Se intensifică dezbaterea privind strategia de utilizare a veniturilor din vânzările de Bitcoin pentru finanțarea răscumpărărilor de acțiuni STRC

STRC, acțiunea preferențială perpetuă cu rată variabilă din seria A a Strategy, s-a tranzacționat în această săptămână la un preț cuprins între 80 și 90 de dolari, cu unele sesiuni în care a scăzut sub 85 de dolari. Acțiunea are un interval de 52 de săptămâni cuprins între aproximativ 71 și 100 de dolari, iar diferența dintre prețul său de piață și valoarea nominală declarată a devenit unul dintre subiectele cele mai dezbătute pe X la începutul lunii iulie.

Un cadru nou, o reducere veche

Strategy a prezentat un „Cadru de capital de credit digital” pe 29 iunie. Planul a majorat dividendul anualizat al STRC la 12%, a trecut la un program de plăți semestrial și a ridicat rezerva în USD a companiei la aproximativ 2,55 miliarde de dolari. Conform documentației depuse, această sumă acoperă aproximativ 17,4 luni de obligații combinate privind dividendele preferențiale și dobânzile.

Compania a autorizat, de asemenea, un program de răscumpărare în valoare de 1 miliard de dolari care acoperă cele patru titluri preferențiale ale sale, STRC, STRF, STRD și STRK, STRC fiind desemnat ca prioritate inițială în cazul în care răscumpărările sunt considerate generatoare de valoare. Strategy a dezvăluit că achizițiile nu vor fi finanțate din rezerva în USD. În schimb, finanțarea ar putea proveni dintr-un program separat de monetizare a bitcoin-urilor în valoare de 1,25 miliarde de dolari, aprobat odată cu planul de răscumpărare.

Conducerea a prezentat aceste schimbări ca o orientare către o gestionare activă. Directorul general, Phong Le, a declarat că societatea dispune acum de flexibilitatea necesară pentru a emite acțiuni atunci când condițiile sunt favorabile și pentru a le răscumpăra atunci când calculele indică o evoluție contrară. Directorul financiar, Andrew Kang, a descris bitcoinul în sine ca fiind un capital care poate fi acum mobilizat pentru a susține portofoliul de titluri preferențiale.

Strategy a stabilit ca obiectiv ca STRC să se tranzacționeze între 99 și 100 de dolari în timp, dar compania a fost clară cu privire la limitele acestui obiectiv. Aceasta a afirmat că nu poate garanta acest interval și a precizat că o scădere a prețului nu determină, în sine, o creștere automată a dividendelor.

De ce prețul nu s-a modificat

STRC a fost lansat în iulie 2025 la un preț de 90–100 de dolari, cu un dividend de 9%, și a fost prezentat ca un instrument autocorectiv, care urma să revină la valoarea nominală prin ajustări ale dividendelor și un program de emisiune bazat pe piață. Această situație s-a menținut timp de câteva luni. Apoi, slăbiciunea bitcoinului din 2026, combinată cu o răscumpărare masivă a datoriilor convertibile care a epuizat lichiditățile, a împins STRC până la un nivel de doar 70 de dolari la sfârșitul lunii iunie.

Noul cadru abordează direct câteva dintre aceste preocupări, însă acțiunea nu și-a revenit încă. Traderii subliniază corelația dintre Bitcoin și acțiunile preferențiale, îndoielile persistente cu privire la durabilitatea rezervelor și concurența din partea unor titluri similare cu discounturi mai mari, precum STRK și STRD, despre care unii susțin că oferă mai multă valoare pe fiecare dolar cheltuit pentru o răscumpărare.

Dezbaterea de pe X privind răscumpărările

Dezacordul care se desfășoară pe X se concentrează pe o singură întrebare: ar trebui Strategy să-și folosească noua autoritate de răscumpărare în mod agresiv pentru a readuce STRC la valoarea nominală, sau această intervenție ar face mai mult rău decât bine? Discuția a devenit mai aprinsă de când Strategy a vândut peste 3.000 de bitcoin.

Traderul de opțiuni BTC Optioneer a susținut că pariul inițial al companiei pe cererea naturală nu a dat roade. Răscumpărările STRC, a scris contul respectiv, pot readuce prețul la 100 de dolari și restabili încrederea investitorilor, ceea ce, la rândul său, ar putea atrage traderii de arbitraj dispuși să cumpere în momentele de scădere.

Contul X Bitpaine a respins cu tărie această logică într-un thread larg distribuit. Contul a susținut că nu există o cerință reală ca STRC să se mențină exact la 100 de dolari și că forțarea prețului la acest nivel prin răscumpărări elimină procesul de descoperire a prețului care a făcut ca modelul să fie credibil încă de la început. Bitpaine a sugerat că o bandă de variație mai largă, undeva între 90 și 110 dolari, ar permite pieței să stabilească un randament efectiv mai rapid decât o pot face modificările dividendelor, făcând în același timp mai riscantă vânzarea în lipsă a acțiunilor, deoarece scăderea nu ar fi limitată.

Peter Schiff a adoptat o poziție mai sceptică față de teza generală care stă la baza produsului. El a afirmat că propriile prețuri practicate de Wall Street dezvăluie adevărata situație. Dacă marile bănci ar fi crezut că Bitcoin va crește în ritmul necesar pentru Strategy, STRC ar fi deja aproape de valoarea nominală, în loc să se tranzacționeze sub 87 de dolari. Schiff a scris:

„Wall Street refuză să-și pună banii acolo unde îi ține gura. În ciuda țintelor de preț excentrice pentru Bitcoin, marile bănci nici măcar nu cred că Bitcoin va crește cu 12% pe an. Dacă ar fi crezut asta, STRC s-ar tranzacționa aproape de 100 de dolari. În schimb, se află sub 87 de dolari, prețul reflectând un risc substanțial de reducere a dividendelor.”

Analistul Derin Olenik a enumerat măsurile luate de Strategy: creșterea acoperirii, majorarea dividendului, programul de distribuire a dividendelor de două ori pe lună și planul de răscumpărare a acțiunilor, și a remarcat că, în ciuda tuturor acestor măsuri, acțiunea este încă cu aproximativ 13% sub valoarea sa declarată.

Ce înseamnă situația STRC

La prețurile actuale, randamentul efectiv al STRC se situează între 13% și 14%, peste rata declarată a dividendului de 12%. Răscumpărarea de acțiuni în valoare de 1 miliard de dolari la aproximativ 86 de dolari ar retrage aproximativ 1,16 miliarde de dolari din valoarea nominală a acțiunilor preferențiale, un rezultat care reduce povara viitoare a dividendelor pentru Strategy, indiferent de reacția pieței pe termen scurt.

Compromisul pe care investitorii îl evaluează este dacă acest calcul se traduce printr-o mișcare susținută către valoarea nominală sau dacă Strategy ar obține mai multă valoare retrăgând STRK sau STRD, care se tranzacționează cu reduceri mai mari. Deocamdată, cadrul actual îi oferă companiei Strategy mai multe instrumente decât avea în iunie. Dacă le va folosi și pe care titlu îl va alege mai întâi este întrebarea pe care traderii de la X spun că o vor urmări cu atenție în săptămânile următoare.