Kar ni vidno, tega ni mogoče zaseči – pregled tedna

Bitcoin je tudi ta teden pokazal svojo moč in se skoraj dotaknil 83.000 dolarjev, preden je naletel na odpor in se ustalil na psihološki meji 80.000 dolarjev. Ethereum in Solana sta sledila z zmernimi vzponi, medtem ko so izbrani altcoini, zlasti Zcash (ZEC), pritegnili dolgo pričakovano pozornost.

Borza je nadaljevala svoj karikaturno paraboličen vzpon, indeks S&P 500 pa je v torek, sredo in četrtek dosegel nove rekordne vrednosti. Nasdaq in Russell sta storila enako, medtem ko se je tudi Dow počasi približeval novemu rekordnemu vrhu. Dragocene kovine so ponovno začele rasti, zlato in srebro pa sta teden zaključila v zelenih številkah. Tudi baker je imel najvišjo tedensko zaključno ceno blizu meje 6,30 dolarja.

Kriptotrgi ne doživljajo ravno široko zastavljenega vzpona. Bolj gre za nekakšen razvrščevalni stroj, kjer kapital in zaupanje ponovno naraščata, vendar v ožjih, sektorju specifičnih tokovih.

Stabilne kriptovalute, ki so doslej ena najmočnejših uporab digitalnih sredstev, postajajo tako velike in pomembne, da verjetno niso več »kripto«, ampak preprosto nov del samega globalnega finančnega sistema. V bistvu, bolj ko postanejo stabilne kriptovalute uporabne, manj eksotične se zdijo. Ne delujejo več kot žetoni, ampak kot tirnice.

A16z je trdil, da bo izraz »stabilne kriptovalute« izginil prav zaradi tega razloga.

Druge novice so podprle to tezo. Coinbase je uvedel pare USDC za večne pogodbe na zlato in srebro. Kraken je po poročanju kupil podjetje za infrastrukturo stabilnih kriptovalut Reap za 600 milijonov dolarjev. Polygon Wallet je uvedel funkcijo zasebnega pošiljanja stabilnih kriptovalut. Haseeb Qureshi pa je podal bolj filozofsko utemeljitev, da so glavne stabilne kriptovalute sicer zamrznljive, vendar ostajajo dovolj cypherpunkovske, da Hal Finney ne bi bil razočaran.

Chainalysis zdaj pričakuje, da bo obseg stabilnih kriptovalut do leta 2035 dosegel 735 bilijonov dolarjev. Tether pa, v enem izmed bolj nadrealističnih znakov današnjega časa, zdaj poseduje 20 milijard dolarjev v zlatu, s čimer dejansko tekmuje s centralnimi bankami v igri kopičenja trdnih sredstev. Trenutno imajo stabilne kriptovalute tržno kapitalizacijo 321 milijard dolarjev.

To je mesto, kamor se morda premika težišče kriptovalut. Manj v smeri špekulativne abstrakcije in bolj v smeri monetarnega sistema in sredstev, ki so bližje realnemu gospodarstvu.
S porastom zamrznljivih stabilnih kriptovalut, ki prevzemajo duh časa v svetu kriptovalut, se posledično ponovno dviga tema zasebnosti. Zcash (ZEC) je v zadnjih 30 dneh zrasel za več kot 72 % in v zadnjem letu za 1.300 %. Cenovni grafikon Monera izgleda skoraj enako obetaven. Upravni partner Multicoin Capital Tushar Jain je dejal, da podjetje gradi pozicijo v ZEC-u že od februarja, pri čemer trdi, da je »Zcash vrnitev k idealom cypherpunkov, na katerih so bile kriptovalute ustanovljene«. V odgovor na novico, da je brazilska centralna banka prepovedala poravnavo s stabilnimi kriptovalutami in kriptovalutami v čezmejnih plačilih, je Barry Silbert, zagovornik ZEC in izvršni direktor Digital Currency Group (DCG), dejal: »Težko je prepovedati tisto, česar ne vidiš. Zcash je denar svobode.« Mert Mumtaz se strinja.

Bitcoin je močan, vendar se ponudba spreminja. Jamie Coutts je trdil, da primarna mejna ponudba niso več ETF-ji, ampak podjetniške zakladnice. Če je to res, je to verjetno zelo pomembno. Tokovi ETF-jev so pomagali legitimirati bitcoin, vendar bi povpraševanje podjetniških zakladnic predstavljalo nekaj bolj refleksivnega in strateškega: operativna podjetja, ki izberejo bitcoin kot izpostavljenost v bilanci stanja, namesto vlagateljev, ki ga izberejo kot izpostavljenost v portfelju.

DonAlt je opozoril, da je opazovanje rasti bitcoina, tudi potem ko je Michael Saylor namignil, da ga bo morda prodal, nekaj, kar biki radi vidijo. Šibkejše sredstvo bi se ob takšni novici zamajalo.

To se dogaja tudi v ozadju, kjer Buffett sedi na rekordnih zalogah gotovine, Luke Gromen namiguje na padec, cilj Toma Leeja za indeks S&P pa je bil zdaj dosežen, pri čemer je naslednja faza napovedi 10–15-odstotni padec. Z drugimi besedami, v okolju je veliko makroekonomskega nelagodja.

Očitno bitcoin v teh dneh morda ne potrebuje popolnega makroekonomskega ozadja.

Ethereum se vrednoti kot infrastruktura, ne kot ideologija. Zanimiv okvir vrednotenja je ta teden podal Raoul Pal, ki je dejal, da je pravi način razmišljanja o Ethereumu obrniti vprašanje: če bi ga izklopili, bi stabilne kriptovalute, DeFi, L2 in NFT večinoma padli na nič, in ta skupna izguba je vrednost Ethereuma.

Lookonchain pravi, da je Tom Lee zdaj staknil skoraj ves svoj ETH in bi pri trenutnih cenah moral zaslužiti približno 330 milijonov dolarjev na leto v nagradah. Medtem pa Lookonchain poroča tudi, da sta Vitalik in EF v zadnjih treh mesecih prodala za več kot 100 milijonov dolarjev v ETH. Soustanovitelj Solane Anatoly Yakovenko je dejal, da so Ethereum L2-ji kvantno nevarni in da je treba »opustiti vsako upanje«.

Ta razkol je klasičen za Ethereum. Ogromna vgrajena ekonomska vrednost, pomembna prevlada infrastrukture, a neskončne možnosti, da časovni okvir postane psihološko neprimeren za naložbe.
Kriptovalute niso več en sam trg, ampak niz finančnih tehnologij, ki so naključno zasnovane na verižnem bloku. Najbolj jasno je to realnost izrazil Cred, ki je dejal, da je trenutno stanje kriptovalut »malo sranje« in da je sezona altcoinov v splošnem smislu stvar preteklosti. Ta teden mu je dal prav.
Nekdo je spremljal vsako uvrstitev na Binance v letu 2025 in ugotovil, da je 92 % v padcu, večinoma precej. Pentoshi je trdil, da je slab uspeh kriptovalut verjetno posledica tega, da umetna inteligenca preprosto privlači vso pozornost vlagateljev. Coinbase odpušča 14 % osebja, pri čemer izrecno navaja umetno inteligenco in padec trga. Ko že govorimo o Coinbaseu, največja ameriška borza kriptovalut je bila v petek zjutraj več kot 6 ur nedosegljiva zaradi izpada AWS.

Naslednja tekma v oboroževanju na področju kriptovalut bo morda cenovna politika tradicionalnih finančnih institucij. Velika tema tega tedna je bil vstop tradicionalnih finančnih institucij na trg kriptovalut z večno strategijo podcenjevanja vseh drugih.

Bloombergov strokovnjak za ETF-je Eric Balchunas je poudaril, da Morgan Stanley uvaja trgovanje s kriptovalutami prek ETrade s provizijami, nižjimi od Schwaba, ki je že podcenil Coinbase. Potrošniki očitno zmagujejo. A to je tudi opomnik, da ko kriptovalute postanejo dovolj velike, da so pomembne, uveljavljeni akterji prinesejo svoje običajno orožje. »Streljanje se je začelo,« je dejal Balchunas.

To ustvarja pritisk po celotni verigi. Pritiska na provizije borz, pritiska na narativne premije in pritiska na idejo, da si podjetja, ki so od samega začetka delovala v svetu kriptovalut, avtomatično zaslužijo višje deleže, samo zato, ker so bila med prvimi.

Saga KelpDAO in LayerZero se je ta teden še naprej širila v nove kotičke trga.

Bartek Kiepuszewski je odkrito svetoval, naj se večpodpisnim mostovom v celoti izogibamo in se držimo kanonskih sredstev ter protokolov namena. To je verjetno tisto, kamor se industrija tako ali tako usmerja: manj zaupanja v zapletene konfiguracije mostov, večja prednost najpreprostejši verodostojni poti.
Hkrati naj bi odvetniki žrtev DPRK zdaj poskušali pridobiti ETH, ki ga je Arbitrum uspel zamrzniti zaradi heka, kar kaže, da bodo pravne in politične zahteve po tem le še naraščale, ko enkrat veriga ali ekosistem dokaže, da lahko pod pritiskom zamrzne sredstva.

Kriptovalute so si dolgo rade predstavljale jasno ločitev med kodo in zakonom. A ko je sredstva mogoče zamrzniti, ta ločitev postane nejasna.
Zunaj osrednje osi BTC-ETH-stablecoin je ta teden pokazal tudi, kako hitro dozorevajo sosednje tržne strukture.
Kalshi je zdaj ocenjen na 22 milijard dolarjev, kar veliko pove o apetitu trga po trgovanju z dogodki kot trajni finančni kategoriji. Bullish kupuje agenta za prenos Equiniti v poslu v vrednosti 4,2 milijarde dolarjev kot del prizadevanj za tokenizirane delnice. Erik Voorhees odgovarja na vprašanja o DIEM, Venice in VVV, kar je še en znak, da trg še vedno aktivno išče naslednji model finančne internetne infrastrukture.
Te zgodbe so del istega premika: del kriptovalut se v veliki meri nanaša na postopno tokenizacijo vsakega tržnega področja, s katerim se ljudje ukvarjajo.

Seveda se nič od tega ne dogaja v mirnem svetu. Nafta se trguje kot nekakšen altcoin, ki ga vodi skrivna skupina, z absurdno volatilnostjo in nasprotujočimi si naslovi. Brent Donnelly je poudaril, da je grafikon surove nafte identičen nemškim 2-letnim donosom. Poteka tudi živahna razprava o tem, ali zaprtje Hormuzske ožine škoduje ZDA ali jim dejansko koristi, saj je izvoz nafte iz ZDA na rekordnih višinah. Iranski napad z dronom je v ZAE zažgal naftni kompleks. Hantavirus nenadoma ponovno vnaša strah pred zaprtjem v časovnico.
To je pogosto vrsta ozadja, v katerem se trgi začnejo obnašati kot živčni sistemi, občutljivi na govorice. To pomaga pojasniti, zakaj se pozornost do kriptovalut zdi tako razdrobljena. Ko zunanji svet postane bolj nestabilen, trg postane bolj oportunističen in bolj defenziven.

Še vedno obstaja navdušenje nad morebitnim mega vzponom LINK-a. Algod meni, da bo TAO presegel vse dosedanje rekordne vrednosti, in pravi, da je največja bolečina zdaj višja, saj so se vsi preusmerili na delnice. Kroži zanimiva teorija o računalniški moči kot merljivi surovini brez ustrezne terminske krivulje, kar se zdi kot ideja, ki bi lahko sčasoma postala zelo pomembna, če se bo infrastruktura umetne inteligence začela trgovati bolj kot energetska infrastruktura.

V ozadju pa razvijalec Samourai Keonne Rodriguez prosi za donacije, kar nas opominja, da tudi ko institucionalna kriptovaluta dozoreva, ljudje, ki so zgradili starejšo cypherpunk plast, še vedno bijejo povsem drugačno bitko.

-Alex Richardson