Verejné ťažobné spoločnosti stratili 21 % hashrate bitcoinu, zatiaľ čo príjmy z umelej inteligencie rastú

Tento článok bol po prvýkrát uverejnený v Miner Weekly, týždennom spravodajstve spoločnosti Blocks Bridge Consulting, ktoré prináša najnovšie správy z oblasti energetiky, bitcoinu a výpočtov umelej inteligencie z portálu The Energy Mag. Prihláste sa k odberu a dostávajte ho raz týždenne do svojej e-mailovej schránky.

Analýza odhalila výraznú redistribúciu pod zdanlivo stabilným súhrnom: Spoločnosti Core Scientific (NASDAQ: CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ: CIFR), TeraWulf (NASDAQ: WULF) a Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) sa vzdávali ťažby bitcoinu, zatiaľ čo spoločnosti Bitdeer (NASDAQ: BTDR), MARA (NASDAQ: MARA), Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) a American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) prevzali veľkú časť uvoľneného podielu v sieti.

V tom čase zostal systém zhruba v rovnováhe.

Výsledky za druhý štvrťrok naznačujú, že táto rovnováha sa začína narúšať.

Ťažiari, ktorí znižovali svoju expozíciu voči bitcoinu, pokračovali v odpojovaní strojov, avšak len málo prevádzkovateľov expandovalo v dostatočnej miere, aby to kompenzovalo. Zároveň výrazne vzrástli tržby z kolokácie u spoločností, ktoré boli vo svojej transformácii najďalej.

Spoločnosť Core Scientific dosiahla v 2. štvrťroku tržby z kolokácie vo výške 136,7 milióna USD, čo je takmer päťnásobok jej tržieb z ťažby bitcoinu vo výške 27,5 milióna USD. Podľa výsledkov spoločnosti za druhý štvrťrok tvorila kolokácia 83 % štvrťročných tržieb, čo predstavuje nárast z 67 % v 1. štvrťroku.

Spoločnosť TeraWulf sledovala rovnakú trajektóriu. Tržby z prenájmu HPC vzrástli na 31,9 milióna dolárov, čo predstavuje 71 % celkových tržieb, v porovnaní s 12,8 milióna dolárov z ťažby bitcoinu. Podiel HPC už v 1. štvrťroku dosiahol 62 %, keď zmluvne dohodnutá kapacita v Lake Mariner začala generovať tržby.

Pre viacerých ťažiarov sa kolokácia stáva významným zdrojom príjmov. V spoločnostiach Core Scientific a TeraWulf už predbehla ťažbu.

Zvyšok odvetvia sa nachádza v skoršej fáze tejto transformácie. Spoločnosť Riot Platforms vykázala tržby z dátových centier vo výške 23,2 milióna USD oproti 113,7 milióna USD z ťažby. Spoločnosť Bitdeer vygenerovala 14 miliónov USD z cloudových služieb v oblasti umelej inteligencie v porovnaní s 197,1 miliónmi USD z činností súvisiacich s ťažbou. Spoločnosti Hut 8 (NASDAQ: HUT) a MARA vykázali menšie príspevky z výpočtových služieb, zatiaľ čo spoločnosti Cipher a Keel Infrastructure ešte nezaznamenali tržby z HPC.

Kompenzačné faktory už nestačia

Na základe rozšírenej kohorty a aktualizovanej série údajov odhaduje TheEnergyMag, že verejne obchodované ťažobné spoločnosti sledované v rámci tejto analýzy dosiahli v 4. štvrťroku 2025 kombinovaný realizovaný hashrate 368,3 EH/s, 344,4 EH/s v 1. štvrťroku 2026 a 319,0 EH/s v 2. štvrťroku.

To predstavuje pokles o 13,4 % za šesť mesiacov.

Štvrťročný priemer siete bitcoinu klesol za rovnaké obdobie z 1 071 EH/s na 993 EH/s a následne na 957 EH/s, čo predstavuje pokles o 10,6 %. Skupina verejne obchodovaných spoločností sa teda zmenšovala rýchlejšie ako sieť.

V 1. štvrťroku expanzia niekoľkých ťažiarov do veľkej miery zakryla rozsah odstávok inde. V 2. štvrťroku už ani tieto prírastky nestačili na udržanie stability skupiny.

Spoločnosť Bitdeer zostala najväčším kompenzačným faktorom. Jej realizovaný hashrate vzrástol od 4. štvrťroka do 2. štvrťroka o 44 % a dosiahol 63,0 EH/s. Bez započítania spoločnosti Bitdeer klesol realizovaný hashrate zvyšku skupiny o 21,2 %, z 324,6 EH/s na 255,9 EH/s.

Expanzia spoločnosti Bitdeer vychádza z jej vlastného výrobného reťazca SEALMINER. V júni spoločnosť vykázala 73 EH/s vlastnej ťažobnej kapacity a 15,9 EH/s kapacity v rámci spoločnej ťažby. Počas mesiaca vyprodukovala 990 bitcoinov, čo je o 388 % viac ako pred rokom.

Spoločnosti MARA a American Bitcoin tiež pokračovali v expanzii, ich prírastky však nestačili na vykompenzovanie poklesov v spoločnostiach Cango (NYSE: CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf a IREN.

Spoločnosť Cango je najvýraznejším príkladom toho, ako rýchlo sa zmenila ekonomika ťažby.

Spoločnosť vstúpila do ťažby bitcoinov koncom roka 2024 a v priebehu roka 2025 dosiahla nasadenú kapacitu 50 EH/s, avšak následne začala vyraďovať neefektívne stroje, prenajímať hashrate a presúvať kapacitu do regiónov s nižšími nákladmi.

Jej realizovaný hashrate klesol zo 44,8 EH/s v 4. štvrťroku 2025 na 31,3 EH/s v 1. štvrťroku. TheEnergyMag odhaduje, že jej kapacita v 2. štvrťroku klesne na 16,5 EH/s – čo predstavuje 63-percentný pokles za šesť mesiacov.

Spoločnosť Keel Infrastructure posunula túto transformáciu ešte ďalej. Počas 2. štvrťroka dokončila vyraďovanie všetkých prevádzok ťažby bitcoinu v USA v rámci príprav na výstavbu dátového centra. Ťažba v Kanade pokračuje počas postupnej transformácie. Medzitým sa však ešte neobjavili náhradné príjmy.

Závod vo zbrojení po Číne sa pomaly končí

Dlhodobý kontext vyzerá po 2. štvrťroku ešte výraznejšie.

Čínsky zákaz ťažby z roku 2021 na krátko odstránil približne polovicu výpočtového výkonu bitcoinovej siete. Hashrate dosiahol dno na úrovni 57,5 EH/s v júni 2021, ale ťažiari sa presťahovali a sieť sa do decembra takmer úplne zotavila. Spojené štáty sa stali najväčším centrom ťažby.

Toto zotavenie pomohlo odštartovať preteky v inštitucionálnej expanzii, ktoré TheEnergyMag sledoval v nasledujúcich rokoch. Verejní ťažiari získali kapitál, kúpili elektrárne a objednali si ďalšie generácie ASICov, čím nakoniec posunuli sieť nad hranicu jedného zettahashu za sekundu.

Od začiatku tejto expanzie došlo len k jednému halvingu.

Teraz sú zariadenia a elektrická infraštruktúra nahromadené počas súťaže po odchode z Číny nevyužité, poškodené alebo sa rýchlejšie odpisujú, aby sa ich výkon mohol presmerovať na grafické procesory (GPU). Odvetvie sa spoločne rozširovalo za obrovské náklady, len aby niektorí z jeho najviditeľnejších prevádzkovateľov začali túto kapacitu po jednom cykle polovičného zníženia odstraňovať.

Na rozdiel od čínskeho zákazu nemá súčasný pokles jediný hlavný spúšťací faktor. Ide o kombináciu slabých ekonomických podmienok ťažby a konkurenčného využitia kapitálu a elektrickej energie.