ซีอีโอของ Stables ระบุว่า กระแสผู้อพยพเอื้อต่อ USDT และเป็นแรงขับเคลื่อน 60% ของความต้องการดอลลาร์ข้ามพรมแดน

ประเด็นสำคัญ:

• Bernardo Bilotta ระบุว่าเอเชียรองรับกระแสการไหลของสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก 50% แต่ธนาคารกังวลความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ
• Tether และ eStable ตอนนี้ทำให้สามารถออกเหรียญท้องถิ่นสำหรับ Stables ได้ เพื่อเชื่อมช่องว่างจากการครองตลาดของ USD ที่ 99%
• ภายในปี 2026 สเตเบิลคอยน์ท้องถิ่นมีแนวโน้มจะทำหน้าที่เป็นรางชำระบัญชีช่วงปลายทาง (last-mile) สำหรับการจ่ายเงินในภูมิภาค

ความสองขั้วของกระแสสเตเบิลคอยน์ในเอเชีย

มีรายงานว่าเอเชียขับเคลื่อนเกือบครึ่งหนึ่งของกระแสการไหลของสเตเบิลคอยน์ทั่วโลก หนุนการค้าข้ามพรมแดนและสภาพคล่องระดับสถาบัน ทว่าในธนาคารรายใหญ่ของสิงคโปร์ ฮ่องกง และจาการ์ตา การตอบรับต่อสเตเบิลคอยน์ยังคงเย็นชาชัดเจน

แม้ผู้สังเกตการณ์บางรายจะโยงเรื่องนี้กับ “ช่องว่างระหว่างวัย” หรือการขาดความเข้าใจด้านเทคนิค แต่ Bernardo Bilotta ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้ง Stables โต้แย้งว่าความจริงนั้นถูกคำนวณไว้มากกว่านั้นมาก ตามคำกล่าวของ Bilotta ความลังเลของธนาคารเอเชียต่อการยอมรับสเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ความล้มเหลวของจินตนาการ แต่เป็นบทเรียนชั้นครูของการรักษาตัวของสถาบัน

สำหรับธนาคารพาณิชย์ สินทรัพย์ที่สำคัญที่สุดในงบดุลไม่ใช่เงินสดหรืออสังหาริมทรัพย์ แต่คือความสัมพันธ์กับธนาคารกลาง ในหลายตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลยังเป็นเป้าหมายที่ขยับไปมา

“การรับความเสี่ยงต่อสเตเบิลคอยน์ แม้เพียงเพื่อประมวลผล ก็เท่ากับรับความเสี่ยงต่อชื่อเสียงกับหน่วยงานกำกับดูแลก่อนที่กฎจะลงตัวอย่างสมบูรณ์” Bilotta กล่าว ในสภาพแวดล้อมที่แนวทางกำกับดูแลสามารถเข้มงวดขึ้นอย่างมากจากไตรมาสหนึ่งไปสู่อีกไตรมาสหนึ่งโดยแทบไม่เตือนล่วงหน้า ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนทิศทางกฎระเบียบทำให้การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวกลายเป็นการพนันที่ธนาคารส่วนใหญ่ไม่เต็มใจจะรับ

กับดักธนาคารตัวแทน

นอกเหนือจากหน่วยงานกำกับดูแลในประเทศ ธนาคารเอเชียยังต้องตอบต่อโครงสร้างลำดับชั้นระดับโลก เพื่ออำนวยความสะดวกต่อการค้าระหว่างประเทศ สถาบันเหล่านี้พึ่งพาความสัมพันธ์ธนาคารตัวแทนกับคู่ค้าในนิวยอร์กและลอนดอน

Bilotta ชี้ให้เห็นความจริงอันโหดร้ายของระบบท่อประปาการเงินโลกในปัจจุบัน: ทีมกำกับดูแลการปฏิบัติตามกฎ (Compliance) ในศูนย์กลางการเงินตะวันตกขึ้นชื่อว่าไม่ชอบความเสี่ยงอย่างยิ่ง หากธนาคารในจาการ์ตาหรือกรุงเทพฯ เริ่มเข้าไปข้องเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ ก็เสี่ยงจะถูกธนาคารพันธมิตรฝั่งตะวันตก “ปักธง” ความเสี่ยงที่จะถูกยุติความสัมพันธ์ธนาคารตัวแทน—ซึ่งเท่ากับตัดธนาคารออกจากตลาดดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร—เป็นตรรกะแห่งการอยู่รอดที่หนักแน่นกว่ากำไรที่อาจได้จากการผนวกสเตเบิลคอยน์อย่างเทียบไม่ติด

แม้สำหรับธนาคารที่ยอมมองข้ามความเสี่ยงได้ อุปสรรคใหม่ก็ได้โผล่ขึ้นมา: ความแตกแยกของกฎระเบียบ ทั่วเอเชีย เขตอำนาจศาลต่าง ๆ กำลังเลือกเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างมาก ตัวอย่างเช่น สิงคโปร์ได้ผนวกกฎสเตเบิลคอยน์เข้าไปในกฎหมาย Payment Services Act ที่มีอยู่เดิม ขณะที่ฮ่องกงเพิ่งออกกฎหมายเฉพาะอย่าง Stablecoins Ordinance

นักวิจารณ์แย้งว่าไซโลเหล่านี้ขัดขวางการเติบโต เพราะโทเค็นที่สอดคล้องกฎในเมืองหนึ่งอาจเจออุปสรรคในเมืองที่อยู่ห่างออกไปเพียงชั่วโมงบิน อย่างไรก็ตาม Bilotta มองว่านี่ไม่ใช่ทางตัน แต่เป็นช่วงจำเป็นของการบรรจบกัน

“การมองว่าเป็นปัญหาล้วน ๆ ทำให้พลาดสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นจริง” Bilotta กล่าว “สิงคโปร์และฮ่องกงมีแนวทางต่างกันเพื่อเป้าหมายเดียวกัน: ปฏิบัติต่อสเตเบิลคอยน์ในฐานะเครื่องมือชำระเงินที่ถูกกำกับดูแล หลักการพื้นฐาน—การหนุนหลังด้วยเงินสำรอง สิทธิในการไถ่ถอน และการปฏิบัติตาม AML—กำลังบรรจบกัน”

บัลลังก์ที่สั่นไม่ลงของดอลลาร์

หนึ่งในคำวิจารณ์ที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องต่ออุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลคือการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐมากเกินไป ปัจจุบัน 99% ของตลาดสเตเบิลคอยน์ผูกกับเงินดอลลาร์ ขณะที่โทเค็นสกุลเงินท้องถิ่น—เช่นที่ผูกกับเยนหรือดอลลาร์สิงคโปร์—ประสบปัญหาสภาพคล่องบางและต้นทุนสลิปเพจสูง

นี่สะท้อนความล้มเหลวของเทคโนโลยีหรือไม่? Bilotta ไม่เห็นด้วย เขาโต้แย้งว่าการครองความเป็นใหญ่ของสเตเบิลคอยน์ที่ผูกดอลลาร์อย่าง USDT ไม่ใช่ความบังเอิญทางประวัติศาสตร์ แต่เป็นภาพสะท้อนของอุปสงค์พื้นฐานของตลาด

“ในตลาดเกิดใหม่ทั่วเอเชีย ผู้คนแสวงหาการถือครองดอลลาร์อย่างจริงจัง” Bilotta กล่าว “แรงงานข้ามชาติที่ส่งเงินจากสิงคโปร์ไปฟิลิปปินส์ต้องการความมั่นคงของดอลลาร์ ไม่ใช่โทเค็นสกุลเงินท้องถิ่น พวกเขาใช้ USDT เพราะต้องการดอลลาร์ ไม่ใช่เพราะไม่มีทางเลือกท้องถิ่น”

แม้ Bilotta จะไม่คาดว่าสเตเบิลคอยน์สกุลเงินท้องถิ่นจะท้าทายอำนาจของดอลลาร์ในการไหลเวียนข้ามพรมแดนได้ในเร็ววัน แต่เขาเห็นเส้นทางชัดเจนสำหรับประโยชน์ใช้สอยของมัน: ชั้นชำระบัญชีช่วงปลายทาง (last-mile settlement layer)

สอดคล้องกับอินไซต์เหล่านี้ Stables เพิ่งประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ eStable เพื่อผสานโครงสร้างพื้นฐานธนาคารระดับสถาบันและความสามารถในการออกสเตเบิลคอยน์ท้องถิ่น การผสานนี้ขยายข้อเสนอหลักของ Stables ให้เกินกว่าเส้นทาง USDT เพิ่มการชำระบัญชีระดับสถาบันและการออกสเตเบิลคอยน์สกุลเงินท้องถิ่นที่หนุนหลังด้วย USDT และ Hadron ของ Tether

ขณะเดียวกัน การขยับของญี่ปุ่นไปสู่โทเค็นที่ออกโดยธนาคารภายใต้การกำกับดูแล และกรอบกำกับดูแลของสิงคโปร์ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ Monetary Authority of Singapore (MAS) กำลังปูทางให้สเตเบิลคอยน์ JPY และ SGD รับบทบาทสำหรับกรณีใช้งานภายในประเทศที่เฉพาะเจาะจง ความก้าวหน้าที่แท้จริงเกิดขึ้นเมื่อโทเค็นท้องถิ่นเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นสะพาน แปลงกระแส USDT ระดับโลกไปเป็นสกุลเงินท้องถิ่น ณ จุดจ่ายเงินที่แน่นอน Bilotta ชี้ว่านั่นคือจุดที่สภาพคล่องจะลึกขึ้นในที่สุด และเป็นที่ที่ประโยชน์ใช้สอยจริงจะอยู่

สถานะปัจจุบันในเอเชียคือการเผชิญหน้าที่ตึงเครียด ด้านหนึ่งคือแรงดึงดูดที่ปฏิเสธไม่ได้ของปริมาณธุรกรรม อีกด้านคือข้อกำหนดที่แข็งตัวของการกำกับดูแลแบบเดิม

“ตราบใดที่ต้นทุนของการไม่ทำยังไม่สูงกว่าต้นทุนของการทำ สถานะเดิมก็จะคงอยู่” Bilotta กล่าว ท่าทีระมัดระวังของธนาคารเอเชียไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล—มันคือการตั้งรับเพื่อป้องกันตัว อย่างไรก็ตาม เมื่อชั้นโครงสร้างพื้นฐานแข็งแรงขึ้น และโทเค็นสกุลเงินท้องถิ่นเริ่มแก้ปัญหา “last-mile” แรงกดดันต่อสถาบันเหล่านี้ก็จะยิ่งเพิ่มขึ้น คำถามสำหรับภาคธนาคารของเอเชียจึงไม่ใช่อีกต่อไปว่าพวกเขาเข้าใจเทคโนโลยีหรือไม่ แต่เป็นพวกเขาจะยังสามารถให้ความสำคัญกับการอยู่รอดเหนือการวิวัฒน์ได้นานเพียงใด