Predseda CFTC Selig podporuje predikčné trhy prostredníctvom nového rámca založeného na individuálnom posudzovaní

Tento krok nahrádza prístup, ktorý sa predchádzajúce vedenie CFTC pokúsilo presadiť, ale neuspelo. V roku 2024 agentúra navrhla rozsiahle zmeny a doplnenia nariadenia 40.11, ktoré by definovali „hazardné hry“ dostatočne široko na to, aby efektívne zakázali väčšinu zmlúv týkajúcich sa športových a politických udalostí na platformách registrovaných CFTC. Tento návrh vyvolal ostrú kritiku pre svoj nadmerný rozsah a bol stiahnutý vo februári 2026.

Pravidlo z 10. júna, formálne označené ako Release No. 9249-26, mení a dopĺňa nariadenie 40.11 a dopĺňa časť 40 o nový dodatok F. Je úzko zamerané na riešenie jedného aspektu širšieho predbežného oznámenia o navrhovanom nariadení týkajúceho sa predikčných trhov, ktoré Komisia uverejnila v marci 2026.

Čo prináša nový rámec

Namiesto kategorických zákazov navrhuje CFTC definovaný proces hodnotenia. Keď registrovaná burza predloží zmluvu o udalosti, ktorá by mohla spadať pod oddiel 5c(c)(5)(C) zákona o komoditných burzách, Komisia uplatní 90-dňový proces preskúmania a súbor faktorov verejného záujmu na určenie dvoch vecí: či zmluva „zahŕňa“ jednu z vymenovaných činností a či je v rozpore s verejným záujmom.

Návrh tiež definuje kľúčové zákonné pojmy, vrátane „zahŕňa“ a „hazardné hry“, ktoré boli spochybnené v predchádzajúcich legislatívnych procesoch.

„CFTC bude chrániť integritu našich regulovaných trhov bez toho, aby bránila zodpovednej inovácii,“ uviedol predseda CFTC Michael S. Selig. „Tento návrh poskytuje Komisii trvalý a transparentný rámec na identifikáciu zmlúv, ktoré nám Kongres nariadil preskúmať, a zároveň umožňuje legitímnym trhom napredovať.“

Prečo Kongres obmedzil určité zmluvy týkajúce sa udalostí

Článok 5c(c)(5)(C) bol pridaný do zákona o komoditných burzách prostredníctvom zákona Dodda-Franka z roku 2010. Zákonodarcovia sa zamerali na päť kategórií: terorizmus, atentáty, vojnu, hazardné hry a činnosti nezákonné podľa federálnych alebo štátnych zákonov.

V diskusii v Senáte v tom čase senátorka Blanche Lincolnová, ktorá pomáhala pri príprave tohto ustanovenia, vysvetlila túto obavu priamo. Cieľom, povedala, bolo zabrániť vytvoreniu trhov s futures a swapmi, ktoré by občanom umožnili profitovať z ničivých udalostí, a zabrániť hazardu prostredníctvom trhov s futures. Senátorka Lincolnová konkrétne spomenula športové podujatia a uviedla, že zmluvy viazané na výsledky ako Super Bowl alebo Kentucky Derby by nemali žiadny skutočný komerčný účel a slúžili by výlučne na hazard.

Táto legislatívna história formuje súčasnú tvorbu pravidiel. Nový rámec zohľadňuje tieto pôvodné obavy prostredníctvom definovaných pojmov a procedurálnych ochranných opatrení.

Čo to znamená pre Kalshi a Polymarket

Pre platformy registrované v CFTC, ako je Kalshi, nový rámec ponúka dlho očakávanú jasnosť. Burzy majú teraz predvídateľný proces podávania a posudzovania žiadostí namiesto toho, aby čelili neistote v oblasti vynútiteľnosti. Zdá sa, že štandardné zmluvy o športových výsledkoch, ako sú trhy s víťazmi zápasov viazané na významné udalosti, nájdu v rámci tohto rámca schodnú cestu k schváleniu. Špekulatívnejšie zmluvy o mikro-stávkach, ako sú tie viazané na konkrétne udalosti v priebehu hry s vyšším rizikom manipulácie, čelia väčšej kontrole.

Pre krypto-nativné a offshore platformy, ako je Polymarket, je dopad nepriamy, ale podľa niektorých názorov smerom pozitívny. Tieto platformy fungujú mimo priamej registrácie CFTC a čelili otázkam týkajúcim sa jurisdikcie, podozrivých obchodných vzorcov a dôverných informácií. NPRM signalizuje preferenciu agentúry vybudovať legitímny, federálne dohliadaný ekosystém predikčných trhov namiesto presadzovania zákazu. Takýto postoj by mohol znížiť právnu neistotu a podporiť rast objemu.

Zmluvy týkajúce sa vojny, terorizmu a atentátov zostávajú najjasnejšími kandidátmi na zákaz v rámci tohto rámca.

Čo bude ďalej

NPRM otvára obdobie verejnej diskusie, ktoré by malo trvať 30 až 90 dní podľa oznámenia vo Federálnom registri. Očakáva sa, že účastníci odvetvia, právnické tímy a akademici sa budú intenzívne zaoberať definíciami pojmov „hazardné hry“ a „zapájať“, ako aj faktormi verejného záujmu, ktoré Komisia uplatní.

Očakáva sa aj ďalšia tvorba pravidiel vyplývajúca zo širšieho predbežného NPRM z marca 2026 o predikčných trhoch. Akonáhle bude rámec finalizovaný, registrované burzy ho otestujú prostredníctvom podania nových zmlúv.

Washington sa snaží sprísniť podmienky

Pre zástancov voľného trhu však nie je najväčším dôvodom na obavy to, či CFTC vytvorila transparentnejší proces posudzovania, ale to, či by federálni regulátori mali vôbec rozhodovať o tom, ktoré dobrovoľné zmluvy si zaslúžia miesto na regulovaných trhoch. Dá sa argumentovať, že každé obmedzenie zmlúv o udalostiach obmedzuje slobodu výmeny, zužuje možnosti zistenia ceny a nahrádza kolektívne rozhodnutia ochotných kupujúcich a predajcov byrokratickým úsudkom.

Podľa ich názoru trhy fungujú najlepšie vtedy, keď účastníci, a nie regulátori, určujú, ktoré riziká, pravdepodobnosti a výsledky stoja za ocenenie. Je nepravdepodobné, že táto debata zmizne, keďže predikčné trhy sa naďalej rozširujú. Hoci návrh z júna 2026 ponúka väčšiu jasnosť ako predchádzajúce snahy, stále ponecháva vládu v pozícii, v ktorej vytyčuje hranice povolených informačných trhov.

Prívrženci regulácie to vnímajú ako obozretný dohľad; odporcovia obmedzujúcej regulácie to vnímajú ako štátom riadený dizajn trhu, ktorý tlačí aktivitu smerom k zahraničným miestam a decentralizovaným alternatívam. Ako regulované predikčné trhy dozrievajú, napätie medzi finančným dohľadom a voľbou voľného trhu zostane v centre diskusie.