Grayscale och A16z i strid med Jane Street och Schwab om hur snabbt en krypto-ETF ska godkännas

Dessa jättars skilda ståndpunkter är nu offentliga efter att den amerikanska värdepappers- och börsmyndigheten (SEC) publicerat svaren på sin begäran om synpunkter på ”nya ETF:er” (börshandlade fonder). Som namnet antyder omfattar dessa fonder som innehar ovanliga tillgångar eller erbjuder mindre vanliga strategier, däribland investeringar i kryptotillgångar. Totalt ställde SEC 27 frågor, och kommissionens beslut om två aspekter av den pågående debatten kommer att avgöra hur snabbt din nästa krypto-ETF lanseras och hur bra den är.

För det första skiljer sig ståndpunkterna åt när det gäller om ansökningar om ETF:er ska vara offentliga tills de kan börja handlas. För det andra intog företagen olika ståndpunkter om hur snabb godkännandeprocessen bör vara.

AI-drivna kopior av krypto-ETF:er

Debatten om offentliga kontra konfidentiella ansökningar har båda sidor. Tidigare har SEC delat marknadsaktörernas iakttagelser att ”flera nya ETF-ansökningar har lämnats in i snabb följd och är i stort sett identiska”, eftersom man misstänker att AI hjälper konkurrenter att kopiera ansökningar snabbare. Därför begär kryptogiganten Grayscale, som nu erbjuder 18 ETF:er/ETP:er (börshandlade produkter), en konfidentiell ansökningsperiod eftersom det skulle ”minska incitamentet för konkurrerande sponsorer att lämna in imiterande eller duplicerade registreringsansökningar”.

Crypto Council for Innovation (CCI) stöder också en valfri konfidentiell process eller förhandsinlämning ”för att minska antalet imiterande ansökningar som kan hindra verklig innovation”.

Samtidigt är TradFi-jätten Charles Schwab, som fortsätter att stärka sin position på bitcoin- och kryptomarknaden, emot en helt konfidentiell ansökningsprocess. Mäklaren hävdar att offentliga ansökningar gör det möjligt för dem att förbereda sig för kommande ETF:er, bland annat genom att informera sina investerare, innan ett nytt investeringsinstrument lanseras.

Företaget, som förvaltar totalt 13 biljoner dollar i kundtillgångar, föreslog dock en kompromiss om sekretess skulle införas. I så fall, om SEC samarbetar med en ETF-sponsor på konfidentiell basis, bör ansökan vara offentlig i minst 75 dagar innan fonden träder i kraft. Detta skulle ge mäklaren mer tid att förbereda sig.

I båda fallen är de flesta amerikanska spotprodukter för kryptotillgångar juridiskt sett inte ETF:er, utan truster registrerade enligt en annan lag utan automatisk ikraftträdande. Nu ber CCI SEC att utvidga den 75-dagarsmekanismen till att omfatta även dem, så att sponsorerna får ett garanterat datum då de kan planera en lansering.

Hastighet kontra kvalitet

Och det är här den andra stora skillnaden kommer in. Samtidigt som Grayscale vill ha större sekretess begär man också en kortare väntetid och en tidsfrist på 45 dagar för SEC att svara. CCI hävdar också att denna konfidentiella process ”inte bör förlänga eller avbryta den automatiska ikraftträdandetiden eller granskningsperioden”, medan A16z (Andreessen Horowitz) dessutom tillägger att kommissionen bör förkorta sin granskningsprocess. Enligt riskkapitaljätten lämnas ansökningarna nu in ”elektroniskt, informationskraven följer i stor utsträckning mallar, och de analytiska frågorna som ställs inom en viss produktkategori tenderar att återkomma hos olika sponsorer.”

Dessutom, enligt företaget, ”rör sig de marknader som dessa produkter är avsedda att nå inom en kortare tidshorisont än den nuvarande granskningsperioden.” A16z betonar dock att denna snabbare process inte innebär ”en ytligare granskning”.

Liksom Charles Schwab motsätter sig även Jane Street en snabbare process och hävdar att det kan leda till investeringsprodukter av lägre kvalitet, med sämre konkurrenskraft och lägre likviditet. Detta skulle också kunna drabba icke-professionella investerare genom större spreadar, det vill säga skillnaden mellan köp- och säljkurs vid ett givet tillfälle.

”En översyn av registreringsramverket för att minska antalet hastiga registreringar skulle kunna uppmuntra ETF:er att inhämta synpunkter och stöd från ett bredare spektrum av marknadsgaranter när det gäller fondstruktur och likviditetsförsörjning”, påpekade Jane Street i sina kommentarer.

Vad behöver en kryptoinvesterare egentligen?

Om SEC därför ger Grayscale, A16z, CCI och företagen bakom rådet det de begär, kan det leda till fler ETF:er, inklusive sådana som följer mer obskyra altcoins, och det snabbare. Sekretess skulle dock innebära att mäklare och marknaden i stort kanske är mindre informerade och förberedda på kommande investeringsmöjligheter. Dessutom kan en snabbare process, särskilt om SEC översvämmas av noteringar, innebära produkter av lägre kvalitet och – genom större spreadar – dyrare produkter för investerarna.

Omvänt skulle en mer offentlig och långsammare process kunna leda till färre men bättre produkter. Frågan är vad som är viktigast för investerare i kryptotillgångar, som är vana vid att satsa på obskyra tokens och produkter med hög hävstångseffekt på en snabbt föränderlig marknad.

Nu väntar marknaden på SEC:s beslut i frågan. Det är dock oklart när, eller om, något kommer att förändras efter att alla dessa synpunkter har granskats, samtidigt som nya synpunkter kan fortsätta att komma in. Dessutom kan fler möten anordnas med branschaktörer som försöker försvara sina ståndpunkter.

Under tiden har investerarna redan ett brett utbud av ETF:er för kryptotillgångar att välja mellan. Enligt uppgifter från ETF.com finns det i USA redan 174 ETF:er relaterade till kryptotillgångar. Den största av dessa är Ishares Bitcoin Trust ETF (IBIT) från Blackrock, med cirka 61 miljarder dollar i förvaltat kapital, vilket motsvarar cirka 38 % av alla kryptotillgångs-ETF:er.