»40 bilijonov dolarjev ameriškega dolga ogroža svetovne trge,« opozarja izvršni direktor

Zadolženost ZDA ustvarja drago povratno zanko

Naraščajoči stroški zveznih obresti bi lahko okrepili pritisk na finančne trge tudi brez gospodarskega upada ali nove izredne situacije, je 24. avgusta opozoril izvršni direktor skupine Devere Group Nigel Green. Trdil je, da zadolževanje, potrebno za financiranje obstoječih odhodkov za obresti, ustvarja večje prihodnje obveznosti, saj starejši dolg z nižjimi stroški zapade in se refinancira po višjih obrestnih merah.

Green je pojasnil:

»To je aritmetika, ne čustva. Obresti se kopičijo hitreje, kot gospodarstvo ustvarja prihodke za njihovo plačilo, zato vsak dolar, izposojen za kritje lanskoletnih obresti, ustvarja večje obrestne obveznosti v letošnjem letu, ne glede na to, kdo sedi v Beli hiši ali kaj bo Federalna rezervna banka odločila v prihodnje.«

Uradni podatki Ministrstva za finance kažejo, da je skupni neporavnan javni dolg 20. avgusta znašal približno 40,03 bilijona dolarjev. Okoli 32,28 bilijona dolarjev je bilo v lasti javnosti, vključno z vlagatelji in institucijami, medtem ko je približno 7,75 bilijona dolarjev predstavljalo medvladne imetja, ki vključujejo zvezne račune in skrbniške sklade.

CBO zviša oceno primanjkljaja za leto 2026

Zvezne napovedi so se poslabšale, odkar je Kongresni proračunski urad (CBO) objavil svojo februarsko osnovno napoved. Agencija zdaj ocenjuje primanjkljaj v višini 2,1 bilijona dolarjev za proračunsko leto 2026, kar je za 200 milijard dolarjev več od 1,9 bilijona dolarjev, napovedanih 11. februarja, potem ko je zaradi slabšega pobiranja carin znižala svojo oceno prihodkov.

CBO je 20. avgusta navedlo, da spremembe trgovinske politike do 31. julija k napovedanim primanjkljajem v obdobju od leta 2027 do 2036 dodajajo še 0,9 bilijona dolarjev. V februarski osnovni napovedi je bil javni dolg predviden, da se bo povečal s 101 % bruto domačega proizvoda v letošnjem letu na 120 % do leta 2036, letni primanjkljaj pa naj bi dosegel 3,1 bilijona dolarjev – te številke agencija še ni popravila.

V poročilu z dne 11. junija je Računsko sodišče ZDA (GAO) napovedalo, da bo javni dolg pri sedanjih politikah prihodkov in odhodkov do leta 2036 dosegel 123 % BDP, do leta 2056 pa 251 %.

Višji referenčni donosi vplivajo na gospodinjstva tudi prek hipotekarnih posojil in drugih oblik dolgoročnega kredita. Po podatkih Freddie Mac je bila povprečna 30-letna fiksna hipotekarna obrestna mera 20. avgusta 6,65 %, v primerjavi z rekordno nizko ravnjo 2,65 % januarja 2021. Obrestne mere za hipotekarna posojila ne sledijo donosom državnih obveznic točka za točko, vendar se obe odzivata na inflacijska pričakovanja, denarno politiko in povpraševanje vlagateljev po dolgoročnem dolgu.

Tuji vlagatelji delijo tveganje na trgu državnih obveznic

Mednarodni vlagatelji ostajajo izpostavljeni spremembam donosov v ZDA prek svojih obsežnih naložb v državne vrednostne papirje in druga sredstva v dolarjih. Podatki Treasury International Capital, objavljeni 17. avgusta, so pokazali, da so tuji rezidenti v juniju neto kupili dolgoročne ameriške vrednostne papirje v vrednosti 207,1 milijarde dolarjev. Ministrstvo za finance opozarja, da zaradi skrbniških ureditev podatki ne omogočajo popolnoma natančne identifikacije končnega lastništva posamezne države.

Nedavna intervencija ministrstva za finance ponazarja pritisk, s katerim se soočajo državne vrednostne papirje z daljšim rokom zapadlosti, saj se potrebe po zadolževanju povečujejo. Ministrstvo je povečalo obseg nekaterih odkupnih operacij za 10- do 30-letne dolžniške instrumente z 2 milijard dolarjev na vsaj 4 milijarde dolarjev na operacijo, in sicer z veljavnostjo od 9. septembra do 4. novembra. Nakupi lahko podprejo likvidnost in zmanjšajo kratkoročni pritisk na donose, vendar ne odpravljajo dolga niti ne predstavljajo kvantitativnega sproščanja Federalne rezerve.

Višji donosi pritiskajo na delnice in obveznice

Ta povratna zanka dolga sega onkraj državnega financiranja, saj donosi državnih vrednostnih papirjev določajo izhodišče za hipotekarna posojila, posojila podjetjem in podjetniške obveznice. Meja 40 bilijonov dolarjev dolga je okrepila zaskrbljenost, da lahko višji stroški refinanciranja povečajo obrestne odhodke, povečajo primanjkljaje in zahtevajo nadaljnje izdajanje državnih vrednostnih papirjev. Novo državno zadolževanje mora prav tako tekmovati s podjetniškim dolgom za kapital vlagateljev.

Povišane diskontne stopnje lahko zmanjšajo sedanjo vrednost, ki jo vlagatelji pripisujejo podjetjem, katerih pričakovani dobički ležijo dlje v prihodnosti. Nedavna gibanja bitcoina, delnic, zlata in obveznic so pokazala, kako lahko spremembe dolgoročnih donosov hkrati vplivajo na več razredov sredstev. Green je opozoril:

»Portfelji, sestavljeni za nizke, stabilne donose, zdaj nosijo tveganje, ki ga večina vlagateljev še ni ponovno ovrednotila.«

Bitcoin vstopa v razpravo o dolgu

Nekateri vlagatelji se na fiskalne in valutne skrbi odzivajo tako, da poleg tradicionalnih naložb v portfelju upoštevajo tudi redka sredstva. Ustanovitelj podjetja Bridgewater Associates Ray Dalio je opozoril, da bi lahko ameriški dolg v naslednjem desetletju dosegel vrednost med 55 in 60 bilijonov dolarjev. On daje prednost zlatu in manjši alokaciji v bitcoinu, hkrati pa priporoča zmanjšanje izpostavljenosti do dolžniških sredstev, čeprav njegova napoved predstavlja oceno in ne uradno vladno napoved.

Programirana redkost bitcoina podpira argument o dolgoročnem razvrednotenju valute, vendar njegova kratkoročna uspešnost ostaja zelo nestabilna. Fiksna ponudba BTC v višini 21 milijonov kovancev ga loči od valut, ki jih izdajajo vlade. Vendar pa je njegova zgodovina med inflacijskimi pretresi mešana, kar pomeni, da je ta sredstvo bolj upravičeno kot dolgoročno zavarovanje pred redkostjo kot pa kot zanesljivo kratkoročno varno zatočišče.