Ameriško finančno ministrstvo je v tednu od 11. maja prodalo za 125 milijard dolarjev novih dolžniških instrumentov, pri čemer so kupci zahtevali najvišje donose na 30-letne obveznice v zadnjih skoraj dveh desetletjih.
Na ameriškem trgu obveznic se kažejo znaki razpok, saj je donos 30-letnih državnih obveznic prvič od leta 2007 presegel 5 %
NAPISAL
DELI
Ključne ugotovitve
- Ameriško finančno ministrstvo je med 11. in 13. majem prodalo za 125 milijard dolarjev novih dolžniških instrumentov, pri čemer je donos 30-letnih obveznic znašal 5,046 %, kar je najvišja vrednost od leta 2007.
- Razmerje med ponudbo in povpraševanjem na vseh treh dražbah je padlo pod 2,55, kar kaže na slabše zanimanje vlagateljev za dolgoročne ameriške obveznice.
- Rastoči donosi 30-letnih obveznic proti 5,1 % grozijo, da bodo v prihodnjih tednih potisnili obrestne mere za hipotekarna posojila in stroške zadolževanja podjetij višje.
Vlagatelji potiskajo donos 30-letnih državnih obveznic nad 5 %, saj je povpraševanje na ameriških dražbah padlo na najnižjo raven od leta 2007
Tri dražbe, ki so zajemale 3-letne obveznice, 10-letne obveznice in 30-letne obveznice, so se 15. maja zaključile v razmerah, ki jih le redki vlagatelji v obveznice označujejo za ugodne. Podatki o CPI in PPI za april so bili višji od pričakovanj. Cena nafte je presegla 100 dolarjev za sodček zaradi napetosti na Bližnjem vzhodu, povezanih z Iranom. Zvezna vlada pa je nadaljevala z zadolževanjem v takšnem tempu, da imajo imetniki obveznic le malo prostora za sprostitev.
Rezultati so bili nedvoumni. Vlagatelji so želeli višji donos.
11. maja je Ministrstvo za finance prodalo 58 milijard dolarjev 3-letnih obveznic z visokim donosom 3,965 %. Razmerje med ponudbo in povpraševanjem je znašalo 2,54, pri čemer so posredni ponudniki, običajno tuje institucije in centralne banke, prevzeli približno 63 % konkurenčnih dodelitev. Udeleženci na trgu so rezultat označili za šibek, kar je zahtevalo popust pri ceni za uspešno izvedbo.
Dražba 10-letnih obveznic 12. maja je vzbudila večjo zaskrbljenost. Ministrstvo za finance je prodalo za 42 milijard dolarjev obveznic z visokim donosom 4,468 %, pri čemer je bilo razmerje med ponudbami in povpraševanjem 2,40. Dražba je zaostala za ravnmi pred dražbo za približno 0,4 bazne točke ali več, kar pomeni, da so kupci zahtevali višji donos, kot so trgovci vnaprej vključili v ceno. Ta izid je po objavi rezultatov potisnil donos 10-letnih obveznic v razpon od 4,48 do 4,59 % v promptnem trgovanju.
Dražba 30-letnih obveznic 13. maja je prinesla najbolj opazen signal tedna. Ministrstvo za finance je prodalo 25 milijard dolarjev z najvišjim donosom 5,046 % in kuponom, določenim na 5,000 %. To je bilo prvič od avgusta 2007, da se je 30-letna obveznica prodala po donosu 5 % ali več. Razmerje med ponudbo in povpraševanjem je znašalo 2,30, kar je najnižje od vseh treh dražb. Rezultat je v dneh po poravnavi potisnil donose 30-letnih obveznic proti 5,1 %.
Neposredni ponudniki so dali najjasnejši znak nadaljnjega sodelovanja iz tujine, saj so prevzeli približno 66,6 % konkurenčnih dodelitev v prodaji 30-letnih obveznic. Vendar je splošna udeležba zaostajala za ravnmi, ki so bile zabeležene pred zaostritvijo geopolitičnih napetosti v začetku tega leta. Primarni trgovci, ki morajo ponuditi, so prevzeli manjši delež kot na nedavnih dražbah, kar kaže na omejeno prepričanje domačih institucionalnih kupcev.
Vzorec je bil ves teden enak. Vsaka dražba je zaostajala za pričakovanji. Vsako razmerje med ponudbami in povpraševanjem je bilo nižje od nedavnih zgodovinskih povprečij, ki so običajno znašala nad 2,5 do 2,6. Vsak rezultat je ob objavi potisnil donose višje.
Za ameriška gospodinjstva in podjetja so posledice neposredne. Obrestne mere za hipotekarna posojila, avtomobilska posojila in podjetniške obveznice se določajo na podlagi donosov državnih obveznic. Če se donos 30-letnih državnih obveznic ustalijo nad 5 %, to pomeni, da so stroški zadolževanja v celotnem gospodarstvu pod nenehnim pritiskom navzgor.
Za zvezno vlado se računica hitro zaplete. Pri državnem dolgu v višini več deset bilijonov dolarjev plačevanje višjih donosov na vsako novo izdajo povečuje odhodke za obresti. Ti odhodki tekmujejo z vsako drugo postavko v zvezni proračunski bilanci.
Delniški trgi so v preteklosti 30-letni donos nad 5 % obravnavali kot opozorilo. Višje brezrizikne obrestne mere zmanjšujejo sedanjo vrednost sredstev z dolgim rokom zapadlosti, zlasti rastočih delnic. Ta dinamika v maju ni ostala neopažena na trgovalnih mizah.
Federalna rezervna banka se sooča s svojim izzivom. Če inflacija ostane visoka, deloma zaradi stroškov energije, povezanih z geopolitičnimi motnjami, bo težje utemeljiti znižanje obrestnih mer. Dolgoročni donosi, ki vključujejo višja inflacijska pričakovanja, kažejo, da trgi ne računajo na hiter preobrat.
Zaenkrat ostajajo ameriški državni vrednostni papirji likvidni in funkcionalni. Nobena dražba ni propadla. Vendar vlagatelji v cene vključujejo previdnost na dolgem delu krivulje, vsak naslednji šibek rezultat pa okrepi pritisk na oblikovalce politike, naj se odzovejo na podatke o inflaciji, preden se stroški zadolževanja še dodatno povečajo.
Naslednji pomembni podatki, vključno z majskim indeksom cen življenjskih potrebščin (CPI) in morebitnimi sporočili Fed, bodo odločili, ali rezultati dražb tega tedna predstavljajo plato ali dno.
