Čo nie je vidieť, to nemožno zabaviť – Prehľad týždňa

Bitcoin aj tento týždeň demonštroval svoju silu a takmer dosiahol hranicu 83 000 USD, než narazil na odpor a ustálil sa na psychologickej hranici 80 000 USD. Ethereum a Solana nasledovali s miernym rastom, zatiaľ čo vybrané altcoiny, najmä Zcash (ZEC), na seba upútali dlho očakávanú pozornosť.

Akciový trh obnovil svoj karikatúrne parabolický vzostup, pričom index S&P 500 dosiahol nové historické maximá v utorok, stredu a štvrtok. Nasdaq a Russell urobili to isté, zatiaľ čo Dow sa tiež pomaly priblížil k ďalšiemu historickému maximu. Drahé kovy obnovili svoj rast, pričom zlato aj striebro zakončili týždeň v pluse. Meď takisto zaznamenala svoje najvyššie týždenné uzavretie blízko hranice 6,30 USD.

Kryptotrhy práve nezažívajú široký rast. Je to skôr ako triediaci stroj, kde kapitál a dôvera opäť rastú, ale v užších, sektorovo špecifických tokoch.

Stablecoiny, ako jeden z doteraz najsilnejších prípadov použitia digitálnych aktív, sa stávajú tak veľkými a prominentnými, že už pravdepodobne nie sú „kryptomenami“, ale jednoducho len novou súčasťou samotného globálneho finančného systému. V podstate platí, že čím sú stablecoiny užitočnejšie, tým menej exoticky vyzerajú. Prestávajú pôsobiť ako tokeny a začínajú pôsobiť ako koľajnice.

A16z argumentoval, že práve z tohto dôvodu termín „stablecoiny“ postupne zanikne.

Túto tézu podporili aj ďalšie správy. Coinbase spustila páry USDC pre zlato a striebro. Kraken údajne kúpil firmu Reap, ktorá sa zaoberá infraštruktúrou stabilných mincí, za 600 miliónov dolárov. Polygon Wallet zaviedol funkciu súkromného posielania stabilných mincí. A Haseeb Qureshi predniesol filozofickejší argument, že hoci hlavné stabilné mince je možné zmraziť, zostávajú dostatočne cypherpunkové na to, aby Hal Finney nebol sklamaný.

Chainalysis teraz očakáva, že objem stablecoinov dosiahne do roku 2035 735 biliónov dolárov. A Tether, v jednom z najsurrealistickejších znakov tejto doby, teraz drží 20 miliárd dolárov v zlate, čím efektívne konkuruje centrálnym bankám v hre o hromadenie tvrdých aktív. V súčasnosti majú stablecoiny trhovú kapitalizáciu 321 miliárd dolárov.

Práve sem sa môže presúvať ťažisko kryptomien. Menej smerom k špekulatívnej abstrakcii a viac smerom k menovej infraštruktúre a aktívam, ktoré sú bližšie k reálnej ekonomike.
S nástupom zmraziteľných stablecoinov, ktoré ovládajú kryptomenový zeitgeist, sa následne opäť rozbieha naratív o súkromí. Zcash (ZEC) vzrástol za posledných 30 dní o viac ako 72 % a za posledný rok o 1 300 %. Cenový graf Monera vyzerá takmer rovnako sľubne. Riadiaci partner spoločnosti Multicoin Capital Tushar Jain uviedol, že firma buduje pozíciu v ZEC už od februára, pričom argumentoval, že „Zcash je návratom k ideálom cypherpunkov, na ktorých bola kryptomena založená.“ V reakcii na správu o tom, že brazílska centrálna banka zakázala používanie stablecoinov a kryptomien pri cezhraničných platbách, Barry Silbert, zástanca ZEC a generálny riaditeľ Digital Currency Group (DCG), povedal: „Je ťažké zakázať to, čo nevidíte. Zcash je peniazmi slobody.“ Mert Mumtaz súhlasí.

Bitcoin je silný, ale ponuka sa mení. Jamie Coutts argumentoval, že primárnou marginálnou ponukou už nie sú ETF, ale podnikové pokladnice. Ak je to pravda, pravdepodobne to má veľký význam. Toky ETF pomohli legitimizovať bitcoin, ale dopyt podnikových pokladníc by predstavoval niečo reflexívnejšie a strategickejšie: prevádzkové spoločnosti si vyberajú bitcoin ako expozíciu v súvahe, namiesto toho, aby si ho investori vyberali ako expozíciu v portfóliu.

DonAlt poznamenal, že sledovať, ako bitcoin aj tak stúpa, dokonca aj po tom, čo Michael Saylor naznačil, že by mohol predať, bolo niečo, čo býci radi vidia. Slabšie aktívum by sa pri takomto titulku zatriaslo.

Deje sa to aj na pozadí situácie, keď Buffett disponuje rekordnou hotovosťou, Luke Gromen naznačuje krach a cieľ Tom Leeho pre index S&P bol teraz dosiahnutý, pričom ďalšou fázou predpovede je pokles o 10–15 %. Inými slovami, v makroekonomickom prostredí panuje značná neistota.

Zdá sa, že bitcoin v súčasnosti nemusí potrebovať perfektné makroekonomické prostredie.

Ethereum je oceňované ako infraštruktúra, nie ako ideológia. Zaujímavý rámec oceňovania tento týždeň ponúkol Raoul Pal, ktorý povedal, že správnym spôsobom, ako uvažovať o Ethereu, je obrátiť otázku: ak by ste ho vypli, stablecoiny, DeFi, L2 a NFT by sa väčšinou dostali na nulu a táto celková strata je hodnotou Etherea.

Lookonchain uvádza, že Tom Lee teraz stakoval takmer všetky svoje ETH a pri súčasných cenách by mal získať odmeny vo výške približne 330 miliónov dolárov ročne. Medzitým Lookonchain tiež informuje, že Vitalik a EF predali za posledné tri mesiace ETH v hodnote viac ako 100 miliónov dolárov. Spoluzakladateľ Solany Anatoly Yakovenko povedal, že Ethereum L2 nie sú kvantovo bezpečné a treba „vzdať sa akejkoľvek nádeje“.

Toto rozdelenie je pre Ethereum typické. Obrovská zakorenená ekonomická hodnota, významná dominancia v infraštruktúre, ale nekonečné možnosti, že sa časová os stane psychicky neinvestovateľnou.

Kryptomeny už nie sú jedným trhom, ale radom finančných technológií, ktoré náhodou vychádzajú z blockchainu. Najjasnejšie to vyjadril Cred, ktorý povedal, že súčasný stav kryptomien je „trochu na hovno“ a že éra všeobecného rozmachu altcoinov patrí do minulosti. Tento týždeň mu dal za pravdu.

Niekto sledoval všetky kryptomeny zaradené na Binance v roku 2025 a zistil, že 92 % z nich kleslo, väčšinou výrazne. Pentoshi argumentoval, že nevýrazný výkon kryptomien je pravdepodobne spôsobený tým, že umelá inteligencia jednoducho priťahuje všetku pozornosť investorov. Coinbase prepúšťa 14 % zamestnancov, pričom výslovne uvádza umelú inteligenciu a klesajúci trh. Keď už hovoríme o Coinbase, najväčšia kryptoburza v USA bola v piatok ráno nefunkčná viac ako 6 hodín kvôli výpadku AWS.

Ďalším kryptomenovým zbrojným pretekom môže byť cenotvorba tradfi. Veľkou témou tohto týždňa bol vstup tradičného finančného sektora do kryptomenového sveta s odvekou stratégiou podbíjania cien všetkých ostatných.

Expert na ETF z Bloombergu, Eric Balchunas, zdôraznil, že Morgan Stanley zavádza obchodovanie s kryptomenami cez ETrade s poplatkami nižšími ako Schwab, ktorý už predtým podcenil Coinbase. Spotrebiteľ z toho samozrejme ťaží. Je to však aj pripomienka, že akonáhle kryptomeny dosiahnu dostatočnú veľkosť, aby mali význam, etablovaní hráči vytiahnu svoje obvyklé zbrane. „Výstrely vypálené,“ povedal Balchunas.

To vytvára tlak na všetkých úrovniach. Tlačí na poplatky búrz, tlačí na naratívne prémie a tlačí na myšlienku, že krypto-nativné firmy si automaticky zaslúžia vyššie provízie len preto, že boli medzi prvými.

Sága KelpDAO a LayerZero sa tento týždeň naďalej šírila do nových kútov trhu.

Bartek Kiepuszewski to vyjadril bez obalu: treba sa úplne vyhnúť multisig mostíkom a držať sa kanonických aktív a protokolov zámeru. To je pravdepodobne smer, ktorým sa odvetvie aj tak uberá: menšia dôvera v zložité nastavenia mostov, väčšia preferencia najjednoduchšej dôveryhodnej cesty.
Zároveň sa právnici obetí DPRK údajne teraz snažia získať ETH, ktoré sa Arbitrum podarilo zmraziť v dôsledku hackerského útoku, čo naznačuje, že akonáhle reťazec alebo ekosystém preukáže, že dokáže zmraziť prostriedky pod tlakom, právne a politické požiadavky na takéto konanie budú len rásť.

Kryptomeny si dlho rady predstavovali jasné rozlíšenie medzi kódom a zákonom. Ale akonáhle sú prostriedky zmraziteľné, toto rozlíšenie sa stáva nejasným.
Mimo hlavnej osi BTC-ETH-stablecoin tento týždeň tiež ukázal, ako rýchlo dozrievajú susedné trhové štruktúry.
Kalshi má teraz hodnotu 22 miliárd dolárov, čo veľa vypovedá o záujme trhu o obchodovanie s udalosťami ako o trvalej finančnej kategórii. Spoločnosť Bullish kupuje transferového agenta Equiniti v rámci transakcie za 4,2 miliardy dolárov ako súčasť snahy o tokenizáciu akcií. Erik Voorhees odpovedá na otázky týkajúce sa DIEM, Venice a VVV, čo je ďalším znakom toho, že trh stále aktívne hľadá ďalší model finančnej internetovej infraštruktúry.
Tieto príbehy sú súčasťou toho istého posunu: časť kryptomien sa vo veľkej miere zameriava na postupnú tokenizáciu všetkých trhov, na ktorých ľudia obchodujú.

Samozrejme, nič z toho sa nedeje v pokojnom svete. Ropa sa obchoduje ako nejaký altcoin riadený tajnou skupinou, s absurdnou volatilitou a neustále sa meniacimi titulkami. Brent Donnelly poukázal na to, že graf ceny ropy vyzerá identicky ako výnosy nemeckých 2-ročných dlhopisov. Prebieha tiež živá debata o tom, či uzavretie Hormuzského prielivu škodí USA, alebo im v skutočnosti prospieva, keďže vývoz ropy z USA je na rekordných maximách. Útok iránskeho dronu zapálil ropný komplex v Spojených arabských emirátoch. Hantavírus náhle vnáša do časovej osi strach pripomínajúci lockdown.

Toto je často typ prostredia, v ktorom sa trhy začínajú správať ako nervové systémy citlivé na fámy. To pomáha vysvetliť, prečo sa pozornosť venovaná kryptomenám javí ako taká roztrieštená. Keď sa vonkajší svet stáva nestabilnejším, trh sa stáva oportunistickejším aj defenzívnejším.

Stále pretrváva nadšenie z možného mega rastu LINK. Algod si myslí, že TAO prekoná historické maximá a tvrdí, že maximálna bolesť je teraz vyššia, keďže všetci prešli na akcie. Objavila sa zaujímavá teória o výpočtovom výkone ako merateľnej komodite bez riadnej forwardovej krivky, čo vyzerá ako nápad, ktorý by mohol mať nakoniec veľký význam, ak sa infraštruktúra umelej inteligencie začne obchodovať skôr ako energetická infraštruktúra.

A v pozadí vývojár Samourai Keonne Rodriguez žiada o darcovstvo, čo pripomína, že aj keď inštitucionálne kryptomeny dospievajú, ľudia, ktorí vybudovali staršiu cypherpunkovú vrstvu, stále bojujú úplne iný boj.

-Alex Richardson