Предупреждение о долге в 40 триллионов долларов: Даг Кейси видит повышенный риск «Великой депрессии» для экономики США

Дуг Кейси, автор бестселлера «Crisis Investing», поговорил с ведущим Дэвидом Лином в программе «The David Lin Report» (TDLR) о долге США, ценах на сырьевые товары, военных технологиях, искусственном интеллекте (ИИ) и меняющемся балансе мировой власти. Его выводы зачастую носили пессимистический характер, хотя он проводил различие между долгосрочным технологическим прогрессом и оценками, которые инвесторы ему придают.

Расходы по долгу затягивают узел

Основная обеспокоенность Кейси связана со структурой государственного долга США. По его словам, примерно 15 трлн долларов из предполагаемого долга в 40 трлн долларов должны быть рефинансированы в течение 12 месяцев, что делает Вашингтон зависимым от покупателей, готовых приобретать новые эмиссии и погашать обязательства, срок которых истекает.

Эта проблема рефинансирования усугубляется по мере роста затрат на заимствования. Лин сослался на оценку, согласно которой каждое повышение средней стоимости заимствований правительства на 1 базисный пункт приводит к увеличению годовых процентных расходов примерно на 3,9 млрд долларов. Поэтому устойчивый рост доходности казначейских облигаций приведет к увеличению дефицита, который и без того составляет почти 2 трлн долларов.

Кейси утверждал, что Федеральная резервная система в конечном итоге стоит перед двумя пагубными вариантами. Повышение ставок может привести к дефолтам среди заемщиков, неспособных рефинансировать задолженность, в то время как снижение ставок может стимулировать дальнейшее заимствование и ослабить валюту.

«Честно говоря, я не вижу никакого выхода», — сказал Кейси Лину во время интервью. «Я считаю, что на данный момент мы находимся на краю пропасти».

По его мнению, долг в конечном итоге будет сокращен либо путем явного дефолта, либо, что более вероятно, за счет инфляции, которая постепенно снизит его реальную стоимость. Он также призвал к резкому сокращению военных расходов, продаже федеральных активов и серьезным изменениям в программах социального обеспечения, признавая при этом, что такие меры политически маловероятны.

Потребительский долг усугубляет напряжение

Кейси расширил рамки дискуссии за пределы федерального заимствования. Он указал на студенческие ссуды на сумму примерно 1,5 триллиона долларов и аналогичную сумму задолженности по автокредитам, охарактеризовав обе как обязательства, которые, как правило, финансируют потребление, а не создание производственных активов.

Государственные расходы представляют собой аналогичную проблему, пояснил он, поскольку на социальное обеспечение, программы «Медикэр» и «Медикэйд», военные расходы и выплату процентов уходит большая часть федерального бюджета. Эти статьи расходов могут обеспечивать финансирование существующих обязательств, но не всегда генерируют новую продукцию, необходимую для обслуживания растущего долга.

«Мы живем не по средствам», — подчеркнул Кейси в разговоре с Лином. Кейси продолжил:

«Я думаю, что мы движемся к тому, что я называю «великой депрессией».

Кейси заявил, что такой исход приведет к снижению уровня жизни в США, Канаде и Европе. Этот прогноз отражает его личное мнение, а не общепризнанный экономический прогноз, но он свидетельствует о более широкой обеспокоенности тем, что правительства постоянно рефинансируют старые обязательства вместо того, чтобы сокращать их.

Дешёвые дроны меняют экономику военной сферы

В интервью также уделялось внимание растущему разрыву в стоимости между традиционной военной техникой и недорогими беспилотными системами. Кейси привел в пример ракеты «Патриот», стоимость которых составляет около 5 миллионов долларов, ракеты «Томагавк», стоимость которых приближается к 3 миллионам долларов, и разработанные в Иране дроны «Шахед», стоимость которых может составлять всего 30 000 долларов.

Этот дисбаланс имеет значение, поскольку более слабая сторона может запустить достаточное количество недорогих дронов или ракет, чтобы вынудить более богатого противника задействовать ограниченные и дорогостоящие средства перехвата. Кейси подробно объяснил, что эта тенденция снижает эффективность авианосцев и некоторых программ по созданию передовых истребителей в борьбе с роями более дешевых систем.

«Будущее за дронами», — заявил Кейси, указав на их применение в российско-украинской войне и вблизи морских путей Ближнего Востока.

Стратегический урок заключается не просто в том, что беспилотники дешевле. Их производство можно децентрализовать, потери легче восполнить, а большое количество может перегрузить системы обороны, рассчитанные на меньшее количество дорогостоящих угроз. Это смещает баланс военной мощи в сторону стран и вооруженных группировок, способных массово производить простые системы.

Нефть сохраняет постоянную премию за риск

Несмотря на недавнее снижение цен на нефть, Кейси сохраняет оптимистичный настрой в отношении энергетического сектора. По его словам, конфликт с участием Ирана, Израиля и США вряд ли исчезнет, а угрозы вблизи Ормузского пролива и пролива Баб-эль-Мандеб продолжают подвергать риску основные морские торговые пути.

По оценке Кейси, предельная экономика добычи нефти оправдывает цену около 80 долларов за баррель, хотя затраты значительно различаются в зависимости от месторождения, юрисдикции и условий эксплуатации. Он отметил, что предпочитает акции нефтегазовых компаний за пределами Ближнего Востока, а не прямые инвестиции в фьючерсы.

«Я считаю, что на данный момент война в этой части мира является, по сути, постоянным явлением», — сказал Кейси ведущему программы TDLR.

Практически это означает, что даже временные перемирия могут не устранить долгосрочную надбавку, связанную с потерями добычи, страхованием перевозок, сборами за проход танкеров и вероятностью возобновления сбоев.

Золотодобывающие компании растут по мере созревания рынка золота

Кейси отметил, что золото по цене 4 000 долларов за унцию уже не является столь сильно недооценённым объектом спекуляций, каким оно было в 1971 году, когда металл торговался по 35 долларов. Он по-прежнему считает золото и серебро ценными активами, но полагает, что акции горнодобывающих компаний предлагают больший потенциал роста.

По его оценкам, совокупные затраты на добычу по всей отрасли составляют около 1 700 долларов за унцию, что при текущих ценах на золото обеспечивает производителям необычайно высокую рентабельность. Тем не менее горнодобывающая отрасль по-прежнему остается сложным бизнесом, обремененным рисками геологоразведки, капитальными затратами, регулированием, политическим давлением и длительными сроками разработки месторождений.

Кейси отметил, что в своем портфеле он уделяет значительное внимание горнодобывающим и энергетическим компаниям, поскольку их рентабельность растет быстрее, чем интерес со стороны инвесторов.

Прогресс в области ИИ на фоне отрыва оценок

Кейси охарактеризовал искусственный интеллект как технологию, меняющую мир, но отверг идею о том, что каждая компания, связанная с этой сферой, заслуживает более высокой оценки.

«Искусственный интеллект меняет мир вокруг нас, — сказал он. — Это чрезвычайно важно. И это только начало».

По его словам, ИИ может улучшить разведку полезных ископаемых за счет обработки геологических данных и выявления взаимосвязей, на обнаружение которых у аналитиков-людей ушло бы гораздо больше времени. В то же время он выразил сомнение в том, принесут ли сотни миллиардов долларов, вливаемые в центры обработки данных, адекватную доходность, особенно учитывая, что значительная часть этой инфраструктуры используется для сбора и анализа потребительской информации.

Его вывод прост: технология может оказаться революционной, в то время как многие инвестиции, построенные вокруг неё, по-прежнему обречены на провал.