Стратегия Сэйлора: от убытка в 9,5 млрд долларов к прибыли в 4,7 млрд долларов

Нестабильная неделя для лидера рынка биткойнов

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), крупнейший корпоративный держатель биткоинов с значительным отрывом, зафиксировала, как её портфель из 840 447 BTC превратился из нереализованного убытка в 9,5 млрд долларов в нереализованную прибыль в 4,7 млрд долларов. Всё это произошло менее чем за неделю, в течение которой цена биткоина резко выросла и достигла отметки в 81 000 долларов (что значительно превышает себестоимость активов компании).

Судьба Strategy во многом зависит от динамики BTC, учитывая, что весь казначейский портфель компании состоит из этого актива, приобретенного за счет конвертируемых облигаций и размещения привилегированных акций. Исполнительный председатель Майкл Сэйлор неоднократно заявлял, что компания не будет продавать свои биткойны, однако за последние 60 дней он менял эту позицию в общей сложности четыре раза.

Тем не менее, 21 августа биткоин впервые за несколько месяцев вновь превысил среднюю стоимость приобретения Strategy в 75 385 долларов за монету, что позволило позиции компании выйти в плюс после многомесячного убытка. Для сравнения: всего неделей ранее, когда биткоин торговался на уровне нижней части диапазона 60 000 долларов, эта же позиция была убыточной примерно на 9,5 млрд долларов.

Это не первый раз, когда позиция Strategy колеблется на сумму в десятки миллиардов долларов в течение нескольких недель. В июле компания была на пути к получению нереализованной прибыли в размере 14 млрд долларов (2-й квартал 2026 года), но затем коррекция стерла эту прибыль и привела к тому, что Strategy вместо этого понесла квартальный убыток в размере 8,2 млрд долларов.

Математика, лежащая в основе колебаний

Портфель Strategy настолько велик, что даже незначительные колебания цены биткоина приводят к изменениям стоимости на миллиарды долларов. Точнее говоря, изменение цены биткоина примерно на 1 000 долларов изменяет стоимость позиции компании, состоящей из 840 447 монет, примерно на 840 миллионов долларов. И теперь, когда биткоин прибавил более 20 000 долларов с момента достижения дна на уровне 58 000 долларов, арифметику колебаний нереализованной стоимости Strategy становится проще проследить.

Общая стоимость портфеля компании составляет примерно 63,36 млрд долларов, а это означает, что биткоину нужно было лишь преодолеть отметку в середине диапазона 70 000 долларов, чтобы позиция перешла из убыточной в прибыльную. Strategy продолжала выплачивать дивиденды по своим бессрочным привилегированным акциям STRC на протяжении всего периода волатильности, временами продавая небольшие объемы биткойнов для финансирования этих выплат, даже несмотря на то что Сэйлор придерживается долгосрочной позиции компании «никогда не продавать» в отношении основной части своих активов.

Наконец, колебания компании стали своего рода барометром для более широкого сектора компаний, управляющих биткоинами в качестве казначейских активов: такие фирмы, как Metaplanet и Strive, сталкиваются с аналогичными расчетами себестоимости своих собственных активов.

Лучшие времена

Несмотря на то, что в последнее время ситуация с биткойном изменилась к лучшему, Strategy не объявила о каких-либо серьезных изменениях в своей стратегии накопления, а Сэйлор продолжает утверждать, что волатильность — это просто часть гораздо более масштабного процесса.

Однако сохранится ли текущий уровень прибыли, во многом будет зависеть от того, сможет ли биткоин удержаться выше отметки в 80 000 долларов — уровня, который, по мнению макроэкономических экспертов, включая соучредителя BitMEX Артура Хейса, может ознаменовать начало нового этапа роста, связанного с динамикой ликвидности казначейских облигаций США. Поэтому ближайшие несколько дней будут, мягко говоря, интересными.