Na americkom trhu s dlhopismi sa prejavujú trhové trhliny, keď výnos 30-ročných štátnych dlhopisov prvýkrát od roku 2007 prekročil hranicu 5 %

Investori tlačia výnos 30-ročných štátnych dlhopisov nad 5 %, keďže dopyt na aukciách v USA klesol na najnižšiu úroveň od roku 2007

Tri aukcie, ktoré sa týkali 3-ročných, 10-ročných a 30-ročných dlhopisov, sa uskutočnili 15. mája v prostredí, ktoré by len máloktorý investor do cenných papierov s pevným výnosom označil za príjemné. Aprílové údaje o CPI a PPI boli vyššie, ako sa očakávalo. Cena ropy prekročila hranicu 100 USD za barel v dôsledku napätia na Blízkom východe súvisiaceho s Iránom. A federálna vláda pokračovala v požičiavaní si v takom tempe, ktoré držiteľom dlhopisov nedáva veľa priestoru na oddych.

Výsledky boli jednoznačné. Investori požadovali vyšší výnos.

11. mája ministerstvo financií predalo 3-ročné dlhopisy v hodnote 58 miliárd USD s vysokým výnosom 3,965 %. Pomer ponúk k dopytu dosiahol hodnotu 2,54, pričom nepriami uchádzači, typicky zahraničné inštitúcie a centrálne banky, absorbovali približne 63 % konkurenčných pridelení. Účastníci trhu označili výsledok za slabý, vyžadujúci cenovú úľavu na vyrovnanie.

Aukcia 10-ročných dlhopisov 12. mája vyvolala väčšie obavy. Ministerstvo financií umiestnilo 42 miliárd dolárov s vysokým výnosom 4,468 % a pomerom ponúk k pokrytiu 2,40. Aukcia zaostala za predaučnými úrovňami približne o 0,4 bázických bodov alebo viac, čo znamená, že kupujúci požadovali vyšší výnos, ako obchodníci vopred očakávali. Tento výsledok posunul výnos 10-ročných dlhopisov v spotovom obchodovaní do rozpätia 4,48 až 4,59 % po zverejnení výsledkov.

Aukcia 30-ročných dlhopisov 13. mája priniesla najvýraznejší signál týždňa. Ministerstvo financií predalo 25 miliárd USD s najvyšším výnosom 5,046 % a kupónom stanoveným na 5,000 %. Bolo to po prvýkrát od augusta 2007, čo sa 30-ročné dlhopisy predali s výnosom 5 % alebo vyšším. Pomer ponuky k dopytu dosiahol hodnotu 2,30, čo bolo najslabšie zo všetkých troch aukcií. Výsledok posunul výnosy 30-ročných dlhopisov v dňoch po vyrovnaní smerom k 5,1 %.

Nepriami uchádzači poskytli najjasnejší signál pokračujúceho zahraničného záujmu, keď v 30-ročnom predaji získali približne 66,6 % konkurenčných ponúk. Celková účasť však zaostávala za úrovňami zaznamenanými predtým, ako sa na začiatku tohto roka zintenzívnili geopolitické napätia. Primárni díleri, ktorí sú povinní podávať ponuky, absorbovali menší podiel ako v nedávnych aukciách, čo naznačuje obmedzené presvedčenie domácich inštitucionálnych kupujúcich.

Tento trend bol konzistentný počas celého týždňa. Každá aukcia zaostala za očakávaniami. Každý pomer ponúk k dopytu bol nižší ako nedávne historické priemery, ktoré sa zvyčajne pohybovali nad 2,5 až 2,6. Každý výsledok po zverejnení posunul výnosy nahor.

Pre americké domácnosti a podniky sú dôsledky priame. Úrokové sadzby hypoték, úverov na automobily a podnikových dlhopisov sa odvíjajú od výnosov štátnych dlhopisov. Ak sa výnos 30-ročných štátnych dlhopisov ustáli nad hranicou 5 %, znamená to, že náklady na financovanie v celej ekonomike čelia pokračujúcemu tlakom na rast.

Pre federálnu vládu sa táto matematika rýchlo zhoršuje. Pri štátnom dlhu v desiatkach biliónov zvyšovanie výnosov pri každej novej emisii zvyšuje úrokové náklady. Tieto náklady konkurujú všetkým ostatným položkám vo federálnom rozpočte.

Akciové trhy v minulosti vnímali 30-ročný výnos nad 5 % ako varovanie. Vyššie bezrizikové sadzby znižujú súčasnú hodnotu aktív s dlhou dobou splatnosti, najmä rastových akcií. Táto dynamika nezostala v máji bez povšimnutia na obchodných pultoch.

Federálny rezervný systém čelí vlastnej výzve. Ak inflácia zostane na vysokej úrovni, čiastočne v dôsledku nákladov na energiu spojených s geopolitickými narušeniami, bude ťažšie odôvodniť zníženie úrokových sadzieb. Dlhodobé výnosy odrážajúce vyššie inflačné očakávania signalizujú, že trhy nepočítajú s rýchlym obratom.

Zatiaľ zostávajú americké štátne dlhopisy likvidné a funkčné. Žiadna aukcia nezlyhala. Investori však zohľadňujú opatrnosť na dlhom konci krivky a každý ďalší slabý výsledok posilňuje tlak na tvorcov politiky, aby reagovali na údaje o inflácii skôr, ako sa náklady na pôžičky posunú ďalej.

Ďalšie dôležité údaje, vrátane májového indexu spotrebiteľských cien (CPI) a akýchkoľvek oznámení Fedu, určia, či výsledky aukcie z tohto týždňa predstavujú plató alebo dno.