Lagarde sätter stopp för satsningen på en stabilcoin i euro och menar att en marknad värd 300 miljarder dollar utgör en stabilitetsrisk för ECB:s politik

Lagarde varnar europeiska banker för att stabila mynt i euro kan begränsa ECB:s räntekanal

Lagarde höll sitt tal vid Banco de España Latam Economic Forum i Roda de Bará, Spanien. Talet, med titeln ”Stablecoins och pengarnas framtid: att skilja funktioner från instrument”, kom i ett läge där den globala marknaden för stablecoins har vuxit från under 10 miljarder dollar för sex år sedan till mer än 300 miljarder dollar idag.

”Argumenten för att främja eurodenominerade stablecoins är mycket svagare än de verkar”, konstaterade Lagarde.

Marknaden är fortfarande starkt dollardominerad, med nästan 98 % av stablecoins kopplade till den amerikanska dollarn. Tether och Circle kontrollerar en enorm andel av den marknaden. Den amerikanska GENIUS-lagen, som för närvarande behandlas i kongressen, beskriver uttryckligen expansionen av stablecoins som ett verktyg för att befästa dollarns globala dominans och upprätthålla efterfrågan på amerikanska statsobligationer.

Lagarde medgav att euro-baserade stablecoins som verkar enligt EU:s förordning om marknader för kryptotillgångar (MiCAR), som trädde i kraft 2024, skulle kunna generera ytterligare efterfrågan på säkra tillgångar i euroområdet, pressa ned räntorna på statsobligationer och utvidga eurons internationella räckvidd. Hon avfärdade inte dessa potentiella vinster helt och hållet.

Men hon hävdade att två risker gör avvägningen ogynnsam. Den första är finansiell stabilitet. Stablecoins är privata skulder vars säkerheter kan utsättas för plötslig press under perioder av stress. Hon betonade att när Silicon Valley Bank (SVB) kollapsade i mars 2023 avslöjade Circle att 3,3 miljarder dollar av USDC:s reserver hölls där. Under den perioden, sade Lagarde, handlades USDC kortvarigt till 0,877 dollar, mer än 12 cent under sin 1-dollar-koppling.

”Dessa avvägningar uppväger de kortsiktiga vinsterna i finansieringsvillkor och internationell räckvidd som eurodenominerade stablecoins kan ge”, konstaterade Lagarde under sitt tal.

Den andra farhågan gäller penningpolitisk transmission, förklarade hon. I euroområdet är bankerna fortfarande den primära kanalen genom vilken ECB:s räntebeslut når företag och hushåll. Om inlåning från privatpersoner flyttas över till stablecoins utanför banksektorn och återvänder till bankerna som dyrare grossistfinansiering, minskar den kanalen. ECB:s forskning som publicerades i mars 2026 (Working Paper No. 3199) visade att en storskalig insättningssubstitution skulle försvaga bankernas utlåning och penningpolitikens genomslag, en effekt som enligt rapporten är mer uttalad i bankdominerade ekonomier som Europa än i USA.

Lagardes ståndpunkt sätter henne i konflikt med Bundesbanks ordförande Joachim Nagel, som också är medlem i ECB:s råd. I ett huvudtal den 16 februari 2026 vid AmCham Germanys nyårsmottagning uttryckte Nagel sitt stöd för instrumenten. ”Jag ser också fördelar med eurodenominerade stablecoins, eftersom de kan användas för gränsöverskridande betalningar av privatpersoner och företag till låg kostnad”, förklarade Nagel.

Skillnaden speglar en bredare intern debatt inom Eurosystemet om hur man ska bemöta dollarns dominans inom stablecoins och risken för vad Lagarde kallade ”digital dollarisering”.
I stället för att anpassa sig till USA:s stablecoin-politik pekade Lagarde på Eurosystemets egna infrastrukturplaner. Pontes-projektet, som lanseras i september 2026, kommer att koppla samman plattformar för distribuerade liggare med TARGET, ECB:s befintliga avvecklingssystem, vilket gör det möjligt att avveckla DLT-baserade transaktioner i centralbankspengar. Appia-färdplanen, som publicerades i mars 2026, stakar ut en väg mot ett fullt interoperabelt europeiskt tokeniserat finansiellt ekosystem senast 2028.

”Vår uppgift är inte att kopiera instrument som utvecklats på andra håll, utan att bygga de grunder och den infrastruktur som tjänar våra egna mål, så att vi kan dra nytta av innovationens fördelar utan att importera svagheterna”, sade Lagarde.

Europeiska banker och betalningsföretag som redan har börjat förbereda reglerade euro-stabilcoinprodukter enligt MiCAR kan nu komma att utsättas för ökad granskning, eftersom ECB signalerar att man föredrar centralbanksankrade lösningar framför privata alternativ.