Lagarde blochează inițiativa privind monedele stabile în euro și consideră că piața de 300 de miliarde de dolari reprezintă un risc pentru stabilitatea politicii BCE

Lagarde avertizează băncile europene că monedele stabile în euro ar putea restrânge canalul de rate al BCE

Lagarde și-a prezentat observațiile la Forumul Economic Banco de España Latam din Roda de Bará, Spania. Discursul, intitulat „Monedele stabile și viitorul banilor: separarea funcțiilor de instrumente”, a venit în contextul în care piața globală a monedelor stabile a crescut de la sub 10 miliarde de dolari acum șase ani la peste 300 de miliarde de dolari în prezent.

„Argumentele în favoarea promovării monedelor stabile denominate în euro sunt mult mai slabe decât par”, a remarcat Lagarde.

Piața rămâne puternic dominată de dolar, aproape 98% din monedele stabile fiind ancorate la dolarul american. Tether și Circle controlează o cotă masivă din această piață. Legea GENIUS din SUA, aflată în prezent în curs de adoptare în Congres, prezintă în mod explicit expansiunea monedelor stabile ca un instrument de consolidare a dominației globale a dolarului și de susținere a cererii pentru titlurile de stat americane.

Lagarde a recunoscut că monedele stabile în euro care funcționează în conformitate cu Regulamentul UE privind piețele de criptoactive (MiCAR), care a intrat în vigoare în 2024, ar putea genera o cerere suplimentară de active sigure din zona euro, ar putea comprima randamentele suverane și ar putea extinde acoperirea internațională a monedei euro. Ea nu a respins categoric aceste potențiale beneficii.
Dar ea a susținut că două riscuri fac ca acest compromis să fie nefavorabil. Primul este stabilitatea financiară. Monedele stabile sunt pasive private a căror acoperire poate fi supusă unei presiuni bruște în perioadele de criză. Ea a subliniat că, atunci când Silicon Valley Bank (SVB) s-a prăbușit în martie 2023, Circle a dezvăluit că 3,3 miliarde de dolari din rezervele USDC erau deținute acolo. În acea perioadă, a spus Lagarde, USDC s-a tranzacționat pentru scurt timp la 0,877 dolari, cu peste 12 cenți sub paritatea de 1 dolar.

„Aceste compromisuri depășesc câștigurile pe termen scurt în ceea ce privește condițiile de finanțare și acoperirea internațională pe care le-ar putea oferi monedele stabile denominate în euro”, a declarat Lagarde în timpul discursului său.
A doua preocupare este transmiterea politicii monetare, a explicat ea. În zona euro, băncile rămân canalul principal prin care deciziile BCE privind rata dobânzii ajung la firme și gospodării. Dacă depozitele de retail migrează către monede stabile nebancare și se întorc la bănci sub formă de finanțare en gros mai scumpă, acest canal se restrânge. Un studiu al BCE publicat în martie 2026 (Documentul de lucru nr. 3199) a constatat că substituirea depozitelor la scară largă ar slăbi creditarea bancară și transmiterea politicii monetare, un efect care, potrivit documentului, este mai pronunțat în economiile cu o pondere mare a sectorului bancar, precum Europa, decât în SUA.

Poziția Lagarde o pune în contradicție cu președintele Bundesbank, Joachim Nagel, care este și el membru al Consiliului guvernatorilor BCE. Într-un discurs susținut pe 16 februarie 2026 la recepția de Anul Nou a AmCham Germania, Nagel și-a exprimat sprijinul pentru aceste instrumente. „Văd, de asemenea, meritele monedelor stabile denominate în euro, deoarece acestea pot fi utilizate pentru plăți transfrontaliere de către persoane fizice și firme la un cost redus”, a explicat Nagel.

Divergența reflectă o dezbatere internă mai amplă în cadrul Eurosistemului cu privire la modul de a răspunde la dominația monedelor stabile în dolari și la riscul a ceea ce Lagarde a numit „dolarizarea digitală”.
În loc să se alinieze la politica SUA privind monedele stabile, Lagarde a subliniat planurile de infrastructură proprii ale Eurosistemului. Proiectul Pontes, care va fi lansat în septembrie 2026, va conecta platformele de registru distribuit la TARGET, sistemul de decontare existent al BCE, permițând decontarea tranzacțiilor bazate pe DLT în bani de bancă centrală. Foaia de parcurs Appia, publicată în martie 2026, stabilește o traiectorie către un ecosistem financiar european tokenizat complet interoperabil până în 2028.

„Sarcina noastră nu este să replicăm instrumente dezvoltate în altă parte, ci să construim fundamentele și infrastructura care să servească propriilor noastre obiective, astfel încât să putem valorifica beneficiile inovației fără a importa fragilitățile”, a spus Lagarde.

Băncile și firmele de plăți europene care au început deja să pregătească produse reglementate de monede stabile în euro în conformitate cu MiCAR s-ar putea confrunta acum cu o supraveghere sporită, întrucât BCE semnalează că preferă soluțiile ancorate în banca centrală în detrimentul alternativelor private.