Kalshi a depășit previziunile privind totalurile din NFL, dar a pierdut în fața Fanduel la pariurile pe câștigător

Un avantaj bazat pe totaluri, măsurat înainte de comisioane

Jordan Bender și Isabelle Slavin de la Citizens JMP Securities au monitorizat cotele înainte de meci în după-amiaza de vineri dinaintea săptămânii 1 a NFL, acoperind cotele moneyline și over/under pe 28 de puncte de date la Fanduel, DraftKings și Kalshi. Concluzia lor a fost că platforma de pariuri a câștigat: comisionul implicit al Kalshi s-a situat la 4,32%, sub cele 4,44% ale Fanduel și 4,51% ale DraftKings. Acum un an, Kalshi se afla în urma celorlalte două cu 30 până la 40 de puncte de bază pe durata întregului sezon NFL.

În ceea ce privește rezultatele meciurilor, Fanduel a perceput 4,08%, iar Kalshi 4,14%, Draftkings ocupând locul al treilea cu 4,31%. În ceea ce privește pariurile „over/under”, Kalshi a perceput 4,50%, față de 4,71% la DraftKings și 4,80% la Fanduel. Cifra de 4,32% menționată este media simplă a celor două valori ale Kalshi, ceea ce înseamnă că avantajul bursei se referă la totaluri. Cifra de 4,84%, citată ca marjă implicită a Kalshi din sezonul trecut, reflectă o medie pe întregul sezon, pe parcursul a 17 săptămâni; prețul său din săptămâna 1 a anului 2025 a fost de 5,31%, ceea ce face ca îmbunătățirea comparabilă să fie de 99 de puncte de bază, și nu de 52.

Kalshi nu include o marjă în preț așa cum o face o casă de pariuri; în schimb, percepe un comision de tranzacție pentru tranzacție. Citizens raportează acest comision separat, la o medie de 1,62 USD la 100 de contracte pe piețele monitorizate (1,6% pentru pariurile pe rezultat și 1,8% pentru pariurile over/under în săptămâna 1). Se precizează că comparația comisioanelor pentru pariurile combinate este „înainte de luarea în calcul a comisioanelor de tranzacție”. Nota nu precizează același lucru pentru cifrele referitoare la evenimentele individuale, dar nimic din conținutul acesteia nu indică contrariul, iar când Citizens a efectuat anterior acest exercițiu în septembrie 2025, a comparat cele două platforme cu comisioanele incluse și a concluzionat că Kalshi era mai scumpă. Pe baza cifrelor din acest an, adăugarea comisioanelor ar plasa Kalshi deasupra ambelor case de pariuri pentru ambele tipuri de pariuri.

Combinațiile sau pariurile combinate arată o diferență și mai mare, întrucât comisionul pentru combinații al Kalshi a fost de 23,8% față de 22,0% la ambele case de pariuri, calculat pe baza a 14 puncte de date prin medierea pariurilor pe „peste” și a favoritelor din fiecare meci. Ambele părți s-au îmbunătățit față de sezonul trecut (Kalshi de la 25,9%, Fanduel de la 24,4%, DraftKings de la 25,0%), dar casele de pariuri s-au îmbunătățit mai repede. Diferența față de Fanduel a crescut de la 150 de puncte de bază la 180. Bender și Slavin urmăresc dacă introducerea de către Kalshi, în august, a unui comision de market-making pentru pariurile combinate va influența diferențele – în august, programul publicat de bursă nu menționa această ajustare.

Citizens descrie această tendință ca fiind una care se autoalimentează, susținând că volumele mai mari, participarea mai intensă și concurența dintre furnizorii de lichiditate reduc spread-urile, ceea ce atrage mai multe tranzacții, care le reduc și mai mult. Kalshi a stabilit recorduri zilnice consecutive în weekend, la 2,426 miliarde de dolari și 2,433 miliarde de dolari, încasând peste 32 de milioane de dolari din comisioane în cele două zile, pariurile combinate reprezentând mai mult de jumătate din total. Pariorii au pierdut 2,1 milioane de dolari înainte de comisioane duminică și 15,2 milioane de dolari după; în cazul pariurilor combinate, pierderile au fost de 200.000 de dolari înainte de comisioane și de 4,1 milioane de dolari după.

Citizens susține, de asemenea, că „canibalizarea caselor de pariuri reglementate nu se agravează și s-ar putea chiar să se atenueze”, că bugetele pariorilor se împart, mai degrabă decât să se transfere, și că Kalshi „atrage în primul rând o categorie de pariori care, altfel, ar paria la casele de pariuri offshore”. Aceasta este opinia opusă celei exprimate de American Gaming Association în această lună, când a prognozat primul sezon de pariuri NFL fără creștere din 2018 și a dat vina pe piețele de predicții pentru acest lucru.

O parte din contextul acestei analize este faptul că Citizens JMP evaluează DraftKings, Flutter, PENN și Rush Street cu „Market Outperform”, iar MGM cu „Market Perform”. Compania activează pe piață în cazul a patru dintre cele cinci entități și a primit compensații pentru servicii de bancă de investiții de la DraftKings și MGM în ultimele douăsprezece luni. Citizens JMP a fost manager sau co-manager al ofertelor publice pentru PENN și Rush Street în aceeași perioadă și afirmă că se așteaptă să solicite compensații din activitatea de bancă de investiții de la toate cele cinci companii în următoarele trei luni. Concluzia sa este că platformele de pariuri „nu reprezintă o amenințare concurențială la adresa profitabilității operatorilor existenți”, menționându-i pe fiecare dintre aceștia.