ปริมาณบน Robinhood Chain ดันให้การเผา UNI ของ Uniswap ทะลุ 250 ล้านดอลลาร์ต่อปี

จาก 200 ล้านดอลลาร์สู่ 250 ล้านดอลลาร์ในโพสต์เดียว

อดัมส์ ทำเครื่องหมายหมุดหมายดังกล่าว ด้วยข้อความสั้นๆ ว่า “อัปเดต: ตอนนี้เกิน 250m แล้ว” พร้อมอ้างโพสต์ก่อนหน้าของตนเองที่ระบุว่าอัตราเผา UNI ย้อนหลัง 7 วัน “กำลังเข้าใกล้ 200m/yr” และเสริมว่า “เรายังไม่เข้าสู่ตลาดกระทิงด้วยซ้ำ”

ตัวเลขนี้เป็นอัตราแบบคำนวณเป็นรายปี (annualized run rate) ไม่ใช่ยอดรวม โดยนำมูลค่า UNI ที่ถูกทำลายในช่วง 7 วันที่ผ่านมาไปฉายภาพเป็นทั้งปี ซึ่งทำให้เป็นตัวชี้วัดที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลง สัปดาห์ที่มีการเทรดคึกคักจะดันตัวเลขขึ้นอย่างรวดเร็ว และสัปดาห์ที่เงียบก็จะดึงมันลงได้เร็วไม่แพ้กัน

อย่างไรก็ดี การกระโดดจากราว 200 ล้านดอลลาร์เป็นมากกว่า 250 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงไม่กี่วัน บ่งชี้ว่าปริมาณการซื้อขายบนดีเซ็นทรัลไลซ์เอ็กซ์เชนจ์กำลังร้อนแรง มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงตัวกลไกเอง

เครื่องเผาทำงานอย่างไร

กลไกที่อยู่เบื้องหลังตัวเลขนี้คือ UNIfication ซึ่งเป็น การปรับโครงสร้างธรรมาภิบาล ที่อดัมส์เปิดตัวช่วงปลายปี 2025 ร่วมกับ Uniswap Labs และ Uniswap Foundation

ก่อนหน้านั้น ค่าธรรมเนียมการเทรดทั้งหมดบน Uniswap จะตกเป็นของผู้ให้สภาพคล่อง และ “fee switch” ที่ถกเถียงกันมานานก็ยังคงปิดอยู่ UNIfication ได้เปิดสวิตช์นี้ โดยตอนนี้ส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมโปรโตคอลจะถูกเบี่ยงออกจากผู้ให้สภาพคล่อง นำไปซื้อ UNI และส่งไปยังที่อยู่ที่ไม่มีใครใช้จ่ายได้ ทำให้ซัพพลายหดตัวอย่างถาวร

ผู้ถือโทเคน อนุมัติข้อเสนอนี้ ผ่านธรรมาภิบาลในเดือนธันวาคม 2025 และมีการนำไปปฏิบัติจริงภายในไม่กี่วัน รวมถึงการเผา UNI ล่วงหน้า 100 ล้านเหรียญ แผนดังกล่าวยังกันงบประมาณการเติบโตประจำปี 20 ล้าน UNI เริ่มตั้งแต่ปี 2026 เพื่อสนับสนุนการพัฒนาระบบนิเวศ

ผลลัพธ์คือการเปลี่ยนกิจกรรมบน Uniswap ให้กลายเป็น “อ่างดูดซัพพลาย” ยิ่งมีคนเทรดมาก UNI ก็ยิ่งหายไปมาก นี่จึงเป็นเหตุผลที่ตัวเลขอัตราแบบ run rate เคลื่อนไหวตามสภาวะตลาด แทนที่จะอยู่นิ่ง

ผลลูกโซ่จาก Robinhood Chain

การเร่งตัวล่าสุดมีที่มาที่ระบุได้ชัดเจน Bitcoin.com News รายงานเมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้ว ว่า Uniswap เผา UNI จำนวน 184,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าราว 1.15 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว โดยประมาณ 150,000 เหรียญจากจำนวนนั้นเชื่อมโยงกับ Robinhood Chain ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายรายวันบนดีเซ็นทรัลไลซ์เอ็กซ์เชนจ์ทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์แล้ว

นำไปเทียบกับช่วงต้นฤดูร้อนที่กลไกดังกล่าวอยู่ในระดับใด เมื่อวันที่ 5 มิ.ย. การเผา 134,000 UNI ใน 24 ชั่วโมงถือเป็นสถิติ มูลค่าสะสมที่ส่งคืนผ่านกลไกนี้อยู่ใกล้ 14.15 ล้านดอลลาร์ และ UNI ซื้อขายที่ 2.47 ดอลลาร์

สามเดือนต่อมา สถิติรายวันถูกทำลาย อัตราแบบคำนวณเป็นรายปีข้าม 250 ล้านดอลลาร์ และ UNI ซื้อขายใกล้ 7.00 ดอลลาร์ โทเคนเพิ่มขึ้นราวสามเท่าจากระดับเดือนมิถุนายน ทำผลงานแซง การคาดการณ์ของ Standard Chartered ที่ประเมิน UNI ไว้ที่ 6.50 ดอลลาร์สำหรับปี 2026

สรุปใต้ตัวเลข

ส่วนที่ถูกหยิบไปอ้างอิงมากที่สุดในโพสต์ของอดัมส์ไม่ใช่ตัวเลข แต่เป็นข้อความแทรกที่แนบมากับมัน นั่นคือ การเผากำลังดำเนินไปด้วยความเร็วระดับนี้ทั้งที่ยังไม่มีตลาดกระทิง

ข้ออ้างดังกล่าวมีน้ำหนักจริงในช่วงที่ราคาบิทคอยน์ตลอดเดือนกันยายนยังชะงักอยู่ใต้ 80,000 ดอลลาร์ ขณะที่นักเทรดรอข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ และอีเธอร์ก็ถูกตรึงอยู่ในกรอบแคบมาหลายสัปดาห์ หากอัตราการเผาแบบคำนวณเป็นรายปีระดับหนึ่งในสี่พันล้านดอลลาร์คือสิ่งที่ Uniswap สร้างได้ในตลาดที่ทรงๆ ตัว นัยก็คือช่วงที่นักลงทุนรับความเสี่ยงจริงจังอาจดันมันให้สูงขึ้นมาก

สิ่งที่ไม่อาจโต้แย้งได้อีกต่อไปคือ fee switch ทำงานได้ตามที่ออกแบบไว้ บทสนทนาได้ขยับจากคำถามว่า Uniswap จะจับมูลค่าได้หรือไม่ ไปสู่คำถามว่ามูลค่านั้นจะคงอยู่ได้มากแค่ไหนเมื่อเผชิญไตรมาสที่ชะลอตัวถัดไป