Blackrock ยื่นคำขอจดทะเบียนกองทุน ETF บิตคอยน์ ที่ออกแบบมาเพื่อจำกัดความสูญเสียของนักลงทุน

Blackrock เสนอ ETF บิตคอยน์ที่มีระบบป้องกันการขาดทุนในตัว

นักลงทุนบิตคอยน์อาจมีโอกาสเข้าถึงกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ใหม่ ซึ่งออกแบบมาเพื่อลดความเสี่ยงจากการปรับตัวลงอย่างรุนแรงของตลาด ตามข้อเสนอที่ยื่นโดย Blackrock บริษัทจัดการสินทรัพย์ใหญ่ที่สุดในโลกได้ยื่นคำขอจดทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม สำหรับกองทุน Ishares Bitcoin Managed Protection ETF ซึ่งจะซื้อขายภายใต้รหัส PBIT

กองทุนที่เสนอนี้จะมุ่งแสวงหาผลกำไรที่เชื่อมโยงกับ Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) หรือสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับบิตคอยน์ในลักษณะคล้ายกัน พร้อมทั้งพยายามให้การป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของราคาในระดับหนึ่ง ต่างจาก ETF บิตคอยน์สปอตแบบดั้งเดิม PBIT จะไม่ถือครองบิตคอยน์หรือผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายบนตลาดแลกเปลี่ยนบิตคอยน์โดยตรง แต่จะใช้สัญญาออปชันและหลักทรัพย์ที่มีรายได้คงที่แทน

นักลงทุนสามารถรับความเสี่ยงจากบิตคอยน์ผ่าน ETF โดยไม่ต้องถือครองสกุลเงินดิจิทัลนี้โดยตรง PBIT จะนำวิธีการที่แตกต่างมาใช้ โดยจำกัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นเพื่อช่วยลดความสูญเสีย อย่างไรก็ตาม ผู้ถือหุ้นอาจยังคงสูญเสียเงินลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมดได้

วิธีที่ ETF บิตคอยน์ของ Blackrock จะจำกัดความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น

กองทุนที่เสนอจะใช้ออปชันสัญญาสามชุดที่ทับซ้อนกัน ซึ่งเรียกว่า “ทรานช์” (tranches) โดยแต่ละทรานช์จะเริ่มต้นในเดือนที่ต่างกัน แต่ละทรานช์จะรวมออปชันคอลที่ซื้อมา (call options) ซึ่งให้สิทธิ์ในการซื้อสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า กับออปชันคอลที่ขายไป (sold calls) ซึ่งจำกัดกำไรเมื่อราคาสูงกว่าราคาที่กำหนดไว้ ซึ่งเรียกว่าราคาใช้สิทธิ (strike price)

สัญญาออปชันคอลจะซื้อโดยทั่วไปด้วยราคาใช้สิทธิที่ต่ำกว่าราคาเริ่มต้นของสินทรัพย์อ้างอิงประมาณ 10% สินทรัพย์อ้างอิง เช่น IBIT คือการลงทุนที่สัญญาออปชันผูกพันอยู่ โครงสร้างนี้จะจำกัดการขาดทุนในขั้นต้นไว้ที่ประมาณ 10% ของราคาเริ่มต้นของสินทรัพย์นั้นสำหรับแต่ละ tranche ก่อนหักค่าใช้จ่าย

การคุ้มครองดังกล่าวไม่รับประกันว่าผู้ถือหุ้นจะสูญเสียสูงสุดเพียง 10% เท่านั้น เนื่องจากระดับขีดจำกัดอาจเปลี่ยนแปลงได้ และหากคำนวณการสูญเสียจากมูลค่าตลาดที่สูงขึ้น ก็อาจเกินขีดจำกัดเริ่มต้นได้ กองทุนคาดว่าจะใช้ Flexible Exchange Options (FLEX Options) ซึ่งเป็นสัญญาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่มีเงื่อนไขปรับแต่งได้ และอาจปรับเปลี่ยนตำแหน่งออปชันตามการเปลี่ยนแปลงของสภาพตลาด

กลยุทธ์นี้ยังจะรวมถึงเงินสด กองทุนตลาดเงิน พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และหลักทรัพย์รายได้คงที่ระดับลงทุนได้ รายได้จากดอกเบี้ยอาจช่วยครอบคลุมค่าใช้จ่ายของออปชันและชดเชยความสูญเสียบางส่วน

ETF บิตคอยน์จะจำกัดกำไรเพื่อแลกกับการป้องกันความเสี่ยง

การขายออปชันคอลจะสร้างรายได้เพื่อช่วยสนับสนุนกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง ในขณะที่จำกัดผลตอบแทนในช่วงที่ราคาบิตคอยน์ปรับตัวสูงขึ้น ดังนั้น PBIT อาจมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าบิตคอยน์ในตลาดขาขึ้น โดยความผันผวนและค่าใช้จ่ายในการซื้อขายอาจทำให้การป้องกันความเสี่ยงจากความสูญเสียลดลง

ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ที่มีอยู่ปัจจุบัน มุ่งสะท้อนผลการเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์ โดยไม่ใช้กลยุทธ์การป้องกันแบบจัดการที่เสนอไว้ ตามข้อมูลที่ Blackrock เผยแพร่ กองทุนนี้มีสินทรัพย์สุทธิประมาณ $65.34 พันล้าน ณ วันที่ 16 ตุลาคม

เอกสารยื่นขอจดทะเบียนกองทุน ETF รายได้จากบิตคอยน์ฉบับก่อนหน้า ซึ่งยื่นเมื่อวันที่ 23 มกราคม ได้ระบุถึงกองทุนที่ถือบิตคอยน์และหุ้น IBIT พร้อมทั้งขายออปชันคอลเพื่อสร้างรายได้.

เอกสาร Form 8-A ที่ยื่นตามมาในเดือนมิถุนายน ได้ดำเนินการก่อนการจดทะเบียนบนตลาด Nasdaq ของผลิตภัณฑ์บิตคอยน์ที่เน้นรายได้ตามแผน. กลยุทธ์นี้ใช้การขายออปชันคอลแบบมีสินทรัพย์ค้ำประกัน (covered calls) เพื่อรับค่าพรีเมียม พร้อมทั้งจำกัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นบางส่วน

ผลิตภัณฑ์รายได้เดียวกันนี้ได้เปิดตัวเมื่อวันที่ 16 มิถุนายน ในชื่อ Ishares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) โดยที่ BITA เน้นการสร้างรายได้ ส่วน PBIT จะมุ่งเน้นการป้องกันความเสี่ยงจากราคาที่ลดลง

ETF บิตคอยน์ใหม่ของ Blackrock เผชิญกระบวนการกำกับดูแล

การแก้ไขหลังการมีผลบังคับใช้ (post-effective amendment) ต่อคำชี้แจงการจดทะเบียน Ishares Trust ที่มีอยู่ เสนอให้คำชี้แจงดังกล่าวมีผลบังคับใช้ 75 วันหลังจากวันที่ 19 ตุลาคม เอกสารชี้ชวนเบื้องต้นห้ามการขายจนกว่าการจดทะเบียนจะมีผลบังคับใช้

ความรับผิดชอบในการบริหารจัดการ ETF จะตกอยู่กับ Blackrock Fund Advisors และเอกสารที่ยื่นไว้ได้ระบุถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่องของออปชัน อัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยงจากคู่สัญญา (counterparty exposure) ซึ่งหมายถึงความเสี่ยงที่ฝ่ายอื่นไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันทางการเงินได้ ตามนโยบายการลงทุน 80% ของกองทุนนี้ กองทุนจะจัดสรรอย่างน้อย 80% ของสินทรัพย์สุทธิ พร้อมทั้งเงินกู้เพื่อการลงทุน ไปสู่การลงทุนในบิตคอยน์หรือกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์

ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการยังไม่ได้รับการระบุไว้ ค่าใช้จ่ายจะลดผลตอบแทนลง ในขณะที่การปรับเปลี่ยนตำแหน่งออปชันอาจก่อให้เกิดผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่ผู้ถือหุ้นลงทุน