Comisioanele la împrumuturi on-chain scad cu 50%; Morpho crește

Impactul exploatării KelpDAO asupra liderilor de piață

Piețele de împrumuturi on-chain au înregistrat o contracție bruscă în 2026, comisioanele plătite de utilizatori scăzând cu aproximativ 50% față de aceeași perioadă a anului precedent, potrivit unui nou raport al firmei de investiții în criptomonede 1kx. Cu toate acestea, în ciuda recesiunii generale, protocolul descentralizat de împrumuturi Morpho a dat dovadă de reziliență, înregistrând o creștere modestă a comisioanelor în al treilea trimestru.

Conform Raportului privind veniturile din blockchain al 1kx pentru 2026, piețele de împrumut au rămas relativ stabile în prima jumătate a anului, înainte de a se deteriora semnificativ în al treilea trimestru, când comisioanele au scăzut cu 46% față de aceeași perioadă din 2025.

Raportul atribuie o mare parte din slăbiciunea sectorului protocolului Aave, principalul protocol descentralizat de împrumuturi, care a suferit o scădere semnificativă a depozitelor în urma exploatării KelpDAO din al doilea trimestru al anului 2026. Deși Aave a început ulterior să recupereze depozitele pierdute, raportul descrie această recuperare ca fiind treptată, sugerând că impactul atacului a continuat să afecteze performanța protocolului.

Contracția sectorului de împrumuturi a avut loc pe fondul unui declin mai amplu al veniturilor din industria blockchain. Potrivit 1kx, se estimează că veniturile totale din blockchain vor ajunge la aproximativ 100 de miliarde de dolari în 2026, în scădere cu 30% față de cele aproximativ 140 de miliarde de dolari generate în 2025. Scăderea reflectă, în linii mari, scăderea prețului mediu al bitcoinului în aceeași perioadă.

În ciuda recesiunii, finanțarea descentralizată (DeFi) și alte aplicații financiare au rămas cea mai mare categorie generatoare de venituri din industrie, reprezentând aproximativ 65 de miliarde de dolari, sau 66% din veniturile estimate din blockchain.

În timp ce Aave s-a confruntat cu o scădere a depozitelor, Morpho s-a impus ca una dintre cele mai rezistente platforme din sector. Protocolul, care s-a clasat pe locul al doilea printre piețele de împrumuturi în funcție de comisioane, a generat 62 de milioane de dolari din comisioanele plătite de utilizatori în al treilea trimestru al anului 2026, ceea ce reprezintă o ușoară creștere, în ciuda contracției generale a pieței.

Raportul atribuie puterea relativă a Morpho modelului său de creditare bazat pe curatori, în cadrul căruia managerii de risc specializați supraveghează piețele individuale de creditare. Potrivit 1kx, o mare parte din comisioanele generate prin piețele de creditare ale Morpho au revenit curatorilor de risc, precum Steakhouse și Gauntlet, mai degrabă decât direct protocolului.

Performanțele contrastante ale Aave și Morpho ilustrează modul în care diferențele dintre structurile piețelor de împrumut și gestionarea riscurilor pot influența generarea de venituri în perioadele de activitate redusă a pieței. Performanța Morpho a contribuit, de asemenea, la consolidarea poziției sale printre cele 20 de protocoale blockchain de top, în funcție de comisioanele plătite de utilizatori în 2026, potrivit raportului.

Strategiile instituționale de randament se confruntă cu compromisuri între risc și randament

Scăderea veniturilor de pe piața împrumuturilor a atras, de asemenea, o atenție reînnoită asupra modului în care investitorii pot genera randamente previzibile fără a-și asuma o expunere excesivă la volatilitatea prețurilor criptomonedelor.

Frank Hepworth, CEO și fondator al New Market Trading, a afirmat că instituțiile care caută randamente relativ stabile în timpul unei consolidări prelungite a pieței ar trebui să acorde prioritate activelor mai puțin volatile, în loc să se bazeze în mare măsură pe împrumuturile garantate cu criptomonede.

Potrivit lui Hepworth, monedele stabile (stablecoins) utilizate în portofoliile de randament DeFi gestionate activ pot oferi o abordare, deși investitorii trebuie să țină cont de riscurile suplimentare introduse de platformele și strategiile terțe. El a menționat, de asemenea, titlurile de stat tokenizate și acordurile de credit private, inclusiv cele oferite de Maple Finance, ca alternative pe care instituțiile le adoptă din ce în ce mai mult pe lanțul de bloc.

Hepworth a avertizat că aspectele economice ale împrumuturilor în bitcoin sunt mai puțin atractive, în special în comparație cu alte strategii disponibile în perioadele de creștere puternică a pieței.

„Blocarea BTC reprezintă aproape întotdeauna un raport risc-recompensă nefavorabil. Cererea reală de împrumuturi în BTC este redusă, astfel încât randamentul oferit de 1–4% provine în mare parte din emisiunile de tokenuri, în timp ce, pentru a-l obține, îți asumi riscul derivatelor, al contrapartidei și al contractelor inteligente”, a afirmat Hepworth.

El a susținut că costul de oportunitate devine deosebit de pronunțat în perioadele de creștere a pieței, când prima anualizată pentru contractele futures pe bitcoin de la CME poate crește cu mult peste randamentele disponibile prin produsele de creditare cu rată fixă.

„În perioadele de creștere a pieței, situația se agravează: baza CME ajunge adesea la valori de două cifre, așa că oricine deține BTC-ul tău poate câștiga mult mai mult din acesta decât îți plătește ție. Tu îi asumi riscul pentru o fracțiune din spread”, a adăugat el.

Evaluarea sa evidențiază o potențială provocare pentru deținătorii de bitcoin care caută randament: randamentele împrumuturilor cu dobândă fixă ar putea să nu compenseze în mod adecvat investitorii pentru riscurile asumate sau pentru oportunitățile de creștere pierdute. Hepworth a identificat mai multe strategii care ar putea permite totuși investitorilor să genereze randamente, inclusiv furnizarea de lichiditate către active strâns corelate și garantate cu bitcoin, precum cbBTC și WBTC. El a sugerat, de asemenea, împrumutarea de stablecoin-uri pe baza unei garanții de bitcoin și investirea fondurilor împrumutate în oportunități cu randament mai ridicat.

Cu toate acestea, Hepworth a avertizat că fondurile de lichiditate care implică bitcoin „wrapped” expun investitorii la riscurile asociate cu token-urile subiacente, în timp ce strategiile cu monede stabile pe bază de efect de levier pot deveni vulnerabile atunci când costurile de împrumut cresc sau valorile garanțiilor scad. El a evidențiat, de asemenea, strategiile de tip „covered call”, care implică vânzarea de opțiuni pe baza deținerilor de bitcoin pentru a încasa prime, ca o abordare din ce în ce mai populară.

„Pare atractiv, atunci când volatilitatea implicită (IV) este ridicată, să obții randament din BTC-ul tău, dar prima este mare dintr-un motiv: piața prețuiește mișcări majore”, a spus el.

El a avertizat că investitorii care utilizează opțiuni „covered call” în timpul creșterilor agresive riscă ca bitcoin-ul lor să fie vândut la prețul de exercitare al opțiunii, pierzând potențialul de creștere ulterioară. Pentru instituțiile care caută randamente mai previzibile, Hepworth a sugerat că produsele de credit structurate, care combină un randament de bază contractual cu o participare la profit legată de performanță, ar putea oferi o abordare mai echilibrată.

„Cea mai bună structură ar fi un randament de bază contractual pentru un venit instituțional previzibil, la care să se adauge o participare la profit condiționată de atingerea unui prag minim, astfel încât investitorii să beneficieze de performanța superioară doar după ce acest randament de bază a fost atins”, a explicat el.

Activele tokenizate se conturează ca o nouă oportunitate pe piața împrumuturilor

În ciuda scăderii activității de creditare on-chain, 1kx identifică activele tokenizate din lumea reală (RWA) ca un câmp de luptă emergent pentru Aave și Morpho, în special titlurile de stat americane tokenizate și creditul privat.

Raportul evidențiază un seif Morpho gestionat de Sentora, care oferă împrumuturi PYUSD garantate cu tokenul PRIME de garanție ipotecară al Figure, alături de împrumuturi garantate cu GPU prin USD.ai.

Aceste evoluții susțin opinia lui Hepworth conform căreia instituțiile ar putea prefera din ce în ce mai mult stablecoin-urile, datoria publică tokenizată și creditul structurat în detrimentul împrumuturilor în bitcoin cu randament scăzut. Cu toate acestea, astfel de produse prezintă în continuare riscuri legate de contrapartidă, lichiditate și contracte inteligente.

Având în vedere că comisioanele de creditare au scăzut cu aproximativ 50% de la un an la altul, reziliența Morpho și cererea crescândă de garanții tokenizate sugerează o orientare către piețele de credit specializate. Atractivitatea lor pe termen lung va depinde de măsura în care randamentele compensează în mod adecvat instituțiile pentru riscurile implicate.