Moody’s acordă protocolului Sky primul său rating de credit pentru stablecoin

Mecanismul de creditare de pe Wall Street a ajuns oficial în domeniul finanțelor descentralizate (DeFi). Moody’s a atribuit Sky Protocol un rating B3 pentru riscul de contrapartidă pe termen lung, cu perspectivă stabilă, acesta fiind primul rating acordat de agenție unui protocol de monedă stabilă. Sky, fostul MakerDAO, gestionează monedele USDS și DAI, ancorate la dolar.

Ceea ce atrage atenția nu este doar ratingul. Raportul Moody’s a constatat că, în septembrie, existau aproximativ 90 de milioane de dolari în capital propriu tangibil, care susțineau active gestionate tangibile în valoare de aproximativ 10 miliarde de dolari, o poziție de capital pe care a numit-o „slăbiciune semnificativă a creditului”.

Un sistem de rating familiar întâlnește DeFi

Agenția de rating de credit Moody’s a recunoscut că Sky are pierderi istorice de credit reduse, active lichide și o rentabilitate solidă în raport cu riscul său. Din 2020, protocolul a înregistrat pierderi cumulate de aproximativ 15 milioane de dolari, în timp ce aproximativ 45% până la 50% din activele sale constau în monede stabile și fonduri tokenizate de pe piața monetară. Aproximativ 25% se regăsesc în împrumuturi garantate cu criptomonede.

Există însă o problemă. Moody’s a afirmat că capitalizarea redusă a Sky, pasivele legate de monedele stabile, sensibile la încredere, și structura de organizație autonomă descentralizată (DAO) afectează puternic profilul său de credit. De asemenea, Sky nu dispune de situații financiare auditate, de o constituire formală, de angajați, de conducători sau de administratori.

„Ratingul B3 CRR reflectă istoricul operațional solid, deși limitat, al Sky Protocol în domeniul finanțelor descentralizate, natura relativ lichidă a unei părți semnificative din activele sale, pierderile istorice reduse din credite și profitabilitatea solidă în raport cu riscul asociat activelor sale”, se menționează în ratingul Moody’s.

Agenția de rating a adăugat:

„Aceste aspecte pozitive sunt contrabalansate de capitalizarea foarte redusă a Sky Protocol, de pasivele legate de stablecoin-uri, sensibile la încredere, precum și de riscurile operaționale, de guvernanță, juridice și de reglementare inerent ridicate asociate cu structura sa DAO, infrastructura de contracte inteligente și modelul de stablecoin fără autorizare.”

Rezerva de capital este problema

Obiectivele de guvernanță ale proiectului DeFi Sky prevăd ca capitalul propriu tangibil să atingă 150 de milioane de dolari pe termen mediu. Dacă pierderile depășesc capitalul disponibil, protocolul ar emite și ar încerca să vândă noi tokenuri de guvernanță. Dacă această măsură de protecție ar eșua, atunci USDS și DAI ar putea fi depreciate.

Moody’s a afirmat că o îmbunătățire a ratingului devine posibilă dacă rata de capital a Sky crește peste 2,5% și se menține la acest nivel, în timp ce profitabilitatea, lichiditatea și riscul asociat activelor rămân stabile. O scădere sub 0,5%, pierderi trimestriale consecutive sau o lichiditate mai slabă ar putea determina o evoluție negativă a ratingului.

„Rata de capital a Sky Protocol (CRR) ar putea fi îmbunătățită dacă capitalizarea (măsurată prin raportul TCE/TMA) crește și ne așteptăm ca aceasta să rămână peste 2,5%; în condițiile în care se mențin nivelurile actuale de profitabilitate, lichiditate și risc al activelor; sau în cazul în care apar dovezi privind măsuri substanțiale de atenuare a riscurilor operaționale, de guvernanță, juridice și de reglementare”, se precizează în raportul Moody’s.

În ceea ce privește stablecoin-urile ancorate la monede fiduciare și DeFi, cea mai mare curiozitate este acum pe masa discuțiilor: vechiul criteriu de creditare al Wall Street a fost în sfârșit aplicat unui DAO.