Circle ปรับขึ้น 7% หลังเปิดที่ 64 ดอลลาร์ แต่ OUSD ยังคงกดดันกลยุทธ์ผลตอบแทนของบริษัท

ศึกชิงผลตอบแทนจากเงินสำรอง

หุ้นของ Circle ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ USDC พุ่งขึ้น 7% ในวันจันทร์ หลังความตื่นตระหนกของนักลงทุนจากการประกาศเปิดตัวเหรียญคู่แข่ง Open USD เริ่มซาลง ตามข้อมูลตลาด CRCL ขึ้นไปแตะ $69.52 ราว 15:30 น. ตามเวลา EST หลังเริ่มต้นวันด้วยการซื้อขายที่ระดับเล็กน้อยเหนือ $64 อย่างไรก็ตาม ณ เวลานั้น หุ้นยังคงต่ำกว่าราคาเปิดวันที่ 29 มิ.ย. ที่ $75 มากกว่า 5% และต่ำกว่าจุดสูงสุด ตั้งแต่ต้นปี ที่มากกว่า $132 ซึ่งทำไว้ราววันที่ 18 มี.ค. อย่างมาก

ความผันผวนของหุ้นเกิดขึ้นหลังเซสชันที่ปั่นป่วนเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ซึ่งข่าวประชาสัมพันธ์เพียงฉบับเดียวทำให้หุ้นของ Circle ดิ่งลง 17% ในวันเดียว กลุ่มพันธมิตรกว่า 140 บริษัท—รวมถึง Visa, Mastercard, Stripe, Google และ Blackrock—ประกาศพัฒนา Open USD (OUSD) โครงการนี้นำโดย Zach Abrams และถูกมองว่าเล็งโจมตีโมเดลธุรกิจหลักของ Circle โดยตรง

ตามมุมมองของนักวิเคราะห์รายหนึ่ง รายได้ของ Circle ราว 96% มาจากดอกเบี้ยเงินสำรองที่ได้จากเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasuries) ที่หนุนหลัง USDC ต่างจาก Circle ที่เก็บผลตอบแทนเกือบทั้งหมดไว้เอง รายงานระบุว่า Open USD วางแผนยกเลิกค่าธรรมเนียมการมินต์และการไถ่ถอน และส่งต่อรายได้จากเงินสำรองเกือบทั้งหมดกลับไปยังพาร์ตเนอร์ที่ขับเคลื่อนปริมาณธุรกรรม นักวิจารณ์ชี้ว่าการประกาศดังกล่าวสร้างแรงกดดันแบบชนกันตรงๆ ต่อพื้นที่ตลาดเฉพาะของ Circle โดยเฉพาะในแง่ความสัมพันธ์กับ Coinbase

Coinbase ซึ่งเป็นพาร์ตเนอร์หลักด้านการกระจายของ Circle ทำรายได้ราว $908 ล้านในปี 2024 ผ่านข้อตกลงแบ่งปันรายได้ ซึ่งจะต้องต่ออายุใหม่ในเดือนสิงหาคม 2026 การเข้าร่วมคอนซอร์เทียม Open USD ก่อนการเจรจาใหม่ ทำให้ Coinbase เพิ่มอำนาจต่อรองอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ภัยคุกคามดังกล่าวยังสะท้อนการเปลี่ยนผ่านของอุตสาหกรรมในภาพรวม: “ดอกผลลอยตัว” (float) ที่ทำกำไรสูงจากเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์กำลังถูกแย่งชิงกันอย่างเปิดเผย และเผยให้เห็นการพึ่งพามาร์จินดอกเบี้ยของ Circle

อย่างไรก็ดี ตามความเห็นของ Dolak1ng นักการศึกษาและนักวิจัย Defi นั้น Open USD ยังเผชิญแรงต้านด้านกฎระเบียบอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งตลาดอาจยังประเมินราคาไม่ครบถ้วน เขา ยืนยัน ว่า GENIUS Act ห้ามผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือ และข้อเสนอเดือนกุมภาพันธ์จาก Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ต้องการขยายข้อห้ามดังกล่าวไปยังผลตอบแทนที่ถูกส่งผ่านบุคคลที่สาม ดังนั้น แม้บริษัทแม่ของ Open USD อย่าง Open Standard จะตั้งใจโต้แย้งว่าโมเดลนี้เข้าข้อยกเว้นสำหรับพาร์ตเนอร์ที่ไม่เกี่ยวข้องกันโดยตรง แต่ความชอบด้วยกฎหมายของโครงสร้างดังกล่าวยังไม่ชัดเจน

โครงสร้างพื้นฐานในฐานะการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์

ขณะเดียวกัน ความสามารถของ Open USD ในการดึงดูดผู้ให้บริการชำระเงินและบริษัทฟินเทคขนาดใหญ่ที่สุดบางราย อาจบ่งชี้ว่าระยะถัดไปของการเติบโตของสเตเบิลคอยน์กำลังก่อตัวไม่ใช่เพียงโดยผู้ออกเหรียญสายคริปโตโดยกำเนิดเท่านั้น แต่ยังรวมถึงหน่วยงานนอกวงการคริปโตด้วย วิวัฒนาการของตลาดนี้ทำให้เกิดคำถามกว้างขึ้นว่า ใครกันแน่ที่จะควบคุมโครงสร้างพื้นฐานดอลลาร์ดิจิทัลยุคถัดไป: ผู้เล่นสายคริปโตโดยกำเนิด สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เครือข่ายการชำระเงินระดับโลก หรือแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่ครองเครือข่ายการกระจายขนาดมหาศาล

Ozan Ozerk ผู้ก่อตั้ง Openpayd ชี้ว่า โครงสร้างพื้นฐานยังคงเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงขั้นสุดท้ายต่อการเปลี่ยนผ่านนี้ “คุณไม่จำเป็นต้องเลือกสเตเบิลคอยน์ที่ชนะ หากคุณคือเลเยอร์ที่ถือและเคลื่อนย้ายพวกมันทั้งหมด” Ozerk กล่าวกับ Bitcoin.com News “การแตกกระจายไม่ใช่ภัยคุกคามต่อโครงสร้างพื้นฐาน — แต่มันคือเหตุผลที่โครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญ เมื่อเศรษฐศาสตร์ของเงินสำรองเปลี่ยนไปสู่ธุรกิจที่เคลื่อนย้ายยอดคงเหล่านี้ การประสานงานแบบเป็นกลางจะเป็นตำแหน่งที่ยืนยง ไม่ว่าเหรียญใดจะขึ้นมาเป็นอันดับหนึ่งก็ตาม”

Minchi Park ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ (COO) และผู้ร่วมก่อตั้ง Coinfello เสริมว่า สเตเบิลคอยน์แบบคอนซอร์เทียมที่ได้รับการสนับสนุนโดยเครือข่ายการชำระเงินและผู้จัดการสินทรัพย์นั้น ไม่ได้เป็นเรื่องของ “สกุลเงินใหม่” มากเท่ากับ “รางชำระบัญชี” แบบใหม่

“สำหรับแพลตฟอร์มอย่างเราที่ให้เอเจนต์ AI ทำงานบนเชนได้ สิ่งนั้นสำคัญกว่าส่วนแบ่งตลาด” Park กล่าว “เอเจนต์ต้องการการชำระบัญชีที่แน่นอน (deterministic) สภาพคล่องลึกบนเชนที่พวกมันทำงานอยู่ และผู้ออกเหรียญที่มองความสามารถในการตั้งโปรแกรมได้ (programmability) เป็นฟีเจอร์ ไม่ใช่เรื่องนึกขึ้นได้ทีหลัง ความแตกกระจายระหว่างผู้ออกเหรียญไม่เป็นไร แต่ความแตกกระจายระหว่างโมเดลความน่าเชื่อถือนั้นไม่ไหว”