Strategia lui Michael Saylor a dus la vânzarea a 3.588 de Bitcoin în cadrul celei mai mari tranzacții de acest gen din istorie. Este acesta un semnal de scădere?

Următorul articol scris de un invitat provine de la Ziven.io, o platformă de informații privind piețele publice care furnizează date despre companii implicate în mineritul de bitcoin, inteligența artificială și strategiile de trezorerie în criptomonede. Publicat inițial pe 7 iulie 2026, de Cindy Feng.

De ani de zile, mesajul lui Michael Saylor nu s-a schimbat niciodată: cumpărați Bitcoin și nu-l vindeți. Așadar, când Strategy a anunțat vânzarea a 3.588 BTC, mulți oameni au luat-o personal. „Promisiunea a fost încălcată”, „cel mai mare susținător al pieței a clipit”… unii au numit-o chiar vârful pieței.

Eu am interpretat asta invers. Și, odată ce am analizat mai în detaliu motivul vânzării, m-am simțit de fapt mai în largul meu în ceea ce privește strategia.

În primul rând, ce s-a întâmplat de fapt

Între 29 iunie și 5 iulie, Strategy a vândut 3.588 BTC pentru aproximativ 216 milioane de dolari. A făcut acest lucru în două etape și a folosit banii pentru ceva foarte specific: plata dividendelor la acțiunile sale preferențiale (STRF, STRE, STRK, STRD și plata din iunie pentru STRC) și refacerea unei rezerve de numerar care se ridică acum la aproximativ 2,55 miliarde de dolari.

Da, este cea mai mare vânzare de Bitcoin din istoria companiei. Dar asta se datorează în principal faptului că Strategy a vândut foarte puțin până acum și, prin urmare, orice vânzare ar stabili un record. Ce contează este volumul, așa că să ne uităm la acesta.

0,42% nu înseamnă un „la revedere”

Iată cifra care ar trebui să calmeze panica. Conform instrumentului nostru de urmărire a rezervelor, Strategy deținea 847.363 BTC înainte de această vânzare. Așadar, cele 3.588 de monede reprezintă 0,42% din stocul lor. După vânzare, compania deține în continuare aproximativ 843.775 BTC, în valoare de aproximativ 52,9 miliarde de dolari.

Dacă nu vă mai concentrați doar pe această săptămână și priviți anul în ansamblu, situația se schimbă complet. Deținerile Strategy au crescut cu aproximativ 41,25% în ultimele douăsprezece luni și cu 25,22% în ultimele șase luni. Această companie a cumpărat, fără încetare, în tot acest timp. Așadar, o vânzare de 0,42% din totalul achizițiilor nu înseamnă că tendința bullish se transformă în una bearish.

Încă o cifră, pentru că este cea la care revin mereu: Bitcoin-ul rămas valorează aproximativ 179% din întreaga capitalizare de piață a Strategy. Piața evaluează în prezent întreaga companie la o valoare mai mică decât Bitcoin-ul care figurează în bilanțul său. Nimeni aflat în această poziție nu este disperat să vândă monede. Așadar, adevărata întrebare nu este „Strategy vinde în masă?”, pentru că este clar că nu o face. Întrebarea este de ce ar vinde ceva deloc.

Mecanismul din spatele vânzării

De ceva vreme, întregul mecanism al Strategy a fost conceput să funcționeze într-un singur sens: când acțiunile se tranzacționează la o primă față de Bitcoin-ul său, compania emite acțiuni, cumpără BTC cu banii obținuți, iar valoarea Bitcoin-ului pe acțiune crește pentru toți. Acest lucru funcționează doar cât timp există prima.

În acest moment, prima a dispărut, iar Strategy se tranzacționează sub valoarea Bitcoin-ului său. Dacă inversăm situația, logica se schimbă: emiterea de acțiuni noi pentru a strânge lichidități diluează acum valoarea Bitcoin-ului pe acțiune pentru cei care dețin deja acțiuni. Instrumentul care înainte îi recompensa pe acționari începe să le aducă pierderi.

Așadar, atunci când vine momentul plății, adevărata întrebare este care opțiune de finanțare produce cel mai puțin rău. Sub valoarea activului net (NAV), vânzarea unei cantități mici de Bitcoin produce mai puțin rău decât emiterea de acțiuni la preț redus. Acesta este punctul subliniat de Josh Mandell:

„Atunci când abordarea obișnuită pentru finanțarea dividendelor constă pur și simplu în vânzarea unui număr mai mare de acțiuni ordinare, opțiunea de a vinde în schimb o cantitate mică de Bitcoin se comportă, în esență, ca o răscumpărare a acțiunilor ordinare.”

Președintele Strategy, Phong Le, a descris aceeași mișcare ca fiind „evoluția companiei de la emisiunea unidirecțională de capital la gestionarea activă a capitalului.”

Aș lua formularea companiei cu oarecare rezervă; conducerea are toate motivele să facă ca o vânzare care pare forțată să sune ca o mișcare de geniu. Dar calculele care stau la bază sunt reale și se aliniază cu ceva ce am susținut și înainte. Am fost sceptic față de modelul pur de „deținere exclusivă” a rezervelor: o rezervă de Bitcoin ar trebui să fie „cireașa de pe tortul unei afaceri bine conduse, nu invers.” O trezorerie care nu poate decât să cumpere este fragilă în clipa în care prima dispare. Așadar, faptul că o companie alege să vândă o mică parte din Bitcoin în loc să vândă acțiuni la preț redus nu este ceea ce mă îngrijorează aici; este primul test real care arată dacă aceste companii pot gestiona efectiv un bilanț, iar de data aceasta răspunsul a fost da.

Partea de care nu sunt atât de sigur: STRC

Toate acestea se reduc la un singur lucru: dividendele pe care Strategy trebuie să le plătească acum, iar cel mai important element în acest sens este STRC.

STRC în termeni simpli: este o acțiune preferențială perpetuă cu un preț de aproximativ 100 de dolari, care plătește acum un dividend anual de 12%, în numerar, de două ori pe lună. Strategy ajustează ușor rata în fiecare lună pentru a menține prețul fixat în jurul valorii de 100 de dolari, astfel încât cumpărătorii să o poată trata aproape ca pe un cont de economii cu randament ridicat. O afacere bună dacă ești cel care o deține.

Din punctul de vedere al Strategy, STRC reprezintă o sursă importantă de numerar care nu încetează niciodată să sosească. Iată însă problema: afacerea cu software care stă la baza acesteia nu generează suficient numerar pentru a acoperi aceste plăți. Așadar, dividendul trebuie plătit din altă sursă, fie prin emisiunea de noi titluri de valoare, fie prin vânzarea de Bitcoin. Acesta este motivul principal pentru care a avut loc vânzarea de săptămâna trecută. Dividendele preferențiale au ajuns la scadență, iar Bitcoin a fost cea mai simplă modalitate de a le plăti.

Nu voi pretinde că am o opinie fermă cu privire la faptul dacă acel 12% este sustenabil pe termen lung. STRC este un instrument complicat și prefer să fiu sincer decât să fac afirmații vagi. Dar știu ce cifră trebuie urmărită: nu cele 0,42% din acest trimestru, ci dacă costul în numerar al pachetului de acțiuni preferențiale începe să crească mai repede decât poate suporta Strategy fără probleme. Plătirea dividendului la timp astăzi este în regulă. A fi nevoit să vinzi cantități din ce în ce mai mari de Bitcoin pentru a continua să-l plătești nu ar fi.

Concluzii

Punând totul cap la cap, este dificil să ajungem la o concluzie pesimistă. Strategy a vândut doar 0,42% din deținerile sale totale de Bitcoin, care sunt încă cu 42% mai mari față de anul precedent. Portofoliul său de Bitcoin valorează în prezent 179% din capitalizarea de piață a companiei, iar veniturile sunt utilizate într-un mod care protejează efectiv acționarii de diluare. Faptul că cel mai mare deținător de Bitcoin de pe piață demonstrează că poate gestiona activ capitalul, în loc să se limiteze la acumularea acestuia, face ca poziția sa să fie și mai convingătoare.

Ca investitor individual, concluzia mea este simplă. Această știre, în sine, nu reprezintă un semnal de vânzare. Ceea ce contează mai mult este tendința generală. Voi continua să monitorizez datele privind fluxurile nete pe tabloul de bord al trezoreriei noastre în următoarele săptămâni. Dacă această vânzare rămâne o mișcare izolată, în timp ce alte companii continuă să acumuleze, știrea se va dovedi probabil a fi doar un zgomot de fond. Cu toate acestea, dacă fluxurile nete la nivelul trezoreriilor corporative încep să devină în mod constant negative, acesta ar fi semnalul la care merită să fim atenți.

Strategia „cumpără și păstrează” a fost o poveste de succes. Dar a ști când să gestionezi bilanțul duce la o afacere mai bună.