Raoul Pal: Bitcoins korrelation på 87 % med den globala likviditeten överträffar både resultat och nyhetsrubriker

En detaljerad förklaring

Pal, grundare av finansmedieplattformen Real Vision och pensionerad hedgefondförvaltare hos Goldman Sachs, är en av de mest uppmärksammade makroekonomiska rösterna inom kryptovalutor. Han har under stora delar av de senaste sju månaderna hävdat att det är likviditetsförhållandena, inte fundamentala faktorer, som driver priserna på digitala tillgångar. I ett inlägg på X förklarade Pal:

”Bitcoin har en korrelation på 87 % med den globala likviditeten. Nasdaq har en korrelation på 97 %. Det säger något som de flesta aldrig inser. Dessa tillgångar handlas inte egentligen utifrån resultat, nyheter eller vad veckans aktuella händelse än må vara. De följer mängden pengar i systemet.”

Global likviditet avser den totala mängden pengar som är tillgänglig för att flöda in på finansmarknaderna, vilket vanligtvis mäts genom centralbankernas balansräkningar, den globala M2-mängden (den breda penningmängden) och tillväxten i bankkrediter.

Analytiker hos kryptomarknadsaktören Keyrock har utvecklat en modell med åtta månaders eftersläpning som spårar hur emissionen av statsskuldväxlar påverkar avkastningen på bitcoin – ett ramverk som bekräftar Pals påstående om korrelationen. Företagets nettolikviditetsmått, definierat som Federal Reserves balansräkning minus statskassans kontantbeholdningar och omvända repobalanser, är utformat för att isolera hur mycket utgiftskapacitet som faktiskt når marknaderna vid en given tidpunkt.

En välbekant tes, uppdaterade siffror

Pals siffror bygger på en ståndpunkt som han redogjorde för mer ingående i maj, då han berättade för Real Vision-tittarna att bitcoin upprätthåller en korrelation på ungefär 90 % med den globala penningmängden och hävdade att regeringarnas beroende av emissioner av kortfristiga skulder tvingar centralbankerna att tillföra likviditet i en återkommande cykel.

”Vart fjärde år förnyas den globala skulden, och centralbankerna tvingas pumpa in likviditet för att undvika ett systemkollaps”, sa Pal vid tillfället. Denna tes ligger till grund för hans kursmål på 450 000 dollar för bitcoin, vilket han har sagt beror på att centralbankerna utökar likviditeten avsevärt före årets slut.

Nasdaqs ännu starkare korrelation

Den kanske mest slående siffran i Pals inlägg är den korrelation på 97 procent som han tillskrev Nasdaq, det teknikdominerade amerikanska aktieindexet. En så stark korrelation skulle tyda på att bitcoin och tech-aktier med högt marknadsvärde nu handlas som nästan identiska indikatorer för samma likviditetsförhållanden, snarare än som separata tillgångsklasser som reagerar på olika drivkrafter. Denna syn strider mot uppfattningen att bitcoin främst handlas utifrån sin egen utbudsdynamik, halveringscykler eller nyheter om ökad användning.

Pal är inte ensam om att framföra detta argument, eftersom Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) styrelseordförande Michael Saylor sa tidigare denna månad att bitcoins traditionella fyraåriga, halveringsdrivna cykel ”inte längre är den dominerande modellen”, och pekade istället på inflöden till ETF:er, företagens ackumulering av bitcoins, statliga reserver och globala likviditetsförhållanden som de större drivkrafterna. Han tillade:

Under det kommande decenniet kommer bitcoins utveckling att drivas mindre av utgivningen från gruvföretagen och mer av kapitalflöden.

Med detta sagt kommer varken Pal eller korrelationssiffrorna i hans inlägg med någon underliggande datamängd eller publicerad metodik, och styrkan i sambandet mellan bitcoin och likviditet har fluktuerat under 2026 i takt med att likviditetsimpulserna har stigit och sjunkit. Keyrocks egna mätningar visar att bitcoins reaktion på utgivningen av statsobligationer fördröjs med ungefär åtta månader, vilket innebär att eventuella aktuella korrelationsvärden sannolikt speglar likviditetsförhållanden som rådde månader tidigare snarare än i realtid.

Nästa stora avgörande faktor för Real Vision-grundarens tes kommer att vara om centralbankerna fullföljer den balansräkningsutvidgning som han menar krävs för att hans mål på 450 000 dollar ska förbli aktuellt.