Den koreanska aktiemarknaden rasade med 33 % och steg sedan med 18 %: Kryptovalutahandlarna är fortfarande på ruinens brant

En historisk krasch, utlöst av en chipchock

KOSPI:s nedgång i juli överträffade de nedgångar under en enskild månad som noterades under den asiatiska finanskrisen 1997 och den globala finanskrisen 2008, vilket gjorde den till den värsta månaden i indexets historia. Nedgången fördjupades senast med start den 28 juli, då nyheten om att Kina hade inlett massproduktion av inhemska verktyg för chipstillverkning fick indexet att sjunka med 10,8 % under en enda handelssession, samtidigt som det utlöste flera handelsavbrott.

Samsung Electronics och SK Hynix, de två aktierna som hade drivit Koreas AI-drivna uppgång under det senaste året, drabbades hårdast. SK Hynix resultat som inte nådde upp till förväntningarna – en rekordhög kvartalsomsättning som ändå inte motsvarade analytikernas prognoser – fördjupade paniken dagen därpå, vilket, mätt från rekordhöjden i juni, tydde på att nedgången hade närmat sig 44 procent.

Den hävstångseffekt som drev uppgången – och nedgången

Steve Kim, vd och medgrundare av Four Pillars, ett Seoul-baserat forskningsföretag inom blockchain, berättade för Bitcoin.com News att skadan kan spåras tillbaka till hur uppgången i sig byggdes upp, dvs. att utestående hävstångspositioner på koreanska aktier nådde rekordhöga 29,2 biljoner won (cirka 19,7 miljarder dollar) i början av juli, varav en stor del var koncentrerad till ETF:er med enstaka aktier kopplade till Samsung och SK Hynix. Han tillade vidare:

Många yngre investerare hade tagit positioner med hävstångseffekt i Samsung Electronics och SK Hynix, i förväntan om att uppgången skulle fortsätta. Det finns definitivt en generationsklyfta i marknadssentimentet. Yngre investerare har drabbats mycket hårdare, medan äldre investerare tenderar att befinna sig i en bättre position.

Dessutom betonade Kim att Sydkoreas aktie- och kryptomarknader historiskt sett har rört sig i stort sett oberoende av varandra, men att de två är kopplade till varandra genom en gemensam grupp av handlare. ”Många av Sydkoreas mest aktiva kryptovalutahandlare är också samma personer som aggressivt handlar med sydkoreanska aktier med hävstång”, påpekade han, samtidigt som han noterade att många av dem under det senaste året har flyttat fokus från kryptovalutor till vad de såg som en större möjlighet i sydkoreanska aktier.

Denna förskjutning stämmer överens med data som visar att volymen för kryptovalutahandel bland privatinvesterare i Sydkorea sjönk med 28 % jämfört med föregående år, då kapitalet istället flödade in i halvledar- och AI-aktier.

”Den senaste marknadskraschen utplånade en betydande del av deras kapital”, sade Kim. ”Även om de nu vill återgå till kryptovalutor har många helt enkelt inte pengar kvar för att göra det.” Han drog en direkt parallell till USA, där intresset för kryptovalutor på liknande sätt har avtagit i takt med att kapital och fokus koncentrerats till AI.

Slutligen var Kim rakt på sak när det gäller nettoeffekten på branschen och hävdade att endast en liten andel av investerarna faktiskt tjänade på den koreanska börsuppgången, där en stor del av vinsterna gick till utländska investerare. ”Återigen blev inhemska privatinvesterare i praktiken en utgångslikviditet för utländskt kapital”, menade han.

En vändning på 18 % visar hur turbulent denna marknad har blivit

Fyra dagar efter att ha upplevt sin sämsta månad någonsin genomgick KOSPI den mest dramatiska vändningen under en enda dag i sin historia. Indexet steg med 17,91 % den 31 juli och stängde på 6 595,45 efter att ha ökat med mer än 1 000 punkter, vilket är den största uppgången under en enda dag någonsin. Samsung Electronics steg med 19,57 % till 247 000 won, och SK Hynix hoppade upp med 24,05 % till 1,64 miljoner won och nådde sin dagliga övre gräns för första gången på 17 år. Uppgången var så kraftig att den utlöste Korea Exchanges ”sidecar”-mekanism, vilket stoppade programhandeln i fem minuter – samma typ av brytare som upprepade gånger hade fryst indexet under nedgången.

Två faktorer samverkade för att utlösa uppgången. Den första var avvecklingen av Situational Awareness, en AI-inriktad hedgefond grundad av den tidigare OpenAI-forskaren Leopold Aschenbrenner, som i juli förlorade 67 % av sitt värde på grund av koncentrerade, hävstångsbaserade satsningar. För att förtydliga: margin calls tvingade fonden att sälja av sina offentliga innehav till Ken Griffins Citadel, och när den tvingade försäljningen väl var genomförd försvann en källa till press på Samsung och SK Hynix.

Den andra var en uppgång över natten på Wall Street där Microsofts bättre än förväntade resultat återuppväckte förtroendet för investeringar i AI-infrastruktur och fick Philadelphia Semiconductor Index att stiga med 8 % (samtidigt som Amazons resultat bekräftade efterfrågan på intäktsgenerering från AI). Meta överträffade också intäktsprognoserna, även om dess egna aktier föll på grund av oro kring kassaflödet till följd av investeringar – en påminnelse om att även de resultat som lugnade den koreanska marknaden i sig själva orsakade kraftiga svängningar bland investerare på andra håll.

Lättnaden varade dock inte länge, och KOSPI sjönk med 4,86 % redan nästa handelsdag. Den 4 augusti hade indexet fallit ytterligare till 6 153,55 (en trend som har fortsatt sedan dess), fortfarande cirka 22 % lägre än nivån i slutet av juni.

Med blicken riktad mot framtiden ser Kim inte vändningen som en dold positiv faktor för kryptovalutor, eftersom han anser att den omfattande nedgången (nu förvärrad av en marknad som kan svänga 18 % i båda riktningarna inom 24 timmar) gör de koreanska privatinvesterarna mer riskovilliga och ger dem mindre pengar att placera någonstans – inklusive i kryptovalutor – snarare än att frigöra kapital för en omplacering.