้แคบลงไปอีก Kalshi ทำสถิติรายวันต่อเนื่องตลอดสุดสัปดาห์ที่ $2.426 พันล้าน และ $2.433 พันล้าน โดยเก็บ ค่าธรรมเนียมมากกว่า $32 ล้านในสองวัน โดยพาร์เลย์คิดเป็นมากกว่าครึ่งของยอดรวม ผู้รับราคา (takers) ขาดทุน $2.1 ล้านก่อนค่าธรรมเนียมในวันอาทิตย์ และ $15.2 ล้านหลังค่าธรรมเนียม; สำหรับพาร์เลย์ ขาดทุน $200,000 ก่อนค่าธรรมเนียม และ $4.1 ล้านหลังค่าธรรมเนียม

Citizens ยังโต้แย้งว่าการแย่งลูกค้าจากสปอร์ตบุ๊กที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล “ไม่ได้แย่ลงและอาจกำลังผ่อนคลาย” ว่ากระเป๋าเงินกำลังถูกแบ่งใช้มากกว่าการย้ายค่าย และว่า Kalshi “กำลังดึงดูดกลุ่มผู้เล่นเป็นหลักที่มิฉะนั้นอาจเดิมพันกับบ่อนนอกประเทศ” ซึ่งตรงข้ามกับกรณีที่สมาคม American Gaming Association เสนอในเดือนนี้เมื่อมัน คาดการณ์ฤดูกาลเดิมพัน NFL ที่ทรงตัวเป็นครั้งแรก ตั้งแต่ปี 2018 และโทษตลาดพยากรณ์ว่าเป็นสาเหตุ

ส่วนหนึ่งของบริบทของการวิเคราะห์นี้คือ Citizens JMP ให้เรตติ้ง Draftkings, Flutter, PENN และ Rush Street เป็น Market Outperform และให้ MGM เป็น Market Perform โดยมันทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่อง (make a market) ในสี่จากห้าบริษัท และได้รับค่าตอบแทนงานวาณิชธนกิจจาก Draftkings และ MGM ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา Citizens JMP เป็นผู้จัดการหรือผู้ร่วมจัดการการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะของ PENN และ Rush Street ในช่วงเวลาเดียวกัน และระบุว่าคาดว่าจะขอรับค่าตอบแทนวาณิชธนกิจจากทั้งห้าบริษัทภายในสามเดือนข้างหน้า ข้อสรุปของมันคือแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเดิมพัน “ไม่ได้เป็นภัยคุกคามด้านการแข่งขันต่อความสามารถทำกำไรของผู้ประกอบการที่มีอยู่” โดยเอ่ยชื่อแต่ละราย