Dlžníci si zaslúžia veriteľov, ktorí rozumejú bitcoinu

Nasledujúci názorový článok napísal Matt Luongo, zakladateľ a generálny riaditeľ spoločnosti Thesis*, venture štúdia stojaceho za Mezo, tBTC a Lolli. Pôvodne vývojár, v oblasti bitcoinu pôsobí od roku 2014 a je spoluzakladateľom spoločnosti Fold, ktorá je dnes kótovaná na burze Nasdaq. Pod jeho vedením získala spoločnosť Thesis* kapitál od a16z, Polychain, ParaFi a Pantera. Mezo, na ktoré sa v súčasnosti zameriava, vzniklo z jeho vlastnej snahy získať hypotéku zabezpečenú bitcoinom a z uvedomenia si, že bitcoinu stále chýba fungujúci úverový trh. Píše a prednáša o financovaní so samosprávou, pôžičkách v bitcoinoch a o tom, čo príde po CeFi.

To, čo sa v skutočnosti deje v praxi, je chaotickejšie a oveľa ľudskejšie. Odkedy SEC schválila spotové produkty obchodované na burze s bitcoinmi, FASB prešla na účtovanie kryptomien v reálnej hodnote a Cantor Fitzgerald spustil podnik v oblasti financovania bitcoinu, trh sa výrazne zlepšil v tom, že umožňuje firmám vlastniť bitcoiny. Stále sa však nenaučil, ako na ne dobre poskytovať úvery.

Každá veľká verejne známa spoločnosť, ktorá ohlási nový bitcoinový produkt, je ďalším domino kameňom, ktorý zapadá na svoje miesto. Za touto tlačovou správou však stoja roky tichých, neznámych príprav.
Niekto vo vnútri to už pochopil. Vlastnia bitcoiny už roky. Odviedli prácu. Rozumejú, čo to znamená. Toto presvedčenie prenášajú do firmy. Zahrňujú ho do rozhovorov, plánovacích cyklov, analýz rizík a diskusií o financiách.

A čo je ešte dôležitejšie, bitcoineri sú všade.

Sú v poisťovníctve. V rizikovom kapitále. V logistike. V platobnom styku. V prevádzkových funkciách vo firmách, ktoré by sa nikdy neoznačili za „krypto-native“.

Akonáhle začnete vnímať bitcoinerov ako distribuovanú sieť vnútri existujúcich inštitúcií, príležitosti začínajú vyzerať inak.

Začnite znova

Počas posledného desaťročia sa budovanie v Bitcoine zameriavalo na vstupné dvere.

Ako pritiahnuť ľudí?

Ako im pomôcť nakupovať?

Ako im pomôcť šetriť?

Ako urobiť vlastnú správu menej desivou?

Všetko to malo význam. Veľa z toho stále má. Existuje však ďalšia výzva, na ktorú trh doteraz nevenoval dostatok času.

Čo sa stane, keď sa Bitcoin už objaví v súvahe?

Čo sa stane, keď prekážkou už nebude presvedčenie, ale efektívnosť kapitálu?

Stále viac spoločností je k tomu bližšie, než si uvedomujú. Majú tento aktívum. Majú vo firme niekoho, kto rozumie, prečo je to dôležité. Stále im však chýba finančný systém, ktorý vie, ako ich garantovať.
To je zmena, ktorú tento trh stále podceňuje. Bitcoin dozrieva z aktíva, ktoré ľudia kupujú, na kolaterál, na základe ktorého by mali byť podniky schopné získať financovanie.
Trh sa stal veľmi dobrým v ponúkaní expozície voči bitcoinu. Urobil však oveľa menej na podporu firiem, ktoré ho už držia.

Keď tieto firmy hľadajú úver, vstupujú na trh, kde sú úvery zabezpečené bitcoinom stále nezvyčajne vzácne. A keď sú k dispozícii, úrokové sadzby sú často drvivé (>9 %). Bitcoin môže byť jednou z najlikvidnejších a najčistejších foriem kolaterálu na svete, ale v momente, keď sa firma pokúsi získať úver proti nemu, trh stále považuje toto rozhodnutie za exotické.

Dlžníci si zaslúžia veriteľov, ktorí im rozumejú. A porozumenie začína uznaním toho, čo sa tieto spoločnosti skutočne snažia robiť. Pre rastúcu skupinu podnikov je bitcoin viac než len zabezpečenie. Stáva sa súčasťou trvalejšej kapitálovej stratégie, ktorá je menej závislá od bánk, úrokových cyklov a politických rozhodnutí, ktoré nemôže ovplyvniť.

Systém, na základe ktorého si požičiavajú, nebol vytvorený pre nich

Tento nedostatok schopnosti poskytovať úvery viedol k tomu, že podniky sú stlačené dlhovými dohodami, ktoré neodzrkadľujú kvalitu ich kolaterálu ani silu ich dlhodobej pozície. Úrokové sadzby sú príliš vysoké. Podmienky sú príliš prísne. A trh často odmeňuje blízkosť k centru menového systému viac, ako odmeňuje disciplínu alebo odolnosť.
To je Cantillonov efekt v praxi.

Čím bližšie sedíte k zdroju nových peňazí, tým lacnejší je váš kapitál. Čím ďalej ste, tým viac platíte. Je to daň za blízkosť a väčšina spoločností, najmä tých, ktoré sa snažia trpezlivo budovať a držať hmotné aktíva, je na jej nesprávnej strane.
Výsledkom je, že dlžníci sú spárovaní s veriteľmi, ktorí im ani ich zárukám naozaj nerozumejú.

Bitcoin otvára dvere k inému usporiadaniu.

Ak je Bitcoin aktívom mimo tohto systému, potom si požičiavanie proti nemu nemalo vyžadovať tú istú politickú alebo inštitucionálnu blízkosť, ktorú vyžaduje starý systém. Doláre kryté bitcoinom nemusia zdediť každú deformáciu fiatových úverových trhov. Požičiavanie si proti reálnemu kolaterálu v neutrálnom systéme, za podmienok, ktoré rešpektujú kvalitu tohto kolaterálu, by malo byť normálne.

Stretnutie s trhom tam, kde sa nachádza

V mojej doterajšej kariére som sa zameriaval na to, aby bol Bitcoin užitočnejší. Znova a znova som si musel pripomínať, že Bitcoinisti nie sú len „tajomní super programátori“ alebo maximalisti v oblasti vlastnej správy.

Dnešní bitcoiniari sú všade v reťazci. Niektorí žijú v príkazovom riadku. Iní žijú v tabuľkách, súvahách a termináloch Bloomberg. Sú to stavitelia, prevádzkovatelia, tímy pokladníkov a rozhodovatelia. To je dôležité, nie preto, že osobné presvedčenie samo o sebe mení trhy, ale preto, že mení to, čo sú firmy ochotné držať, brániť a budovať okolo toho.

Teraz je príležitosť stretnúť sa s trhom tam, kde sa nachádza.

Pre niektorých to stále znamená suverenitu a vlastnú správu. Pre iných to znamená niečo základnejšie a naliehavejšie: úverové trhy, ktoré môžu s bitcoinom zaobchádzať ako so serióznym kolaterálom, správu, ktorej môžu inštitúcie dôverovať, a úverové štruktúry, ktoré odrážajú silu aktíva namiesto toho, aby sa spoliehali na zastarané predpoklady. Trh sa uberá týmto smerom, od kvalifikovanej správy k špecializovanému financovaniu bitcoinu, ale je ešte skoro.

Toto je chýbajúca vrstva vo finančnom zrení bitcoinu.

Zabezpečenia nie sú všetky rovnaké a nasledujúce desaťročie jasne ukáže, že nie všetky úvery sú rovnaké. Ako sa mení zabezpečenie, mení sa aj trh postavený na ňom. Firmy, ktoré túto zmenu pochopia ako prvé, budú mať výhodu nad tými, ktoré stále považujú bitcoin za vedľajšiu stávku namiesto aktíva v súvahe.

Ďalšiu kapitolu bitcoinu budú definovať tí, ktorí si naň môžu požičať, budovať na ňom a s presvedčením ho garantovať.

Inštitúcie, ktoré to pochopia, nebudú len ponúkať expozíciu voči bitcoinu. Pomôžu definovať úverový trh, ktorý príde potom.