Det man inte ser kan man inte beslagta – Veckans sammanfattning

Bitcoins maktdemonstration fortsatte denna vecka och nådde nästan 83 000 dollar innan den mötte motstånd och stabiliserades vid den psykologiska gränsen på 80 000 dollar. Ethereum och Solana följde efter med måttliga uppgångar, medan utvalda altcoins, särskilt Zcash (ZEC), drog till sig efterlängtad uppmärksamhet.

Aktiemarknaden återupptog sin karikatyrliknande paraboliska uppgång, där S&P 500 nådde nya rekordhöjder på tisdag, onsdag och torsdag. Nasdaq och Russell gjorde detsamma, medan Dow också närmade sig ännu en rekordhöjd. Ädelmetallerna återupptog sin återhämtning, och både guld och silver avslutade veckan på plus. Koppar hade också sin högsta veckostängning nära 6,30-dollarstrecket.

Kryptomarknaderna upplever inte direkt en bred uppgång. Det är mer som en sorteringsmaskin, där kapital och förtroende återigen ökar men i smalare, sektorsspecifika flöden.

Stablecoins, som hittills är ett av de starkaste användningsområdena för digitala tillgångar, blir så stora och framträdande att de förmodligen inte längre är ”krypto”, utan helt enkelt en ny del av det globala finanssystemet i sig. I grund och botten gäller att ju mer användbara stablecoins blir, desto mindre exotiska ser de ut. De slutar kännas som tokens och börjar kännas som räls.

A16z hävdade att termen ”stablecoins” kommer att försvinna just av den anledningen.

Andra nyheter stödde den tesen. Coinbase lanserade USDC-par för guld- och silverperps. Kraken ska enligt uppgift ha köpt stablecoin-infrastrukturföretaget Reap för 600 miljoner dollar. Polygon Wallet lanserade en funktion för privat överföring av stablecoins. Och Haseeb Qureshi framförde det mer filosofiska argumentet att även om de stora stablecoins kan frysas, förblir de tillräckligt cypherpunk för att Hal Finney inte skulle ha blivit besviken.

Chainalysis förväntar sig nu att stablecoin-volymen ska nå 735 biljoner dollar år 2035. Och Tether, i ett av tidens mer surrealistiska tecken, innehar nu 20 miljarder dollar i guld och konkurrerar därmed effektivt med centralbankerna i spelet om ackumulering av hårda tillgångar. För närvarande har stablecoins ett marknadsvärde på 321 miljarder dollar.

Det är hit kryptovalutornas tyngdpunkt kan vara på väg. Mindre mot spekulativ abstraktion och mer mot monetära system och tillgångar som ligger närmare den reala ekonomin.
Med uppkomsten av frystbara stablecoins som tar över kryptovalutornas tidsanda tar diskussionen om integritet återigen fart. Zcash (ZEC) har stigit med över 72 % de senaste 30 dagarna och 1 300 % det senaste året. Moneros prisdiagram ser nästan lika lovande ut. Tushar Jain, managing partner på Multicoin Capital, sa att företaget har byggt upp en ZEC-position sedan februari och hävdade att ”Zcash är en återgång till de cypherpunk-ideal som kryptovalutorna grundades på.” Som svar på en artikel om att Brasiliens centralbank förbjuder stablecoins och kryptovalutor vid gränsöverskridande betalningar sa Barry Silbert, ZEC-optimist och VD för Digital Currency Group (DCG): ”Det är svårt att förbjuda något man inte kan se. Zcash är frihetens valuta.” Mert Mumtaz håller med.

Bitcoin är starkt, men efterfrågan förändras. Jamie Coutts hävdade att den primära marginella efterfrågan inte längre kommer från ETF:er, utan från företagskassor. Om det stämmer spelar det förmodligen stor roll. Flödena från ETF:er bidrog till att legitimera bitcoin, men efterfrågan från företagskassor skulle representera något mer reflexivt och mer strategiskt: operativa företag som väljer bitcoin som balansräkningsposition snarare än investerare som väljer det som portföljexponering.

DonAlt noterade att det var något som optimisterna älskade att se när de såg bitcoin stiga ändå, även efter att Michael Saylor antytt att han kanske skulle sälja. En svagare tillgång skulle ha vacklat vid en sådan rubrik.

Det sker också mot en bakgrund där Buffett sitter på rekordstora kontanta medel, Luke Gromen antyder en krasch och Tom Lees S&P-mål nu har nåtts, med nästa steg i prognosen som en nedgång på 10–15 %. Med andra ord finns det gott om makroekonomisk oro i luften.

Tydligen behöver bitcoin kanske inte den perfekta makroekonomiska bakgrunden just nu.

Ethereum värderas som infrastruktur, inte ideologi. En intressant värderingsram kom denna vecka från Raoul Pal, som sa att det rätta sättet att tänka på Ethereum är att vända på frågan: om man stängde av det skulle stablecoins, DeFi, L2:or och NFT:er i stort sett gå mot noll, och den totala förlusten är värdet på Ethereum.

Lookonchain säger att Tom Lee nu har stakat nästan all sin ETH och bör tjäna ungefär 330 miljoner dollar per år i belöningar till nuvarande priser. Samtidigt rapporterar Lookonchain också att Vitalik och EF har sålt ETH för över 100 miljoner dollar under de senaste tre månaderna. Solanas medgrundare Anatoly Yakovenko sa att Ethereums L2:or inte är kvantsäkra och att man ska ”överge allt hopp”.

Denna splittring är typisk för Ethereum. Enormt inbyggt ekonomiskt värde, betydande infrastrukturdominans, men oändliga möjligheter för tidslinjen att bli psykologiskt oinvesterbar.

Krypto är inte längre en enda marknad, utan en serie finansiella teknologier som råkar vara blockkedjebaserade. Den tydligaste formuleringen av den verkligheten kom från Cred, som sa att kryptovalutornas nuvarande tillstånd är ”lite skit” och att den breda alt-säsongen hör till det förflutna. Den här veckan bekräftade det.

Någon spårade varje Binance-notering från 2025 och fann att 92 % har gått ned, oftast kraftigt. Pentoshi hävdade att kryptovalutornas svaga utveckling sannolikt beror på att AI helt enkelt drar till sig all investerarnas uppmärksamhet. Coinbase skär ned personalen med 14 % och hänvisar uttryckligen till AI och en nedgång på marknaden. På tal om Coinbase: USA:s största kryptobörs var nere i över 6 timmar på fredag morgon på grund av ett AWS-avbrott.

Nästa kryptovapenkapplöpning kan bli prissättningen inom tradfi. Ett stort tema denna vecka var att traditionell finans går in i kryptovärlden med den urgamla strategin att underskrida alla på priset.

Bloombergs ETF-expert Eric Balchunas lyfte fram att Morgan Stanley lanserar kryptohandel via ETrade med avgifter som ligger under Schwabs, som redan hade underbjudit Coinbase. Konsumenterna vinner, uppenbarligen. Men det är också en påminnelse om att när kryptovalutorna blir tillräckligt stora för att spela roll, tar de etablerade aktörerna fram sina vanliga vapen. ”Skott har avfyrats”, sa Balchunas.

Det skapar tryck upp och ner i kedjan. Det sätter press på börsavgifter, det sätter press på narrativa premier, och det sätter press på idén att kryptonativa företag automatiskt förtjänar högre avgifter bara för att de var tidiga.

KelpDAO- och LayerZero-sagan fortsatte att sprida sig till nya hörn av marknaden denna vecka.

Bartek Kiepuszewskis raka slutsats var att helt undvika multisig-broar och hålla sig till kanoniska tillgångar och avsiktsprotokoll. Det är förmodligen dit branschen är på väg ändå: mindre förtroende för komplexa bryggkonfigurationer, större preferens för den enklaste trovärdiga vägen.

Samtidigt försöker advokater för DPRK-offren nu enligt uppgift få tag på den ETH som Arbitrum lyckades frysa från hacket, vilket tyder på att när en kedja eller ett ekosystem väl bevisat att det kan frysa medel under press, kommer de juridiska och politiska kraven på att göra det bara att öka.

Kryptobranschen har länge gärna föreställt sig en tydlig åtskillnad mellan kod och lag. Men när medel kan frysas blir den åtskillnaden oklar.

Utanför den centrala BTC-ETH-stablecoin-axeln visade veckan också hur snabbt angränsande marknadsstrukturer mognar.

Kalshi värderas nu till 22 miljarder dollar, vilket säger mycket om marknadens aptit på event trading som en hållbar finansiell kategori. Bullish köper överföringsagenten Equiniti i en affär värd 4,2 miljarder dollar som ett led i satsningen på tokeniserade aktier. Erik Voorhees är ute och svarar på frågor om DIEM, Venice och VVV, vilket är ytterligare ett tecken på att marknaden fortfarande aktivt söker efter nästa modell för finansiell internetinfrastruktur.
Dessa berättelser är en del av samma förändring: en del av kryptovalutor handlar i allt högre grad om den gradvisa tokeniseringen av alla marknadsytor som människor vill handla på.

Naturligtvis sker inget av detta i en lugn värld. Olja handlas som någon sorts konspirationsstyrd altcoin, med löjlig volatilitet och svängande rubriker. Brent Donnelly påpekade att råoljans diagram ser identiskt ut med tyska 2-åriga räntor. Det pågår också en livlig debatt om huruvida stängningen av Hormuz skadar USA eller faktiskt gynnar landet, eftersom USA:s oljeexport ligger på rekordhöga nivåer. En iransk drönarattack satte eld på ett oljekomplex i Förenade Arabemiraten. Hantaviruset sprider plötsligt återigen en lockdown-liknande rädsla.

Det är ofta i en sådan bakgrund som marknaderna börjar bete sig som nervsystem som är känsliga för rykten. Det hjälper till att förklara varför uppmärksamheten kring kryptovalutor känns så splittrad. När omvärlden blir mer instabil blir marknaden både mer opportunistisk och mer defensiv.

Det finns fortfarande entusiasm för en möjlig LINK-mega-uppgång. Algod tror att TAO kommer att gå rakt förbi alla tiders högsta nivåer och säger att max pain är högre nu när alla har svängt över till aktier. Det cirkulerar en intressant teori om datorkraft som en mätbar råvara utan en ordentlig terminskurva, vilket känns som den typ av idé som så småningom kan komma att betyda mycket om AI-infrastrukturen börjar handlas mer som energiinfrastruktur.

Och i bakgrunden ber Samourai-utvecklaren Keonne Rodriguez om donationer, en påminnelse om att även när institutionell krypto mognar, kämpar de som byggde det äldre cypherpunk-lagret fortfarande en helt annan kamp.

-Alex Richardson