Рынок стейблкоинов потерял $12,7 млрд из-за истощения резервов криптоактивов

Предложение стейблкоинов сокращается, поскольку трейдеры ставят под сомнение покупательную способность криптовалют

Трейдеры переоценивают, какая покупательная способность остаётся в резерве. USDT от Tether по-прежнему занимает 60,74% рынка, но крупнейшие стейблкоины теряют позиции. Согласно преобладающей теории, меньшее количество цифровых долларов означает меньше ресурсов для следующего криптовалютного ралли.

Есть только одна загвоздка: деньги, возможно, не исчезают, а просто перемещаются в другое место.

USDC пострадал больше всех на фоне сокращения остатков стабильных монет

Данные Defillama от 25 октября показывают, что рыночная капитализация USDT, крупнейшего стейблкоина, составила 182,423 млрд долларов, сократившись на 990,43 млн долларов за семь дней и на 1,29 млрд долларов за 30 дней. USDC пострадал значительно сильнее. Его капитализация составила 71,743 млрд долларов после падения на 878,72 млн долларов за неделю и на 4,69 млрд долларов за месяц. Среди 15 крупнейших стейблкоинов совокупное сокращение за семь дней достигло примерно 1,90 млрд долларов.

13 токенов, по которым доступны месячные данные Defillama, зафиксировали чистое снижение на 5,82 млрд долларов, причем на долю USDC пришлось примерно 80 % этой суммы. К этому спаду присоединились и другие известные игроки. USDe от Ethena потерял 305,61 млн долларов за 30 дней, а USD1 от World Liberty Financial — 444,67 млн долларов, что соответствует снижению на 10,10%. Однако не все понесли потери. PYUSD от PayPal прибавил 239,53 млн долларов за 30 дней, а USDf от Falcon вырос на 511,16 млн долларов, что соответствует росту на 42,32%.

Почему сокращение предложения стейблкоинов вызывает опасения

Стейблкоины функционируют как наличные средства в криптовалюте, позволяя инвесторам перемещаться между цифровыми активами без необходимости постоянно возвращаться к традиционным банковским каналам. Когда пользователи чеканят стейблкоины, объем предложения в обращении, как правило, увеличивается. Когда держатели обменивают токены на фиатную валюту, предложение сокращается, что потенциально изымает капитал, который в противном случае мог бы быть направлен на покупку биткоина, эфириума или других криптовалют. Эта взаимосвязь помогает объяснить, почему трейдеры интерпретируют устойчивое сокращение предложения стейблкоинов как медвежий сигнал о снижении ликвидности. Исторические примеры подтверждают это.

Расширение предложения стейблкоинов сопровождало бычий рынок 2020–2021 годов и последующее восстановление, в то время как сокращение, последовавшее за крахом Terra в 2022 году, совпало с затяжным спадом на рынке криптовалют. Цена биткоина, близкая к 80 000 долларов, добавляет ещё одну сложность, поскольку она значительно ниже рекордного уровня октября 2025 года — около 126 000 долларов. Тем не менее, одни только данные о предложении не позволяют установить, вызвали ли выкупы давление со стороны продавцов или просто последовали за ухудшением рыночной конъюнктуры.

Токенизированные казначейские облигации усложняют аргумент о «сухом порохе»

Именно здесь общепринятое мнение сталкивается с трудностями. Токенизированные продукты Казначейства США, включая BUIDL от Blackrock и USDY от Ondo, представляют собой доходные альтернативы традиционным платежным стейблкоинам. Их совокупная капитализация также сократилась, снизившись с 16,2 млрд долларов 12 августа до 14,65 млрд долларов 25 октября, что соответствует падению на 1,55 млрд долларов, согласно данным rwa.xyz.

Однако если рассматривать эти выкупы как эквивалент вывода стабильных монет, упускается из виду важное различие. Инвесторы в казначейские облигации могут выкупать позиции для приобретения стабильных монет, покупки рисковых активов или возврата капитала на традиционные финансовые счета. Направление движения этих средств имеет большее значение, чем сам выкуп.

Даже в случае со стейблкоинами сокращение предложения не означает автоматического оттока средств. Регуляторные преобразования, изменение предпочтений в отношении залогового обеспечения и ускорение оборота транзакций могут изменять остатки на счетах, не приводя к соразмерному сокращению доступной торговой ликвидности.

Рынок объемом 300 млрд долларов ставит трейдеров перед более сложным вопросом

Сокращение рынка стейблкоинов является реальным явлением, и отток USDC на сумму в несколько миллиардов долларов заслуживает внимания. Однако совокупное предложение — это неточный инструмент для оценки намерений инвесторов. Остатки на биржах, динамика эмиссии, направления выкупа и перемещение капитала в доходные инструменты дают более полную картину доступной ликвидности.

Для трейдеров, рассматривающих исчезновение каждой стабильной монеты как медвежий знак, вопрос заключается не просто в том, сколько цифровых долларов осталось. Вопрос в том, вышли ли эти доллары из игры или просто сменили «форму».

Заглавное/иллюстративное изображение: семидневные показатели Defillama.com.