Grayscale a A16z vedú spor s Jane Street a Schwabom o rýchlosť zavedenia krypto-ETF

Rozdielne stanoviská týchto gigantov sú teraz verejné, keďže americká Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) zverejnila odpovede na svoju výzvu na pripomienkovanie k „novým ETF“ (fondom obchodovaným na burze). Ako naznačuje názov, patria sem fondy, ktoré držia neobvyklé aktíva alebo ponúkajú menej bežné stratégie, vrátane investícií do kryptomien. SEC položila celkovo 27 otázok, pričom rozhodnutie komisie o dvoch aspektoch prebiehajúcej diskusie určí, ako rýchlo sa k vám dostane váš ďalší krypto-ETF a akú kvalitu bude mať.

Po prvé, názory sa líšia v tom, či by mali byť podania týkajúce sa ETF verejné až do momentu, kým sa s nimi začne obchodovať. Po druhé, spoločnosti zaujali odlišné stanoviská k tomu, ako rýchly by mal byť schvaľovací proces.

Kopírovanie krypto-ETF s využitím umelej inteligencie

Diskusia o verejných verzus dôverných žiadostiach má dve strany. SEC už skôr zdieľala postrehy účastníkov trhu, že „bolo v rýchlom slede podaných niekoľko žiadostí o nové ETF, ktoré sú z veľkej časti identické“, keďže existuje podozrenie, že umelá inteligencia pomáha konkurentom kopírovať žiadosti rýchlejšie. Preto kryptomenový gigant Grayscale, ktorý v súčasnosti ponúka 18 ETF/ETP (produktov obchodovaných na burze), žiada o dôverné obdobie podania žiadosti, pretože by to „znížilo motiváciu konkurenčných sponzorov podávať napodobňujúce alebo duplicitné registračné vyhlásenia“.

Krypto Rada pre inovácie (CCI) tiež podporuje voliteľný dôverný proces alebo proces predbežného podania „s cieľom znížiť počet napodobňujúcich podaní, ktoré môžu brániť skutočnej inovácii“.

Medzitým je tradičný finančný gigant Charles Schwab, ktorý naďalej posilňuje svoju pozíciu na trhu s bitcoinom a kryptomenami, proti úplne dôvernému procesu podávania žiadostí. Maklér argumentuje, že verejné podania mu umožňujú pripraviť sa na nadchádzajúce ETF, vrátane informovania svojich investorov, ešte pred spustením nového investičného nástroja.

Spoločnosť, ktorá spravuje klientské aktíva v celkovej hodnote 13 biliónov dolárov, však navrhla kompromis v prípade zavedenia dôvernosti. V takom prípade, ak by SEC s sponzorom ETF komunikovala dôverne, podanie by malo byť verejné aspoň 75 dní predtým, ako fond nadobudne účinnosť. To by maklérovi poskytlo viac času na prípravu.

V oboch prípadoch väčšina amerických produktov so spotovými kryptomenami nie sú z právneho hľadiska ETF, ale trusty registrované podľa iného zákona bez automatického nadobudnutia účinnosti. Teraz CCI žiada SEC, aby tento 75-dňový mechanizmus rozšírila aj na ne, aby sponzori mali zaručený termín, na základe ktorého môžu naplánovať spustenie.

Rýchlosť verzus kvalita

A práve tu sa objavuje druhý zásadný rozdiel. Hoci spoločnosť Grayscale požaduje väčšiu dôvernosť, žiada zároveň kratšiu čakaciu lehotu a 45-dňovú lehotu na odpoveď zo strany SEC. CCI tiež argumentuje, že tento dôverný proces by „nemal predĺžiť ani pozastaviť automatickú účinnosť ani lehotu na posúdenie“, zatiaľ čo A16z (Andreessen Horowitz) dodáva, že Komisia by mala skrátiť svoj proces posudzovania. Podľa tohto giganta v oblasti rizikového kapitálu sa žiadosti v súčasnosti „podávajú elektronicky, zverejňované informácie sú z veľkej časti šablónové a analytické otázky týkajúce sa danej kategórie produktov sa u jednotlivých sponzorov zvyčajne opakujú“.

Okrem toho, podľa spoločnosti, „trhy, na ktoré sú tieto produkty určené, sa menia v kratšom časovom horizonte, než je súčasná lehota na posúdenie“. Spoločnosť A16z však zdôrazňuje, že tento rýchlejší proces neznamená „menej dôkladné posudzovanie“.

Podobne ako Charles Schwab, aj spoločnosť Jane Street sa stavia proti rýchlejšiemu procesu s argumentom, že by to mohlo viesť k vzniku investičných produktov nižšej kvality, menej konkurencieschopných a menej likvidných. To by mohlo poškodiť aj retailových investorov v dôsledku širších spreadov, teda rozdielu medzi nákupnou a predajnou cenou v danom okamihu.

„Prehodnotenie registračného rámca s cieľom obmedziť unáhlené registrácie by mohlo podnietiť ETF fondy, aby si vyžiadali spätnú väzbu a podporu od širšieho spektra tvorcov trhu ohľadom štruktúry fondu a zabezpečenia likvidity,“ uviedla spoločnosť Jane Street vo svojich pripomienkach.

Čo skutočne potrebuje investor do kryptomien?

Ak teda SEC vyhovie požiadavkám spoločností Grayscale, A16z, CCI a spoločností stojacich za touto radou, mohli by ste získať viac ETF, vrátane tých, ktoré sledujú menej známe altcoiny, a to rýchlejšie. Dôvernosť by však znamenala, že makléri a trh ako celok by mohli byť menej informovaní a pripravení na nadchádzajúce investičné príležitosti. Rýchlejší proces, najmä ak bude SEC zaplavená žiadosťami o zaradenie do zoznamu, by tiež mohol pre investorov znamenať produkty nižšej kvality a v dôsledku širších spreadov aj drahšie produkty.

Naopak, verejnejší a pomalší proces by mohol priniesť menej produktov, avšak v lepšej kvalite. Otázkou je, čo je dôležitejšie pre investorov do kryptoaktív, ktorí sú zvyknutí špekulovať s menej známymi tokenmi a produktmi s vysokou pákou na rýchlo sa meniacom trhu.

Teraz bude trh čakať na rozhodnutie SEC v tejto veci. Nie je však známe, kedy, alebo či sa vôbec niečo zmení po posúdení všetkých týchto pripomienok, pričom môžu prichádzať aj nové. Okrem toho by sa mohli zorganizovať ďalšie stretnutia s predstaviteľmi odvetvia, ktorí sa snažia obhajovať svoje pozície.

Medzitým majú investori na výber už širokú ponuku ETF s kryptoaktívami. Podľa údajov ETF.com existuje v USA už 174 ETF súvisiacich s kryptoaktívami. Najväčším z nich je ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) od spoločnosti Blackrock so spravovanými aktívami v hodnote približne 61 miliárd dolárov, čo predstavuje asi 38 % všetkých ETF zameraných na kryptomeny.