Grayscale: К 2031 году темпы роста предложения ETH и SOL могут оказаться ниже, чем у золота

Две сети, одна ставка на дефицит

И Ethereum, и Solana рассматривают возможность радикальной переработки токеномики, которая, согласно новой аналитической заметке Grayscale, может сделать обе сети более дефицитными, чем золото, в течение пяти лет. По оценкам управляющей компании, если предложения будут реализованы в том виде, в котором они изложены, годовой рост предложения Ethereum (ETH) к 2031 году снизится примерно до 0,4%, а Solana (SOL) — до уровня около 1,1% (оба показателя ниже годового роста предложения золота, составляющего примерно 1,8%, и значительно ниже показателя инфляции по индексу потребительских цен США, равного 3,3%).

Для сравнения: график эмиссии самого биткоина уже движется к аналогичному показателю в 0,4% к тому же году.

Суть обоих предложений проста: замедлить темпы поступления новых токенов в обращение, и дефицит, теоретически, должен поддерживать цены даже при сокращении доходности вознаграждений для валидаторов и участников стейкинга.

Как будет работать «постепенное сокращение эмиссии» в Ethereum

Версия Ethereum представлена в предложении по улучшению Ethereum № 8361 (EIP-8361), получившем название «Tapered Issuance Burn». Оно было представлено на рассмотрение сообщества 4 августа шестью авторами, в числе которых — исследователь Ethereum Foundation Джастин Дрейк. Согласно действующим правилам, валидаторы по-прежнему могут зарабатывать около 1,5% годовых вознаграждений за стейкинг даже в сценарии, когда в стейкинге задействованы практически все ETH — этот верхний предел, по их мнению, приводит к перенасыщению сети новыми монетами, независимо от фактического спроса на безопасность.

EIP-8361, напротив, предусматривает сжигание все большей доли вознаграждений валидаторов по мере роста доли стейкинга, с постепенным увеличением доли сжигания до 100 % после того, как в стейкинг будет заложено примерно 60,25 млн ETH (около половины сегодняшнего предложения), в течение 18-месячного переходного периода. Согласно собственному моделированию предложения, годовая эмиссия достигнет пика на уровне около 0,5% при коэффициенте стейкинга около 20%, а затем начнёт снижаться к нулю по мере приближения сети к порогу в 50%.

Собственный фонд ETHE компании Grayscale начал распределять вознаграждения за стейкинг среди акционеров в начале этого года, став первым спотовым криптовалютным ETP в США, который это сделал, поэтому любые структурные изменения в размере доходов валидаторов ETH в конечном итоге отразятся на выплатах этих фондов.

Двусторонний подход Solana

Путь Solana пролегает через два отдельных документа по улучшению Solana (SIMD), а именно SIMD-0550 и SIMD-0553. В настоящее время инфляция в сети Solana составляет около 3,695% в год — этот показатель уже снижается на 15% ежегодно на пути к долгосрочному минимальному уровню в 1,5% в соответствии с первоначальным дезинфляционным графиком сети.

SIMD-0550 удвоит этот годовой темп снижения, сжав годы постепенного сокращения в более короткий период, ведущий к прогнозируемому Grayscale уровню в 1,1% к 2031 году. SIMD-0553 действует с другой стороны, реструктурируя процесс сжигания комиссий за транзакции, чтобы больше токенов SOL было окончательно уничтожено, а не возвращено валидаторам.

В заметке Grayscale осторожно добавляется, что в текущих условиях сети дополнительное сжигание в рамках SIMD-0553 по-прежнему остается скромным по сравнению с ежедневной эмиссией, а это означает, что более быстрое снижение, обеспечиваемое SIMD-0550, вносит основной вклад в достижение прогнозируемого показателя к 2031 году.

Дело ещё не решено

На данный момент ничего ещё не решено окончательно, поскольку и EIP-8361, и SIMD Solana остаются предложениями, проходящими через процессы управления в своих сообществах, а расчёты Grayscale исходят из того, что изменения вступают в силу немедленно и никаких других изменений в состоянии сети не происходит (сценарий, который сама компания считает маловероятным в точном соответствии с моделью).

Руководитель отдела исследований Grayscale Зак Пандл заявил на этой неделе, что эти два предложения не находятся на равных условиях. Пандл считает, что план Solana пользуется более широкой поддержкой и имеет больше шансов на реализацию, чем план Ethereum, и этот аспект важен для всех, кто учитывает фактор дефицита в ценообразовании до вступления в силу любого из этих изменений.

Он также отметил, что более ограниченное количество монет в обращении может поддержать цены, потенциально компенсировав сокращение доходов от стейкинга как для валидаторов, так и для держателей ETF — этот компромисс будут внимательно отслеживать участники стейкинга в обеих сетях по мере прохождения предложений через этапы рассмотрения.