Strategy har alternativ till att sälja bitcoin. En ny undersökning pekar på möjligheter att skaffa likvida medel utan att minska sina bitcoin-innehav. Efter att ha omstrukturerat sin kapitalförvaltning till följd av trycket på företagets struktur med preferensaktier är den centrala frågan om Strategy kan skapa likviditet utan att sälja bitcoin.
Strategys Bitcoin-portfölj väcker den centrala frågan: Vad kan man göra istället för att sälja BTC?
SKRIVEN AV
DELA
Viktiga slutsatser
- Strategys omstrukturering är utformad för att lindra det kortsiktiga likviditetstrycket och samtidigt minska behovet av tvingade bitcoin-försäljningar.
- Planen inkluderar ett kontroversiellt verktyg för att omsätta BTC i kontanter, vilket skulle kunna möjliggöra begränsade försäljningar vid behov.
- Ny forskning tyder på att företaget bör fokusera på att generera intäkter från sina bitcoin-innehav snarare än att sälja dem.
Varför försäljning av bitcoin blev det centrala problemet
Trycket ökade efter veckor av växande påfrestningar i Strategys struktur för preferensaktier, enligt en analysnot från den 3 juli av Alex Thorn, chef för företagsövergripande forskning hos Galaxy Digital. STRC, dess viktigaste preferensaktie, var avsedd att handlas nära 100 dollar men sjönk till 71,25 dollar den 26 juni när bitcoinpriserna föll och företagets likviditetsreserver minskade.
Den kraftiga nedgången tvingade investerarna att ställas inför en svår och allt mer brådskande fråga om Strategys nästa drag. Skulle Strategy sälja BTC, emittera fler stamaktier eller sänka utdelningen på preferensaktierna? Varje alternativ innebar risker för olika grupper av investerare. Att sälja bitcoin skulle kunna skada Strategys långsiktiga BTC-strategi, medan en försäljning av stamaktier skulle kunna späda ut ägarna av de börsnoterade aktierna (ticker: MSTR).
Strategy svarade med ett femdelat ”Digital Credit Capital Framework”. Det omfattar en reservpolicy i amerikanska dollar, en reviderad utdelningspolicy för STRC, ett bemyndigande att återköpa preferensaktier för 1 miljard dollar, ett bemyndigande att återköpa MSTR-aktier för 1 miljard dollar samt ett program för att realisera värdet på BTC. Strategy höjde dessutom STRC:s årliga utdelningsnivå från 11,5 % till 12 %.
Har Strategy vunnit tillräckligt med tid?
Marknaden tog initialt väl emot åtgärden. MSTR steg med 12,6 % efter tillkännagivandet, medan STRC klättrade 12,2 %. STRC handlades senare nära 87 dollar, fortfarande under par men betydligt över sin senaste bottennotering.
Thorn kallade omstruktureringen användbar men ofullständig. Han skrev:
”Det här var ett smart drag av Strategy, men det kanske inte löser de strukturella problemen för alltid.”
Han tillade att ”i viss mening skjuter Strategy med sitt drag på måndagen bara problemet framför sig. Men Strategy har skjutit det ganska långt.”
Det extra andrummet är viktigt eftersom problemet handlade om likviditet, inte totala tillgångar. Strategy innehar 847 363 BTC, vilket gör företaget till en av världens största bitcoininnehavare. Genom att ta in mer än 1 miljard dollar via försäljning av stamaktier och införa en policy om en minimikassareserv på 12 månader ökade företaget sin likviditetstäckning till cirka 17 månader.
Vad skulle Strategy kunna göra istället för att sälja BTC?
Den största frågan nu är hur Strategy kommer att använda sin utökade flexibilitet. Thorn sa att ”den mest kontroversiella delen av tillkännagivandet är programmet för ’monetarisering av BTC’”, eftersom det ger företaget möjligheten att sälja bitcoin vid behov.
I stället menade forskningschefen på Galaxy Digital att Strategy borde söka andra sätt att skaffa likvida medel. ”Strategy borde undersöka möjligheterna att generera intäkter från sitt BTC-innehav utan att nödvändigtvis sälja spot-BTC”, påpekade Thorn.
Han föreslog att man endast skulle använda en liten del av företagets innehav genom konservativa utlånings- eller optionsstrategier, och förklarade:
”Det kan innebära att man lånar ut en liten, avskild del av sina bitcoins på konservativa villkor, eller att man använder optionsstrategier som drar nytta av volatiliteten samtidigt som man bevarar större delen av uppsidan.”
”Det kan handla om strukturerade affärer som omsätter en del av innehavet samtidigt som man begränsar motparts-, förvarings- och löptidsriskerna”, tillade han.
Varför optionalitet kan avgöra Strategys nästa drag
Dessa alternativ skulle inte vara riskfria. Bitcoinutlåning medför motpartsrisk, medan optionsstrategier kan begränsa en del av uppsidan. Ett måttfullt och noggrant förvaltat program skulle dock kunna skapa återkommande intäkter i dollar samtidigt som större delen av Strategys bitcoin-exponering bevaras.
Strategys omstrukturering ger företaget större flexibilitet och verkar ha lindrat dess omedelbara finansieringsproblem. Ändå står företaget inför stora preferensskulder och 6,7 miljarder dollar i utestående konvertibler som förfaller 2027 och 2028. Thorn avslutade:
”Med detta sagt anser vi att Strategy har fattat ett klokt beslut att öka sin valfrihet.”
Huruvida denna flexibilitet blir en varaktig lösning kommer att bero på bitcoinpriserna, marknadsförhållandena och om Strategy kan generera likviditet utan att försvaga den långsiktiga investeringsteorin kring bitcoin som har definierat MSTR.
Den här artikeln har översatts från engelska med hjälp av AI. Den engelska originalversionen är den auktoritativa källan; automatiska översättningar kan innehålla felaktigheter, särskilt i juridisk och regulatorisk terminologi.
