Från 255 miljoner dollar till 13,7 miljarder dollar på sex kvartal: Leopold Aschenbrenners stora satsning på AI-infrastruktur

Följande gästinlägg kommer från BitcoinMiningStock.io, en informationsplattform för publika marknader som levererar data om företag med exponering mot bitcoin-mining, artificiell intelligens och kryptovalutastrategier. Ursprungligen publicerat den 26 maj 2026 av Cindy Feng.

Jag kände inte till Situational Awareness LP förrän nyligen. Tidigare i förra veckan steg CleanSpark medan majoriteten av konkurrenterna inom bitcoin-mining handlades i rött. Spekulationerna på X tillskrev rörelsen till att Leopold Aschenbrenner ökade sin position avsevärt i den senaste 13F-rapporten. Det gjorde mig tillräckligt nyfiken för att läsa rapporten ordentligt. Det jag fann visade sig vara mer intressant än spekulationerna kring CleanSpark.

Vem Leopold Aschenbrenner är och vad Situational Awareness är

När Leopold Aschenbrenner publicerade Situational Awareness i mitten av 2024. I den 165 sidor långa essän hävdade han att artificiell allmän intelligens var mycket närmare än vad den allmänna opinionen trodde, att dator- och kraftinfrastrukturen skulle vara den avgörande begränsningen och att utbyggnaden för att stödja den skulle bli den avgörande investeringshistorien i slutet av 2020-talet.

Han lanserade en hedgefond med samma namn kort därefter. Sex 13F-rapporter senare läses Situational Awareness LP noggrant av en betydande del av AI-investerarna. Fonden kallas för AI-infrastrukturens Cathie Wood, även om resultathistoriken är kort, bara sex kvartal, och den aldrig har testats i en verklig nedgång.

Bör du kopiera hans affärer? Det är en bra fråga. Låt oss titta närmare på det.

Sex kvartal av tillväxt

Situational Awareness LP dök först upp på 13F-radarn i slutet av 2024 med en liten portfölj på 255 miljoner dollar. Sedan dess har den vuxit nästan varje kvartal.

Fonden passerade 1 miljard dollar under första kvartalet 2025 och 5 miljarder dollar under fjärde kvartalet 2025. Första kvartalet 2026 är det största hoppet hittills, med mer än en fördubbling till 13,7 miljarder dollar. Men den del av portföljen som består av långa aktiepositioner plus köpoptioner rörde sig knappt (från 5,5 miljarder dollar till 5,2 miljarder dollar). Hela tillväxten i det rapporterade 13F-värdet är en helt ny portfölj med säljoptioner på 8,5 miljarder dollar inom halvledarbranschen. Det är värt att notera att Aschenbrenner under de fem föregående kvartalen inte hade någon betydande put-exponering alls (bara en put-option på Infosys på 9 miljoner dollar under fjärde kvartalet 2025). Första kvartalet 2026 är första gången han rapporterar en portfölj med verkliga optioner.

Hur portföljen för första kvartalet 2026 faktiskt ser ut

Här är de största rapporterade positionerna, färgkodade efter typ. Blått är långa aktiepositioner, grönt är köpoptioner, rött är säljoptioner.

Den enskilt största posten i hela fonden är inte längre ett aktieval, utan en put på 2,04 miljarder dollar på VanEck Semi ETF (SMH). Fem av de följande sex posterna är också put-optioner (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Den största bullish positionen är Bloom Energy med 879 miljoner dollar i stamaktier, tätt följt av CoreWeave och SanDisk.

Några detaljer att notera. NVDA är en helt ny position – en säljoption på 1,57 miljarder dollar på 8,99 miljoner aktier utan motsvarande lång position. Oracle, Broadcom, AMD och ASML är också nya säljoptioner på ungefär 0,5–1 miljard dollar vardera. Micron och Taiwan Semi har trebenade strukturer (säljoption, köpoption och en liten lång position på samma aktie), vilket ser mindre riktat ut och mer som en positionering på lång volatilitet. Intel gick åt andra hållet: Q4 hade en bullish köpoption på 747 miljoner dollar på 20 miljoner aktier, Q1 har en säljoption på 159 miljoner dollar och en återstående lång position på 202 000 aktier. Samma aktie, motsatt position, på ett kvartals tid.

Att tolka put-överlagringen

Detta är den del av rapporten som förtjänar mest uppmärksamhet, eftersom den naturliga tolkningen skulle kunna vara att Aschenbrenner blivit pessimistisk om AI-halvledarkomplexet. Men är det verkligen så?

Det finns elva bolag där fonden äger put-optioner. För nio av dem överskuggar put-exponeringen alla motverkande långa positioner med allt från ~18x till ~3 150x.

Om dessa put-optioner är fristående köpta put-optioner är den bearish tolkningen förmodligen korrekt. Men 13F-rapporten kan inte bekräfta detta. Många detaljer, såsom om putoptionerna är köpta eller sålda, eller vilka lösenpriser och förfallodatum som gäller, saknas i rapporten. Var och en av dessa faktorer förändrar tolkningen väsentligt. Följaktligen kan en pessimistisk inställning vara en stark möjlighet, men inte en bekräftad slutsats.

Micron och Taiwan Semi är avvikarna. Båda har ungefär lika stora put- och call-optioner tillsammans med en liten lång position, vilket ser mer ut som en positionering på lång volatilitet än en riktad syn.
Intel, å andra sidan, är den tydligaste vändningen i rapporten. Under fjärde kvartalet innehade man en köpoption på 747 miljoner dollar på 20,24 miljoner INTC-aktier; under första kvartalet innehar man en säljoption på 159 miljoner dollar plus en lång position på 202 000 aktier. Strukturen i portföljen kring Intel har tydligt vänt, även om den riktade avsikten med den nya säljoptionslinjen är öppen.

Hur som helst, en påminnelse innan vi går vidare: 13F-rapporter redovisar optioner till det nominella värdet av de underliggande aktierna, inte den betalda premien. Den faktiska kontanta utgiften för put-positionen på 8,5 miljarder dollar bör vara mycket mindre.

Var övertygelsen visar sig

Den andra sidan av rapporten, tilläggen till positionerna, är där den optimistiska tesen fortfarande talar sitt tydliga språk. Bitcoin-gruvbolagen är där Aschenbrenner satsade hårdast, och rankningen av ökningarna är i sig informativ.

De större procentuella ökningarna finns hos gruvföretagen med mindre marknadsvärde, medan de större namnen som redan hade HPC-pivot-premien (IREN, Applied Digital) fick mindre men fortfarande betydande ökningar. Det mönstret stämmer överens med en upphämtning, där de billigare gruvföretagen minskar en del av värderingsgapet till de namn som redan handlas på förväntningar om AI-datacenter. Det är inte en total omfördelning, de större namnen har inte minskats för att finansiera de mindre, men det är ett tydligt tecken på att AI-kraft och HPC-hosting är ett bredare fenomen än de fyra eller fem namn som detaljhandeln tenderar att fokusera på.

Tre helt nya långa positioner pekar i samma riktning: T1 Energy (44 miljoner dollar, en amerikansk sol- och batteriintegratör), SharonAI (18 miljoner dollar, Neocloud-leverantör) och HIVE Digital (6 miljoner dollar). De är små i absoluta dollar, men var och en passar in i ett bredare tema kring AI-datacenter och kraft snarare än en engångssatsning.

Vad som ströks

Åtta namn försvann helt ur portföljen mellan fjärde kvartalet och första kvartalet. Det finns inget tydligt mönster för vilka företag som togs bort. Därför är alla spekulationer om motivet här just spekulationer.

De åtta avyttringarna frigjorde dock cirka 1,1 miljarder dollar i kapital, vilket kunde ha använts för att finansiera några av de nya positionerna.

Slutkommentarer

Min ärliga tolkning av denna rapport är tvådelad. Aschenbrenner är fortfarande lång i AI-infrastruktur: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific i den befintliga portföljen, plus betydligt större positioner i kryptovalutagruvföretag (CleanSpark upp 7 gånger, Bitfarms upp nästan 3 gånger, Riot och Bitdeer båda nära en fördubbling), samt tre helt nya långa positioner i T1 Energy, SharonAI och HIVE Digital. Den optimistiska tesen om kraft, datacenter och HPC-inriktade gruvföretag lever och är förmodligen starkare än den var under fjärde kvartalet.

Samtidigt har fonden byggt upp en stor portfölj av säljoptioner med SMH ETF, Nvidia, Oracle och Broadcom som de största innehaven. Putoptionerna överskuggar alla motverkande långa positioner i dessa aktier. Detta kan lätt tolkas som att Aschenbrenner är pessimistisk om AI-halvledarkomplexet. 13F-rapporten bekräftar dock inte någon riktning. Rapporten avslöjar inte korta putoptioner, eller vilka lösenpriser och förfallodatum som är inblandade. En säker tolkning som pekar på en negativ inställning kräver mer information än vad 13F-rapporten i sig ger.

För en vanlig investerare är den praktiska slutsatsen dubbel. De positiva positionerna (rörelserna i gruvbolagen med mindre börsvärde, de nya långa positionerna, de bibehållna kärnpositionerna) ger en tydlig och tydlig signal. Put-portföljen ger också en signal, men en svagare sådan: Aschenbrenner har nu byggt upp en tillräckligt stor optionsposition på chip-sidan av affären för att den väsentligt ska forma riskprofilen i hans portfölj. Betrakta det som en signal värd att bevaka snarare än en bekräftad uppfattning, och absolut inte som en rekommendation att korta NVDA.

Med detta sagt är det värt att nämna att den aktuella 13F-rapporten är daterad den 31 mars, så positionerna kan ha förändrats sedan dess. Nästa 13F (som ska lämnas in i mitten av augusti) kommer att visa om put-portföljen växer, krymper eller roterar. Den rapporten kommer att ge oss fler ledtrådar om Leopold Aschenbrenners uppdaterade tes.