Zlato in srebro sta od januarskih vrhov skupaj izgubila trilijon dolarjev tržne vrednosti, pri čemer se je 5. junija zlato trgovalo po ceni okoli 4.331 dolarjev za unčo, srebro pa okoli 67,30 dolarjev, čeprav bi trenutni geopolitični konflikt in inflacija, ki presega ciljno vrednost, običajno povzročila rast cen plemenitih kovin.
Ceni zlata in srebra sta se znižali za 23 % oziroma 44 %, kljub vojni med ZDA in Iranom ter rasti indeksa cen življenjskih potrebščin
NAPISAL
DELI
Ključne ugotovitve
- Zlato je 5. junija 2026 padlo za 23 % s svojega najvišjega vrednostnega nivoja v januarju 2026, ki je znašal 5.608 dolarjev za unčo, na 4.331 dolarjev.
- Fed pod vodstvom Kevina Warsha in preseganje pričakovanj glede števila novih delovnih mest v maju (172.000) sta povečala verjetnost zvišanja obrestnih mer, kar je pritiskalo na cene kovin.
- Centralne banke so aprila nakupile približno 19 ton zlata, vendar so odliv kapitala iz zahodnih držav še naprej zniževal cene.
Kako daleč so padle cene
Zlato je konec januarja 2026 doseglo najvišjo vrednost 5.608 USD na unčo, nato pa se je strmo obrnilo. Do 5. junija je padla za približno 23 % od tega rekorda. Popravek srebra je bil strmejši, saj je padlo za približno 44 % od svojega najvišjega nivoja nad 121 USD na okoli 67,30 USD. Podatki o trenutnih cenah z dne 5. junija so pokazali, da je bila ponudba za zlato 4.328 dolarjev, z dnevno izgubo 3,27 %. Ponudba za srebro je bila 67,72 dolarjev, kar je 8,19 % manj kot na zadnji seji.
Platina in paladij sta se pridružila padcu. Platina je padla za 6,23 % na ponudbo 1.775 dolarjev. Paladij je padel za 6,87 % na 1.207 dolarjev.
Zakaj se klasična logika varnega pristana ruši
Konflikt med ZDA in Iranom je motil ladijske poti v Hormuški ožini, na vrhuncu potisnil ceno nafte nad 100 USD na sodček in pomagal dvigniti ameriški CPI na 3,8 % v primerjavi z enakim obdobjem lani v aprilu 2026. V običajnih razmerah bi ta kombinacija ustvarila trajen nakupni pritisk na zlato.
Namesto tega so se trgovci odločili drugače. Isti podatki o inflaciji, ki bi morali spodbuditi zlato, so okrepili argument za restriktivno politiko Federalne rezerve. Višje pričakovane obrestne mere povečujejo oportunitetne stroške držanja neplodnega premoženja. Realni donosi so se povzpeli. Ameriški dolar je ostal trden zaradi podpore razlike v obrestnih merah, kar je zlato, denominirano v dolarjih, podražilo za tuje kupce.
»Sredstva, ki jih ves svet kupuje za zaščito pred vojno in inflacijo, so ravnala ravno nasprotno od tega, kar bi morala,« je v nedeljo zjutraj zapisal račun Bull Theory na X. »Zlato je 29. januarja doseglo rekordno vrednost 5.600 dolarjev, kar je 31-odstotno povečanje v samo 29 dneh, s čimer se je njegova tržna kapitalizacija povečala za 9 bilijonov dolarjev. Srebro je istega meseca doseglo 121 dolarjev, kar je 68-odstotno povečanje v 29 dneh, s čimer se je njegova tržna kapitalizacija povečala za 3,5 bilijona dolarjev. Vsi kupci, ki so iskali varno zatočišče, so bili v odličnem položaju.“
Bull Theory je dodal:
„Nato se je februarja zaostrila vojna med ZDA in Iranom, Hormuzska ožina se je zaprla, cena nafte je dosegla 93 dolarjev, inflacija pa se je povzpela na 3,8 %. To so ravno pogoji, v katerih naj bi zlato in srebro cvetela. Namesto tega je zlato zdaj padlo za 23 % od svojega vrha, s čimer je izbrisalo 8 bilijonov dolarjev tržne vrednosti. Srebro je padlo za 44 %, s čimer je izbrisalo 3,5 bilijona dolarjev. Oba sta zdaj negativna za leto 2026.“
Warsh Fed in majsko poročilo o zaposlovanju
Kevin Warsh je 22. maja prisegel kot predsednik Fed. Njegov prihod je sledil majskemu poročilu o zaposlovanju, ki je pokazalo 172.000 novih delovnih mest zunaj kmetijstva, medtem ko je konsenzualna ocena znašala 85.000. Ta številka, skupaj z navzgor popravljenimi ocenami, je preusmerila terminske pogodbe na zvezne sklade v smeri višje končne obrestne mere in povečala verjetnost decembrskega zvišanja obrestnih mer.
Rezultat: trgovci s kovinami, ki so vstopili v leto 2026 s pozicijami za znižanje obrestnih mer, so pet mesecev porabili za razpletanje teh stav.
Centralne banke kupujejo, zahodni vlagatelji prodajajo
Strukturni razlogi za rast cene zlata ostajajo v ozadju nespremenjeni. Centralne banke, na čelu s Poljsko, Kitajsko in Uzbekistanom, so v prvem četrtletju leta 2026 nadaljevale z neto nakupi. Kitajska je aprila ponovno začela kupovati in dodala približno 19 ton. Trgi fizičnega srebra ostajajo napeti zaradi povpraševanja po sončnih panelih in elektroniki.
To strukturno povpraševanje ni bilo dovolj, da bi izravnalo odliv zahodnih vlagateljev in špekulativno zmanjševanje finančnega vzvoda. Januarsko okrevanje je privabilo močno pozicioniranje. Ko se je zgodba o znižanju obrestnih mer izgubila, je sledilo zmanjševanje finančnega vzvoda in tehnične prekinitve.
Kaj trgovci spremljajo v prihodnje
Odbor za odprti trg (FOMC) se bo sestal 16. in 17. junija na prvem zasedanju pod predsedstvom Warsha. Splošno se pričakuje, da bo obrestna mera ostala nespremenjena. Diagram točk, povzetek gospodarskih napovedi in ton Warsheve tiskovne konference bodo ključne spremenljivke, ki jih je treba pozorno spremljati. Jastrebovski signal podaljšuje korekcijo. Vsaka deeskalacija na iranskem frontu ali mehkejši podatki o zaposlenosti bi lahko povzročili olajševalni premik v nasprotno smer.
JPMorgan in drugi so ohranili dolgoročne ciljne cene v razponu od 5.000 do 6.000 dolarjev. Kratkoročne napovedi so bile zaradi obrestnega okolja popravljene navzdol. Podobno kot zagovorniki bitcoina tudi zagovorniki kovin že dolgo opozarjajo, da ključni dejavniki od leta 2025, vključno z negotovostjo glede politike, gibanjem dolarja, geopolitičnimi razmerami in vrednotenjem delnic, kljub padcu ostajajo strukturno nespremenjeni.
