Trg bitcoinovih izvedenih finančnih instrumentov se razgreva, trgovci pa si želijo zavarovanje

Kriptoderivati se ponovno oživljajo, saj cena bitcoina trgovce spravlja na rob

Bitcoinovi izvedeni finančni instrumenti so postali precej draga igra vlečenja vrvi, saj se izpostavljenost terminskim pogodbam in opcijam hitro povečuje, medtem ko cena bitcoina 23. septembra 2026 ob 14.00 po vzhodnoameriškem času znaša okoli 84.000 USD na enoto. Čudno je tisto, kar se dogaja pod to številko. Pred velikim iztekom v petek v obstoječih opcijskih pozicijah prevladujejo nakupne opcije, v novem obsegu trgovanja pa prodajne opcije, medtem ko odprti interes terminskih pogodb pridobiva na zagonu. V bistvu so glavni datumi izteka razpršeni po ravneh največje bolečine, ki segajo od 60.000 do 86.000 dolarjev.

Odprti interes na terminskih pogodbah na bitcoin se vrača k 60 milijardam dolarjev

Skupna odprta pozicija bitcoin terminskih pogodb se je po podatkih Coinglass.com ponovno povzpela proti 60 milijardam dolarjev, potem ko je večino junija in julija ostajala v razponu okoli 40 milijard dolarjev. To je še vedno precej pod vrhuncem v višini približno 90 milijard do skoraj 100 milijard dolarjev, ki je bil zabeležen konec leta 2025, vendar pa oživitev od avgusta kaže, da trgovci ponovno izkoriščajo finančni vzvod, saj se je bitcoin povzpel v sredino razpona 80.000 dolarjev.

Med največjimi borzami izvedenih finančnih instrumentov ima Binance 11,72 milijarde dolarjev odprtih pozicij na terminskih pogodbah, sledi mu CME z 9,83 milijarde dolarjev, Bybit z 5,79 milijarde dolarjev, MEXC z 5,30 milijarde dolarjev in Gate z 5,21 milijarde dolarjev. Decentralizirana borza večnih terminskih pogodb Hyperliquid ima 3,53 milijarde dolarjev, medtem ko OKX prispeva 3,27 milijarde dolarjev. Samo teh 11 navedenih borz predstavlja več kot 49 milijard dolarjev odprtih pozicij v BTC.

A obstaja tudi zadržek. Finančni vzvod se je v zadnjem času skoraj povsod zmanjševal. Odprte pozicije na Binance so se v 24 urah zmanjšale za 7,13 %, na MEXC za 9,28 %, na Hyperliquid za 12,33 %, Bitunix pa je utrpel kar 20,73-odstotni padec. CME je padel le za 1,15 %, medtem ko je bil Kucoin eden redkih, ki so zabeležili rast, in sicer za 3,08 %. Vse to se je zgodilo potem, ko je BTC včeraj dosegel vrh nad 87.000 dolarjev na kovanec, od takrat pa je v tem dnevu izgubil 2,2 %.

Financiranje ostaja pozitivno, medtem ko kratke pozicije utrpijo poraz

Stopnje financiranja ponujajo še en namig. Na borzah Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid in OKX je nedavno letno financiranje pretežno pozitivno in se na splošno giblje med približno 1 % in 4 %. Največja borza opcij za kriptovalute, Deribit, je zabeležila več večjih skokov, vključno z vrednostmi nad 5 % konec septembra. Dolge pozicije plačujejo za to privilegij, vendar trg ne izgleda, da bi popolnoma izgubil nadzor.

Likvidacije prikazujejo drugo polovico zgodbe. 21. septembra se je zgodila največja likvidacija kratkih pozicij, pri kateri je bilo izbrisano več kot 250 milijonov dolarjev, kar je v primerjavi z likvidacijami dolgih pozicij tistega dne bilo ogromno. Okoli 18. septembra se je pojavila še ena likvidacija kratkih pozicij v višini približno 130 milijonov dolarjev. V začetku septembra je bilo ravno nasprotno, saj je bilo 3. septembra izbrisanih približno 150 milijonov dolarjev v dolgih pozicijah.

Odprti interes za opcije na bitcoin presegel 50 milijard dolarjev

Pri opcijah postanejo stvari še posebej zanimive. Po podatkih Coinglassa je skupna odprta vrednost opcij na bitcoin ta teden presegla 50 milijard dolarjev, kar je najvišja vidna raven od konca leta 2025 in bistveno višja od približno 25 milijard dolarjev, zabeleženih konec junija. Trenutno pozicioniranje kaže na precejšnjo optimističnost. Ob objavi tega članka opcije call predstavljajo 59 % do 60 % odprtega interesa, kar skupaj znaša 362.972,08 BTC, medtem ko opcije put znašajo 242.031,38 BTC.

Po drugi strani pa se obseg novih opcij nagiba v nasprotno smer. Prodajne opcije predstavljajo 58,2 % 24-urnega obsega, kar znaša 40.204,83 BTC, v primerjavi z 28.873,9 BTC pri nakupnih opcijah. Z drugimi besedami, trgovci so ustvarili portfelj z več opcijami na nakup, medtem ko nedavni tokovi kažejo precej večje povpraševanje po zaščiti pred padcem cen. Poleg tega so trgovci postavili visoka pričakovanja za oktobrske cene, mesec, ki se običajno imenuje »Uptober«, zaradi zgodovinskih odstotkovnih dobičkov BTC.

Največja odprta pozicija na Deribitu je opcija call z iztekom 30. oktobra in izpolnitveno ceno 95.000 USD v višini 23.274,9 BTC, sledi opcija call za 90.000 USD z 15.589,7 BTC in opcija call za 100.000 USD z 12.849,6 BTC. Najbolj trgovan pogodbeni instrument pa je četrtkova opcija put za 80.000 USD. V bistvu se bikovske ambicije srečujejo z zavarovalno polico. 25. septembra bo poteklo za skoraj 16 milijard dolarjev opcij, njihovo potekanje pa bi lahko določilo prihodnji tržni ton bitcoina.

Iztek roka veljavnosti na CME in »Max Pain« usmerjata pozornost na 76.000 dolarjev

Institucionalna platforma za izvedene finančne instrumente CME prikazuje mirnejšo sliko. Njen odprti interes za bitcoin opcije ostaja daleč pod vrhovi iz konca leta 2025, ko so se nakopičene pozicije približale 300 milijonom dolarjev, odprti interes na podlagi izteka pa je presegel 70.000 pogodb. Trenutno pozicioniranje na CME je razporejeno čez več rokov izteka, pri čemer so največji vidni deleži skoncentrirani v obdobju približno enega do štirih mesecev, ne pa v pogodbah z daljšnjim rokom izteka.

Nato je tu še »max pain«, cena, pri kateri bi največja vrednost opcij, ki potečejo, postala brez vrednosti. Za 25. september se Deribit in OKX nahajata blizu 76.000 dolarjev, medtem ko je Binance okoli 80.000 dolarjev. Glede na spot ceno bitcoina v višini 84.416 dolarjev to pušča precejšnjo vrzel, ravno ko se aktivnost na področju opcij stopnjuje.

Če pogledamo dlje v prihodnost, slika postane nejasna. »Max pain« na Deribitu za 26. september znaša približno 86.000 dolarjev, nato pa do junija 2027 pada proti 60.000 dolarjev; na OKX se giblje med približno 85.000 USD in 72.000–75.000 USD za poznejše roke zapadlosti, medtem ko Binance sčasoma doseže 70.000 USD. Ker nakupne opcije prevladujejo v zalogah, prodajne pa v današnjem prometu, se zdi, da trgovci z bitcoinskimi izvedenimi finančnimi instrumenti počnejo nekaj čudovito človeškega: stavijo na višje cene, hkrati pa imajo eno roko trdno na zasilni zavori.