Poročilo BIS: Kripto-donosni produkti so podobni depozitom brez zaščite FDIC

Ključne ugotovitve:

• Inštitut za finančno stabilnost BIS je aprila 2026 opozoril, da velike kriptovalutne platforme, kot sta Binance in Coinbase, zdaj delujejo bolj kot banke kot pa kot trgovalna mesta.
• Celsius Network je propadel leta 2022, potem ko je beg vlagateljev v višini 1,4 milijarde USD razkril neskladje med zapadlostmi brez zavarovanja vlog.
• Le 11 od 28 jurisdikcij, ki jih je FSB pregledal leta 2025, je imelo dokončan regulativni okvir za obravnavanje tveganj za finančno stabilnost, ki jih predstavljajo kripto posredniki.

Računi za zaslužek s kriptovalutami so izpostavljeni kot nezavarovani depoziti, opozarja raziskava BIS

Poročilo, ki so ga napisali Denise Garcia Ocampo iz BIS ter Peter Goodrich in Gian-Piero Lovicu iz Sveta za finančno stabilnost, se je osredotočilo na tisto, kar raziskovalci imenujejo večfunkcijski posredniki kriptovalutnih sredstev ali MCI. Izraz zajema podjetja, kot so Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC in OKX.

Te platforme so se razširile daleč preko spot trgovanja in hrambe. Sedaj ponujajo donosne račune, posojila z maržo, izvedene finančne instrumente in izdajo tokenov, funkcije, ki so v tradicionalnem financiranju običajno ločene med različnimi licenciranimi subjekti.

Skupni trg kriptovalutnih sredstev je konec leta 2025 znašal približno 3 bilijone dolarjev. Centralizirane borze so vsako četrtletje obdelale približno 6 do 8 bilijonov dolarjev obsega spot in terminskih poslov. Samo Binance je imel približno 39 % globalnega obsega centraliziranega spot trgovanja. Pet največjih MCI je skupaj obslužilo približno 200 do 230 milijonov uporabnikov.
Glavna tema članka so donosni produkti. Ko stranke deponirajo kriptovalute v Binance Simple Earn ali Bybit Easy Earn, pogoji in določila prenesejo lastništvo nad temi sredstvi na platformo. MCI združuje sredstva, jih razporedi med posojila, trgovanje in DeFi ter uporabnikom izplača spremenljiv donos. Stranke postanejo nezavarovani upniki, ne pa vlagatelji z zakonskim varstvom.
Ta struktura ustvarja kratkoročne obveznosti, ki se lahko unovčijo in so zavarovane s sredstvi z daljšo zapadlostjo ali manj likvidnimi sredstvi. Raziskovalci to imenujejo preoblikovanje zapadlosti in likvidnosti, kar je isto tveganje, ki ga bančni regulatorji obvladujejo prek kapitalskih in likvidnostnih zahtev. MCI se s tem soočajo brez teh zaščitnih ukrepov.

Zlom Celsius Network leta 2022 je ponazoril to izpostavljenost. Celsius je med majem in junijem istega leta zabeležil neto izplačila v višini več kot 1,4 milijarde dolarjev. Do 12. junija je platforma zamrznila izplačila. Ko je 12. julija vložila zahtevo za stečaj, je njena bilanca kazala milijardni primanjkljaj. Stečajno sodišče je potrdilo, da so uporabniki Celsius Earn splošni nezavarovani upniki.

Hitri padec 10. oktobra 2025 je še okrepil zaskrbljenost. Cene kriptovalut so v 30 minutah močno padle, kar je sprožilo verižno avtomatizirano likvidacijo na platformah za izvedene finančne instrumente. Poročane neposredne izgube so naslednji dan dosegle 19 milijard dolarjev. Binance je med dogodkom utrpel operativno prekinitev, trije tokeni, ki so se uporabljali kot kritje za maržo, vključno z algoritmičnim stabilnim kovančkom, pa so začasno izgubili svojo vezavo. Binance je po incidentu napovedal 283 milijonov dolarjev odškodnine za stranke.

Poročilo je pregledalo pogoje in določila osmih večjih MCI med novembrom 2025 in marcem 2026 ter ugotovilo, da večina produktov »Earn« platformi podeljuje popolno diskrecijo nad deponiranimi sredstvi, jih združuje z drugimi sredstvi strank in si pridržuje pravico, da brez predhodnega obvestila začasno ustavi izplačila.

Finančni vzvod dodatno povečuje tveganje. Nekatere platforme malim strankam omogočajo do 150-kratni finančni vzvod pri pogodbah o izvedenih finančnih instrumentih. Poročilo vzpostavlja neposredno povezavo med tem finančnim vzvodom in likvidacijsko verižno reakcijo oktobra 2025.

Tematski pregled FSB iz leta 2025 je ugotovil, da je le 11 od 28 sodelujočih jurisdikcij, približno 39 %, imelo dokončan regulativni okvir, ki obravnava finančno stabilnost. Le dve od teh sta zajemali najemanje in dajanje posojil s strani MCI. Tri so zajemale donosne produkte.

Avtorji pozivajo k uvedbi bonitetnih kapitalskih in likvidnostnih zahtev, standardov upravljanja, stresnih testov in konsolidiranega nadzora na ravni skupine. Priporočajo kombinacijo regulative, ki temelji na subjektih in dejavnostih, pri čemer opozarjajo, da pravila, ki temeljijo zgolj na dejavnostih, ne morejo obravnavati tveganj financiranja in likvidnosti, ki jih nosijo MCI.

Čezmejno sodelovanje ostaja ključna vrzel. Mnoge velike MCI razporedijo funkcije po več desetih jurisdikcijah prek ločenih pravnih subjektov, uradni sporazumi o izmenjavi informacij med regulatorji pa ostajajo redki.