Bitcoin Stack podjetja Strategy sproža ključno vprašanje: kaj lahko stori namesto prodaje BTC?

Zakaj je prodaja bitcoinov postala osrednja skrb

Pritisk se je povečal po tednih naraščajočega stresa v strukturi prednostnih delnic podjetja Strategy, kot navaja raziskovalna nota z dne 3. julija, ki jo je pripravil Alex Thorn, vodja raziskav v podjetju Galaxy Digital. STRC, njen glavni prednostni vrednostni papir, naj bi se trgoval blizu 100 dolarjev, vendar je 26. junija padel na 71,25 dolarja, ko so cene bitcoina padle in so se denarne rezerve podjetja zmanjšale.

Ta strm padec je vlagatelje prisilil, da se soočijo z zahtevnim in vse bolj nujnim vprašanjem o naslednjem koraku podjetja Strategy. Ali bo Strategy prodala BTC, izdala več navadnih delnic ali zmanjšala dividende za prednostne delnice? Vsaka možnost je pomenila tveganje za drugo skupino vlagateljev. Prodaja bitcoina bi lahko škodovala dolgoročni strategiji podjetja Strategy v zvezi z BTC, medtem ko bi prodaja navadnih delnic lahko razredčila deleže imetnikov njegovih javno trgovanih delnic (oznaka: MSTR).

Strategy se je odzval s petdelnim okvirom »Digital Credit Capital Framework«. Vključuje politiko rezerv v ameriških dolarjih, revidirano politiko dividend STRC, pooblastilo za odkup prednostnih delnic v višini 1 milijarde dolarjev, pooblastilo za odkup delnic MSTR v višini 1 milijarde dolarjev ter program monetizacije BTC. Strategy je prav tako povišala letno stopnjo dividend STRC z 11,5 % na 12 %.

Ali si je Strategy pridobila dovolj časa?

Trg je ta korak sprva sprejel pozitivno. MSTR je po objavi zrasel za 12,6 %, medtem ko je STRC zrasel za 12,2 %. STRC se je kasneje trgoval blizu 87 dolarjev, kar je še vedno pod nominalno vrednostjo, a precej nad nedavnim najnižjim tečajem.

Thorn je prenovo označil za koristno, a nepopolno. Napisal je:

»To je bil pameten korak podjetja Strategy, vendar morda ne bo za vedno rešil strukturnih težav.«

Dodal je, da „v nekem smislu Strategyjeva poteza v ponedeljek problem le odloži na kasneje. Vendar ga je Strategy odložila precej daleč.“

Ta dodatni prostor za dihanje je pomemben, saj je bil problem likvidnost, ne pa skupna vrednost sredstev. Strategy ima v lasti 847.363 BTC, kar jo uvršča med največje imetnike bitcoinov na svetu. S pridobitvijo več kot 1 milijarde dolarjev prek prodaje navadnih delnic in uvedbo politike minimalne 12-mesečne denarne rezerve je podjetje povečalo denarno pokritost na približno 17 mesecev.

Kaj bi lahko Strategy storila namesto prodaje BTC?

Največje vprašanje je zdaj, kako bo Strategy izkoristila svojo večjo prožnost. Thorn je dejal, da je »najbolj kontroverzen del napovedi program ‚monetizacije BTC‘«, saj podjetju daje možnost, da po potrebi proda bitcoine.

Namesto tega je vodja raziskav pri Galaxy Digital trdil, da bi moralo podjetje Strategy poiskati druge načine za pridobivanje denarnih sredstev. »Strategy bi moralo raziskati možnosti ustvarjanja prihodkov iz zaloge BTC, ne da bi nujno prodajalo BTC na promptnem trgu,« je opozoril Thorn.

Predlagal je, da se uporabi le majhen del imetij podjetja prek konzervativnih strategij posojil ali opcij, pri čemer je navedel:

»To bi lahko pomenilo posojanje majhnega, ločenega dela svojih bitcoinov pod konzervativnimi pogoji ali pa strategije z opcijami, ki izkoriščajo volatilnost, hkrati pa ohranjajo večino potenciala za rast.«

»To bi lahko bile strukturirane transakcije, ki monetizirajo del portfelja, hkrati pa omejujejo tveganje nasprotne stranke, tveganje hrambe in tveganje trajanja,« je dodal.

Zakaj bi lahko opcijska strategija določila naslednji korak strategije

Te alternative ne bi bile brez tveganja. Posojanje bitcoinov prinaša tveganje nasprotne stranke, medtem ko bi opcijske strategije lahko omejile del potenciala za rast. Vendar bi skromen, strogo upravljan program lahko ustvarjal redne prihodke v dolarjih, hkrati pa ohranil večino Strategyjeve izpostavljenosti do bitcoina.

Preoblikovanje podjetja Strategy mu daje večjo prožnost in zdi se, da je ublažilo njegove neposredne skrbi glede financiranja. Kljub temu se sooča z velikimi prednostnimi obveznostmi in 6,7 milijarde dolarjev neporavnanih konvertibilnih obveznic, ki zapadejo v letih 2027 in 2028. Thorn je zaključil:

»Glede na vse navedeno verjamemo, da je Strategy sprejela modro odločitev, da poveča svojo opcijsko svobodo.«

Ali bo ta fleksibilnost postala trajna rešitev, bo odvisno od cen bitcoina, tržnih razmer in tega, ali bo Strategy lahko ustvarila likvidnost, ne da bi oslabila dolgoročno naložbeno strategijo v bitcoin, ki je zaznamovala MSTR.