Casa Albă analizează regulile SEC pentru criptomonede după victoria democraților

Regulamentul SEC privind brokerii-dealeri de criptomonede vizează patru reglementări din domeniul valorilor mobiliare

Conform registrului de revizuire al Oficiului pentru Informații și Afaceri Reglementare (OIRA), SEC a înaintat propunerea sa, intitulată „Modificări la regulile privind responsabilitatea financiară a brokerilor-dealer, precum și la regulile de ținere a evidențelor și de raportare referitoare la activele criptografice”, spre analiză la Casa Albă pe 3 noiembrie.

Depunerea reprezintă o altă inițiativă de reglementare sub conducerea președintelui SEC, Paul Atkins, a cărui administrație a urmărit stabilirea unor standarde mai clare pentru întreprinderile din domeniul activelor digitale. Spre deosebire de interpretările temporare ale personalului, elaborarea formală a regulilor ar putea stabili cerințe obligatorii care să reglementeze modul în care brokerii-dealeri înregistrați gestionează criptomonedele alături de valorile mobiliare din sectorul financiar tradițional (TradFi).

Agenda de reglementare a SEC identifică Regulile 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 și 17a-4 ca fiind dispoziții care ar putea face obiectul unor modificări. Împreună, aceste reglementări reglementează măsurile de siguranță financiară, protecția activelor clienților și evidențele pe care intermediarii de valori mobiliare trebuie să le păstreze.

Regula 15c3-1, denumită în mod obișnuit „regula capitalului net”, impune brokerilor-dealer să mențină resurse lichide suficiente pentru a-și îndeplini obligațiile financiare. Regula 15c3-3, „regula protecției clienților”, stabilește cerințe privind protejarea titlurilor de valoare ale clienților și menținerea conturilor de rezervă desemnate.

În același timp, regulile 17a-3 și 17a-4 stabilesc obligații privind ținerea și păstrarea evidențelor. Aplicarea acestor cerințe în cazul criptomonedelor ridică întrebări legate de registrele distribuite, gestionarea cheilor private, istoricul tranzacțiilor și tratarea activelor digitale deținute pentru clienți.

Pentru firmele tradiționale de brokeraj, aceste distincții au consecințe practice. Cerințele de capital influențează volumul de activitate pe care o firmă îl poate desfășura, în timp ce obligațiile de custodie determină modul în care trebuie protejate bunurile clienților. Standardele de ținere a evidențelor stabilesc documentația pe care autoritățile de reglementare o pot examina atunci când evaluează conformitatea.

Cu toate acestea, formularea exactă a propunerii rămâne necunoscută. Nici SEC, nici OIRA nu au publicat proiectele de amendamente, ceea ce înseamnă că, pe baza documentului depus, nu se poate stabili dacă cerințele finale vor reduce sarcinile de conformitate, vor introduce restricții suplimentare sau vor combina ambele abordări.

Ghidul SEC din decembrie 2025 a stabilit standarde anterioare privind custodia criptomonedelor

Cea mai recentă propunere a SEC privind regulile pentru brokerii-dealeri de criptomonede urmează unei declarații din decembrie 2025 a Diviziei de Tranzacționare și Piețe a agenției, care aborda aranjamentele de custodie implicând titluri de valoare sub formă de active criptografice.

Conform declarației personalului, brokerii-dealeri ar putea îndeplini anumite cerințe de posesie fizică prin menținerea accesului direct la activele clienților în rețelele de registre distribuite, cu condiția respectării unor condiții operaționale și de securitate specifice.

Aceste condiții includeau protejarea cheilor private, menținerea unor proceduri de custodie documentate și pregătirea unor măsuri de urgență pentru întreruperi tehnologice. Ghidul a abordat, de asemenea, riscurile legate de hard fork-urile blockchain, guvernanța rețelei și atacurile capabile să perturbe procesarea tranzacțiilor.

Este important de menționat că declarația a abordat doar anumite cerințe de posesie prevăzute de Regula 15c3-3. Aceasta nu a modificat regulamentul în sine și nici nu a stabilit standarde cuprinzătoare de custodie care să acopere toate categoriile de criptomonede.

Un ghid separat al personalului SEC a abordat, de asemenea, calculele capitalului reglementat. Conform abordării prezentate, anumite dețineri proprii de bitcoin (BTC) și ether (ETH) ar putea beneficia de o reducere a valorii de 20%, în timp ce stablecoin-urile de plată eligibile ar putea beneficia de o reducere de 2%.

Aceste procente sunt importante deoarece reducerile de capital reglementate diminuează valoarea activelor recunoscute în calculul capitalului net al unui broker-dealer. O reducere mai mare înseamnă, în general, că o firmă trebuie să mențină capital eligibil suplimentar pentru a susține aceeași expunere la active.

Distincția dintre orientările personalului și reglementările oficiale este esențială pentru cea mai recentă propunere. Declarațiile interpretative comunică pozițiile autorităților de supraveghere, în timp ce normele adoptate pot stabili standarde aplicabile în urma consultării publice și a aprobării de către comisie.

Agenda de reglementare a SEC anticipa anterior o notificare privind propunerea de reglementare în iulie 2026. Termenul respectiv a trecut, iar dosarul de revizuire al OIRA nu prevede un termen limită fix pentru finalizarea examinării actuale.

Reglementarea SEC privind criptomonedele se confruntă cu un Congres controlat de democrați

Propunerea de reglementare survine în contextul în care Washingtonul se pregătește pentru o tranziție politică semnificativă. Democrații au câștigat majoritatea în ambele camere ale Congresului în cadrul alegerilor intermediare din 3 noiembrie, deși republicanii păstrează controlul asupra celui de-al 119-lea Congres, care își încheie mandatul, până în ianuarie.

Când cel de-al 120-lea Congres se va întruni pe 3 ianuarie 2027, legislatorii democrați vor dobândi autoritate suplimentară asupra priorităților legislative, supravegherii parlamentare și alocărilor bugetare care afectează autoritățile federale de reglementare financiară.

Cu toate acestea, controlul democrat nu împiedică în mod automat autoritatea de reglementare a valorilor mobiliare din SUA să promoveze propunerea sa privind brokerii și dealerii de criptomonede. Autoritatea agenției de a modifica aceste reglementări decurge din secțiunile 15(c) și 17(a) din Legea privind bursele de valori din 1934.

Democrații din Congres ar putea contesta inițiativa prin audieri, solicitări de documente și negocieri privind finanțarea. De asemenea, aceștia ar putea introduce legislație care să restricționeze autoritatea de reglementare a SEC sau ar putea încerca să anuleze o regulă deja adoptată prin Legea privind revizuirea parlamentară (Congressional Review Act).

Cu toate acestea, calculele politice prezintă obstacole substanțiale. Președintele Trump își păstrează dreptul de veto, iar anularea unui veto prezidențial necesită, în general, sprijinul a două treimi atât din Camera Reprezentanților, cât și din Senat.

În consecință, opoziția din Congres ar putea complica parcursul propunerii, fără a împiedica neapărat adoptarea acesteia. Procedurile de supraveghere ar putea, de asemenea, să atragă o atenție sporită asupra protecției clienților, practicilor de custodie a criptomonedelor și obligațiilor financiare impuse caselor de brokeraj participante.

Contextul legislativ mai larg adaugă o altă complicație. Legislația cuprinzătoare privind structura pieței criptomonedelor s-a lovit de rezistență în Congres, lăsând autoritățile federale de reglementare să abordeze mai multe chestiuni nerezolvate prin intermediul competențelor legale existente.

Pe 5 noiembrie, senatoarea republicană din Wyoming, Cynthia Lummis, a continuat campania sa pentru a asigura adoptarea Legii Clarity. Lummis a declarat pe X:

„Democrații doreau ca fiecare tranzacție cu criptomonede efectuată de investitorii de retail să fie direcționată prin intermediul unui broker sau dealer înregistrat, astfel încât investitorii obișnuiți să aibă întotdeauna un intermediar reglementat. Legea Clarity impune acest lucru. Democrații au votat împotriva introducerii unui profesionist reglementat între investitorul de rând și piață.”

Revizuirea Casei Albe lasă firmele din domeniul criptomonedelor în așteptarea clarității în materie de reglementare

Pentru brokerii-dealeri, miza imediată depășește simplele formalități de reglementare. Standarde mai clare ar putea influența decizia instituțiilor financiare consacrate de a-și extinde serviciile legate de criptomonede, precum și modul în care întreprinderile specializate în active digitale își structurează operațiunile de custodie și tranzacționare.

Cu toate acestea, o mai mare claritate nu se traduce automat într-o supraveghere mai lejeră. În funcție de formularea finală, firmele s-ar putea confrunta cu cheltuieli tehnologice suplimentare, obligații de conformitate sau măsuri de protecție operaționale menite să protejeze activele clienților.

Clasificarea propunerii ca având o importanță economică semnificativă supune, de asemenea, potențialele sale consecințe financiare unei analize mai atente în timpul revizuirii de la Casa Albă.

Odată ce acest proces se va încheia, SEC ar putea publica amendamentele propuse, solicita comentarii publice și evalua feedback-ul din partea industriei înainte de a lua în considerare reglementările finale. Până când proiectul nu va fi făcut public, cerințele sale efective rămân incerte.

O problemă mai amplă se referă la durabilitatea reglementării. Deși Congresul poate influența punerea în aplicare și supravegherea, viitoarele administrații ar putea, de asemenea, să revizuiască normele adoptate sub actuala conducere a SEC.

Autorizarea de reglementare și certitudinea juridică durabilă nu sunt neapărat același lucru.