Coinbase и Morpho делают кредиты, обеспеченные биткойнами, более предсказуемыми

Coinbase устанавливает фиксированные сроки для биткоин-кредитов

Coinbase уже предлагала кредиты под залог биткоинов, но в этом был один нюанс. Процентная ставка варьировалась в зависимости от рынка, а фиксированной даты погашения не было. Заемщики могли погасить кредит в любое время, пока их позиции оставались стабильными. Новый продукт Morpho Midnight меняет эту схему, устанавливая как ставку по кредиту, так и срок погашения до начала кредитования.

Соучредитель Morpho Мерлин Эгалит назвал это первым кредитным продуктом Coinbase с фиксированной ставкой, позволяющим клиентам брать в кредит USDC под залог BTC с определённым сроком погашения. «Сегодня важная новость: Coinbase запустила свой первый кредитный продукт с фиксированной ставкой, который работает на базе Morpho Midnight», — написал Эгалит в X. Принцип довольно прост. Держите свои биткойны, берите под них доллары в цифровой форме и заранее знайте стоимость заимствования.

Вкладываете биткойны — получаете USDC

Согласно информации, раскрываемой компанией, за кулисами Coinbase делает гораздо больше, чем просто помещает биткоины в цифровое хранилище. Биткойны, хранящиеся на Coinbase, преобразуются в cbBTC — токенизированное представление актива, разработанное компанией, — прежде чем переноситься в блокчейн в смарт-контракт Morpho на платформе Base. Этот cbBTC становится залогом, а заемщик получает USDC на счет в Coinbase.

Coinbase, по сути, выступает в роли «витрины», а Morpho предоставляет кредитную инфраструктуру. Coinbase сама не ведет кредитный портфель. Такая схема напоминает существующие кредитные программы Coinbase на базе Morpho Blue, но Midnight вносит одно существенное изменение. Blue использует плавающие ставки и бессрочное погашение. Midnight использует фиксированные ставки и фиксированные сроки погашения. Morpho создала Midnight наряду с Blue, а не в качестве его замены.

Процентная ставка формируется рынком

Именно здесь дело становится интереснее. Morpho Midnight работает не так, как традиционный банк, который самостоятельно определяет ставку для клиента. Заемщики и кредиторы торгуют стандартизированными долговыми и кредитными единицами на изолированных рынках, причем цена этих единиц определяет ставку по кредиту.

Одна долговая единица означает, что заемщик должен 1 USDC по истечении срока. Одна кредитная единица означает, что кредитору придется выплатить 1 USDC в тот же момент. В документации Morpho приводится пример, когда покупка единицы за 0,95 USDC, которая приносит 1 USDC при погашении, подразумевает доходность около 5,26 % до вычета комиссий и убытков.

Единицы с одинаковым сроком погашения взаимозаменяемы после сопоставления заемщиков и кредиторов. Morpho разработала систему именно таким образом, отчасти для того, чтобы избежать «тонких» рынков, на которых участники могли бы оказаться в ситуации, когда у них есть только один контрагент. По сути, Coinbase стремится создать привычный опыт заимствования средств на основе рынка фиксированного дохода в блокчейне.

За этим экспериментом уже стоят миллиарды

Цифры просто ошеломляют. Публичная панель мониторинга Morpho, доступная через Dune Analytics, недавно показала, что объем залогового обеспечения, связанного с Coinbase, составляет примерно 3,60 млрд долларов, объем непогашенных займов — 1,56 млрд долларов, а общий объем выданных кредитов — 3,07 млрд долларов. Активных заемщиков насчитывалось около 53 000.

Это не произошло неожиданно. 16 января 2025 года Coinbase запустила кредиты в USDC под залог биткоинов через Morpho Blue. 21 июля 2026 года Morpho запустила платформу Midnight on Base с cbBTC и USDC, добавив в свою кредитную инфраструктуру, в частности, кредиты с фиксированной ставкой и фиксированным сроком. Теперь Coinbase предоставляет эту систему непосредственно своим клиентам.

Фиксированные ставки не фиксируют цену биткоина

Рисков по-прежнему достаточно. Фиксация процентной ставки не фиксирует стоимость биткоина, обеспечивающего кредит. Если биткоин упадет достаточно сильно, а соотношение суммы кредита к стоимости залога превысит рыночный лимит, залог заемщика все равно может быть ликвидирован. Программа Midnight также вводит то, чего нет в открытых кредитах Blue от Coinbase. У долга есть дата погашения, и по наступлении этой даты необходимо произвести выплату.

Криптовалютный кредит становится всё больше похожим на обычный кредит

Именно это делает запуск интересной не просто как очередное объявление о продукте Coinbase. При заимствовании на блокчейне пользователям традиционно приходилось соглашаться на условия, с которыми обычные заемщики сталкиваются редко, включая плавающие ставки, которые могут постоянно меняться, и кредиты, регулируемые непосредственно смарт-контрактами.

Midnight сохраняет смарт-контракты, но делает условия кредитования более понятными. Клиент знает ставку, знает, когда наступает срок погашения долга, и может получить доступ к ликвидности без предварительной продажи биткоина. Техническая основа по-прежнему остается чисто криптовалютной. Биткоин превращается в cbBTC, Base осуществляет транзакцию, Morpho управляет кредитным рынком, а USDC возвращается обратно в Coinbase.

Однако для человека, берущего кредит, эта новейшая часть криптоинфраструктуры может показаться на удивление старомодной.