Vinny Lingham a prezis că Saylor va afecta Bitcoin mai mult decât FTX. Acum explică de ce

Lingham a prevăzut acest lucru din timp

Co-fondatorul Praxos Capital, Vinny Lingham, cunoscut odată drept „Oracolul”, s-a alăturat Laurei Shin pentru un episod al podcastului „Unchained” difuzat pe 25 iunie 2026. La începutul interviului, Lingham a revenit rapid asupra unei previziuni pe care o făcuse cu doi ani în urmă despre Strategy, compania de trezorerie bitcoin cunoscută anterior sub numele de Microstrategy.

În octombrie 2024, Lingham a postat un avertisment pe X, spunând că Michael Saylor va provoca, în cele din urmă, mai multe daune bitcoinului decât FTX. La momentul respectiv, previziunea a stârnit batjocură. Acțiunile MicroStrategy se tranzacționau aproape de maximul istoric de 473,83 dolari. În această săptămână, MSTR a scăzut cu peste 80% față de acel maxim, tranzacționându-se în jurul valorii de 90,70 dolari.

„Am publicat un tweet încă din octombrie 2024 în care spuneam că, în cele din urmă, credeam că Michael Saylor va provoca mai multe daune bitcoinului decât FTX”, a explicat Lingham în timpul interviului cu Shin.

El a adăugat:

„La momentul respectiv, a fost o previziune foarte nepopulară. Acum, 18 luni mai târziu, oamenii încep să se întrebe dacă am avut, de fapt, dreptate.”

„Schema Saylor”

Lingham nu merge până la a numi Strategy o schemă Ponzi, dar a inventat propriul termen pentru ceea ce a construit Saylor.

„El a construit o structură de capital extrem de complexă, formată din datorii și mai multe niveluri de titluri preferențiale”, a susținut Lingham. „Eu o numesc, în glumă, «schema Saylor». El a emis STRC, STRD, STRK… și multe altele. Când o ofertă nu mai funcționa, el pur și simplu introducea alta.”

STRC, una dintre clasele de acțiuni preferențiale aflate în centrul preocupărilor recente ale pieței, a închis astăzi la 75,69 dolari, după ce a scăzut sub 74 de dolari la începutul acestei săptămâni. Lingham nu se așteaptă ca aceasta să-și revină.

„Nu cred că STRC va reveni vreodată la 100 de dolari”, a spus el. „Aș paria că nu se va mai tranzacționa niciodată la valoarea nominală.”

Finalul de partidă de șah

Strategy a strâns recent 335 de milioane de dolari, vânzând 2,7 milioane de acțiuni ordinare și utilizând aproximativ 300 de milioane de dolari pentru a-și consolida rezervele de numerar la aproximativ 1,4 miliarde de dolari. Se preconizează că acești bani vor acoperi obligațiile de plată a dividendelor preferențiale pentru aproximativ 10 luni. În opinia lui Lingham, piața a reacționat prin continuarea vânzării atât a acțiunilor MSTR, cât și a celor STRC.

Lingham afirmă că decizia recentă a companiei de a plăti dividende o dată la două luni a agravat situația. Ciclurile de plată mai frecvente înseamnă că conducerea are mai puțin timp să reacționeze atunci când condițiile se deteriorează, iar fiecare ciclu intensifică presiunea asupra rezervelor de numerar.

El descrie poziția actuală a lui Saylor folosind un termen din șah.

„Michael se află acum într-o situație cunoscută în șah sub numele de zugzwang”, a spus Lingham. „Fiecare mutare pe care o are la dispoziție este o mutare pierzătoare. Dacă majorează randamentul dividendelor, își scurtează perioada de lichiditate. Dacă emite mai multe acțiuni, diluează și mai mult acționarii ordinari.”

Problema datoriei de 6,7 miliarde de dolari

În cadrul discuției, Shin a explicat că Matt Walsh, partener fondator al Castle Island Ventures, și-a exprimat recent îngrijorarea cu privire la obligațiunile convertibile ale Strategy, care au o valoare totală de aproximativ 6,7 miliarde de dolari în circulație. Shin a spus că obligațiunile includ drepturi de vânzare care permit deținătorilor să solicite rambursarea în numerar la valoarea nominală dacă obligațiunile nu sunt convertite sau refinanțate. Walsh a estimat că acoperirea primelor trei scadențe până în iunie 2028, la un preț al bitcoinului de aproximativ 60.700 de dolari, ar necesita vânzarea a aproximativ 74.000 de BTC. Acoperirea întregului grafic ar necesita aproximativ 111.000 de bitcoin.

Lingham a răspuns la rezumatul lui Shin privind postarea lui Walsh de pe X și a insistat că piața ia deja în calcul acest risc.

„Strategia a vândut doar 32 de bitcoin, iar piața a reacționat negativ”, a spus el. „Imaginați-vă ce se va întâmpla dacă, în cele din urmă, compania va fi nevoită să vândă zeci de mii de bitcoin.”

Bucla reflexivă în sens invers

Lingham susține că acumularea agresivă a Strategy a creat un ciclu care se autoalimentează și care a funcționat bine pe parcursul creșterii. Compania a cumpărat bitcoin, ceea ce, în opinia sa, a împins prețul în sus, ceea ce a crescut valoarea MSTR, ceea ce i-a permis să emită mai multe acțiuni și să cumpere mai mult bitcoin. Acum, el susține că ciclul se desfășoară în sens invers.

„Odată ce Strategy încetează să mai fie cel mai mare cumpărător de bitcoin, presiunea de vânzare începe să o depășească pe cea de cumpărare”, a spus el. „Lichiditatea dispare. Cea mai mare sursă de cerere a dispărut.”

El a adăugat că mNAV-ul Strategy, situat în jurul valorii de 1,06, reprezintă, din punct de vedere istoric, un nivel la care vehiculele de investiții similare se tranzacționează cu o reducere. El a afirmat că o valoare mai apropiată de 0,90 ar fi mai logică, având în vedere circumstanțele.

Ce urmează

Lingham i-a spus gazdei podcastului Unchained că cel mai sănătos rezultat ar fi ca Saylor să înceteze să mai cumpere bitcoin, să nu mai emită acțiuni noi, să-și păstreze lichiditățile și să aștepte redresarea ciclului de piață. El nu se așteaptă ca acest lucru să se întâmple.

„Nu cred că va recunoaște că strategia trebuie schimbată”, a spus Lingham. „Cred că aroganța joacă un rol semnificativ în acest caz.”