SEC preučuje predlog o 85-odstotni zahtevi, ki bi lahko vplival na uvrstitev ETF-jev za bitcoin in XRP na borzo

Ključne točke:

• Obvestilo SEC poziva k oddaji pripomb na predlog NYSE Arca, ki zahteva, da 85 % sredstev izpolnjuje merila za upravičenost.
• Pravilo NYSE Arca bi izvedene finančne instrumente upoštevalo po bruto nominalni vrednosti, kar bi vplivalo na izračune upravičenosti kriptovalutnih skladov.
• Kriptovalodni in surovinski skladi lahko uporabijo do 15 % neprimernih sredstev, pri čemer ostanejo skladni z zahtevami.

Obvestilo SEC odpira obdobje za oddajo pripomb na predlog pravila o 85 % sredstev

Obvestilo Komisije za vrednostne papirje in borzo (SEC), objavljeno 27. aprila 2026, opisuje predlagano spremembo pravil NYSE Arca, ki bi lahko spremenila način, kako se investicijski produkti v kriptovalute in surovine kvalificirajo za kotacijo na borzi. SEC zbira javna mnenja o tem, ali je predlog skladen z Zakonom o vrednostnih papirjih in borzi. Predlog uvaja 85-odstotni prag sredstev, ki bi omejil izpostavljenost do naložb zunaj obstoječih standardov upravičenosti. Predlog poudarja prehod k strožjim zahtevam glede portfelja za prihodnje kotacije skladov.

NYSE Arca želi revidirati pravilo 8.201-E, splošni okvir za kotacijo delnic skladov, ki temeljijo na surovinah. V skladu s predlagano spremembo bi moralo biti vsaj 85 % čiste vrednosti sredstev sklada v sredstvih, ki jih pravilo že dovoljuje. Ta sredstva lahko vključujejo upravičene surovine, sredstva, vezana na surovine, vrednostne papirje, denarna sredstva in denarne ustreznike. Preostalih 15 % bi lahko vključevalo druga sredstva, ki sama po sebi ne izpolnjujejo meril upravičenosti iz pravila, če sklad sicer ostane skladen z njim. V vlogi je navedeno:

„Borza predlaga spremembo pravila 8.201-E (splošno), da bi spremenila splošne standarde za kotacijo delnic skladov, ki temeljijo na blagu.“

Predlog bi upošteval tudi kotirane in izvenborzne izvedene finančne instrumente po skupni bruto nominalni vrednosti. To pomeni, da bi lahko velike opcijske ali terminske pozicije vplivale na to, ali je produkt primeren. Sponzorji bi morali dnevno spremljati 85-odstotni prag in hitro obvestiti NYSE Arca, če sklad ne bi več izpolnjeval pogojev. Vloga predstavlja spremembo kot način za omogočanje večjega števila kotacij, hkrati pa ohranja večino izpostavljenosti vezano na sredstva, ki podpirajo nadzor trga.

Pravila o upravičenosti poudarjajo omejitve za izvedene finančne instrumente in neupravičena sredstva

Primeri v vlogi kažejo, zakaj bi prag lahko bil pomemben za prihodnje kripto in surovinske sklade. Sklad, katerega 95 % vrednosti je v upravičenih sredstvih, kot so bitcoin, ether, solana in XRP, bi izpolnjeval predlagani standard. Ta sredstva so upravičena, ker so podlaga terminskim pogodbam, ki se trgujejo na določenih trgih vsaj šest mesecev in so povezana z izdelki, ki se trgujejo na borzi ter zagotavljajo znatno izpostavljenost, s čimer izpolnjujejo merila upravičenosti pravila.

Sklad, osredotočen na zlato, ki uporablja zlato in terminske pogodbe na zlato, bi bil prav tako upravičen, če bi vsa imetja izpolnjevala veljavno pravilo. Sklad, ki ima v lasti bitcoin in izvenborzne nakupne opcije na bitcoin ETF, pa ne bi izpolnil pogojev, če bi le približno 71 % njegove izpostavljenosti izpolnjevalo zahtevana merila. Ta primer kaže, kako lahko neupravičeni izvedeni finančni instrumenti prevladajo nad sicer upravičeno pozicijo v bitcoinu. NYSE Arca želi iz opredelitve blaga v pravilu izključiti tudi nezamenljiva sredstva in zbirateljske predmete. V vlogi je navedeno, da ta sredstva niso bila upoštevana ob sprejetju splošnih standardov.

Poleg kriptovalutnih skladov predlog kaže na strožjo pot za odobritev produktov. NYSE Arca bi še vedno lahko zaprosila za ločeno odobritev za sklade, ki vključujejo neizmenljiva sredstva ali zbirateljske predmete, vendar ti produkti ne bi izpolnjevali pogojev prek splošne poti za uvrstitev na borzo. Borza navaja, da je 85-odstotni prag skladen s podobnimi borznimi produkti na podlagi blaga in bi podprl konkurenco med izdajatelji in trgi. V vlogi je tudi navedeno, da je okvir zasnovan tako, da izboljša sposobnost borze za spremljanje trgovanja, preprečevanje manipulacij in zaščito vlagateljev, hkrati pa omogoča prihod dodatnih produktov na trg. V vlogi je navedeno:

„Borza ne verjame, da bo predlagana sprememba pravil nalagala kakršno koli breme konkurenci, ki ni potrebno ali primerno za uresničevanje ciljev Zakona.“

SEC lahko med obdobjem pregleda predlog odobri, zavrne ali začne postopek. Zainteresirane stranke lahko SEC predložijo pripombe o spremembi pravil, vključno z argumenti o tem, ali ta izpolnjuje zahteve Zakona. Ključna ugotovitev je, da bodo prihodnje kotacije kriptovalutnih in blagovnih skladov morda postale prožnejše, vendar le ob strožjih omejitvah izpostavljenosti.