ETF на Zcash от Grayscale достиг 1 миллиарда долларов, но большая часть этой суммы — не новые средства

Важное событие в одном твите

«$1B in AUM», — написала Grayscale поздно вечером в четверг, назвав своё предложение ZCSH «первым в мире фондом Zcash». И хотя эта веха реальна, к этой цифре есть одно «но», о котором пойдёт речь далее в статье.

Фонд начал торговаться на NYSE Arca 25 августа, и уже через две недели его активы превысили 500 млн долларов. Удвоение за примерно 16 дней — это быстро по любым меркам ETF, но «активы» и «приток средств» — это не одно и то же.

Откуда взялась цифра в миллиард долларов?

По состоянию на 24 сентября данные Sosovalue показывали 1 миллиард долларов чистых активов при совокупном чистом притоке средств в размере 306,12 миллиона долларов. Иными словами, новые средства составляли менее 30 % от стоимости фонда на тот день.

Остальная часть поступила из двух источников:

• Во-первых, ZCSH не создавался с нуля, а представляет собой просто переименованную версию Grayscale Zcash Trust — инвестиционного инструмента, сформированного в октябре 2017 года, — поэтому он появился на NYSE Arca, уже имея в своем портфеле ZEC, накопленные за несколько лет.
• Во-вторых, ZEC в последнее время значительно вырос в цене. На сегодняшний день токен торгуется на уровне около 1 540 долларов, что примерно вдвое превышает его цену на момент дебюта ETF.

Когда стоимость базового актива удваивается, стоимость фонда, который уже владеет его значительным объемом, также увеличивается в несколько раз, даже до того, как будет выпущена хоть одна новая акция.

Примечание о DCG

Даже к цифре притока средств нужно добавить звездочку, поскольку в начале этого месяца компания DCG International Investments (материнская компания Grayscale) приобрела акции ZCSH на сумму около 100 млн долларов «в обмен на 85 705,32563297 токенов ZEC», согласно отчету Grayscale по форме 8-K. В том же отчете отмечается, что сделка первоначально обсуждалась при цене ZEC около 200 000, что показывает, насколько сильно вырос токен в цене между объявлением и заключением сделки.

Если вычесть этот обмен на сумму 100 млн долларов в натуральной форме, то объем свежих внешних денежных средств составит примерно 200 млн долларов из заявленной суммы в 1 млрд долларов.

Почему же ZEC привлекает капитал?

Сторонние средства по-прежнему поступают, а рост курса привлек новые продукты. За одну торговую сессию на прошлой неделе фонд получил приток средств в размере 46,6 млн долларов, а в то же время компания 21shares вывела на рынок первый в Европе биржевой продукт на ZEC, когда его цена превысила отметку в 1 600 долларов.

Кроме того, соучредитель Alliance Цяо Ван заявил в подкасте Good Game, что Zcash — это «биткоин, который может меняться», добавив, что способность ZEC адаптироваться к требованиям квантовых вычислений и конфиденциальности является его преимуществом, в то время как «закостенелость» биткоина даёт ему более надёжные гарантии фиксированного предложения.

Однако позже Ван признал, что запасы биткоина у его компании по-прежнему значительно превышают запасы ZEC, который они рассматривают в качестве инструмента хеджирования.

Тем не менее не все разделяют эту точку зрения: соучредитель F2pool Чун Ван назвал рост ZEC в основном обусловленным «нарративными факторами» и подверг сомнению раннее распределение вознаграждений, модель финансирования и историю безопасности проекта.

Что изменится 30 сентября?

Форвардный сплит акций Grayscale в соотношении 3 к 1 распространяется на держателей, зарегистрированных на момент закрытия торгов 28 сентября, и вступает в силу до открытия торгов 30 сентября. Чистая стоимость активов (NAV) на акцию должна снизиться примерно до одной трети, при этом количество акций в обращении увеличится в три раза. Долларовая стоимость каждого пакета акций останется прежней; данная мера направлена на снижение цены акций для мелких покупателей.