Debitorii merită creditori care înțeleg Bitcoin

Următorul articol de opinie a fost scris de Matt Luongo, fondatorul și CEO-ul Thesis*, studioul de venture capital din spatele Mezo, tBTC și Lolli. Având o formație de dezvoltator, el lucrează în domeniul Bitcoin din 2014 și a cofondat Fold, care acum este tranzacționată public pe Nasdaq. Sub conducerea sa, Thesis* a strâns capital de la a16z, Polychain, ParaFi și Pantera. Mezo, proiectul său actual, a luat naștere din propria sa încercare de a obține un credit ipotecar garantat cu Bitcoin și din constatarea că Bitcoin încă nu dispune de o piață de credit funcțională. El scrie și ține discursuri despre finanțarea cu auto-custodie, împrumuturile native Bitcoin și ce va urma după CeFi.

Ceea ce se întâmplă de fapt pe teren este mai haotic și mult mai uman. De când SEC a aprobat produsele tranzacționate la bursă pe Bitcoin spot, FASB a trecut la contabilitatea la valoarea justă pentru activele criptografice, iar Cantor Fitzgerald a lansat o afacere de finanțare Bitcoin, piața a devenit mult mai favorabilă în a permite firmelor să dețină Bitcoin. Încă nu a învățat cum să acorde împrumuturi pe baza acestuia în mod eficient.

Fiecare nume mare și public care anunță un nou produs Bitcoin este o altă piesă de domino care se așează la locul ei. Dar în spatele acelui comunicat de presă s-au aflat ani de pregătire tăcută și necunoscută.

Cineva din interior a înțeles deja. Dețin Bitcoin de ani de zile. Au depus efortul necesar. Înțeleg ce înseamnă. Aduc această convingere în cadrul firmei. O introduc în conversații, cicluri de planificare, exerciții de risc și discuții privind trezoreria.

Mai important, utilizatorii de Bitcoin sunt peste tot.

Sunt în asigurări. În investiții de risc. În logistică. În plăți. În roluri operaționale în cadrul unor companii care nu s-ar descrie niciodată ca fiind „native în domeniul criptomonedelor”.

Odată ce începi să vezi utilizatorii de Bitcoin ca pe o rețea distribuită în cadrul instituțiilor existente, oportunitatea începe să arate diferit.

Începe din nou

În ultimul deceniu, dezvoltarea în domeniul Bitcoin s-a concentrat pe ușa de intrare.

Cum atragi oamenii?

Cum îi ajuți să cumpere?

Cum îi ajuți să economisească?

Cum faci ca auto-custodia să fie mai puțin intimidantă?

Toate acestea au contat. Multe dintre ele încă contează. Dar există o altă provocare acum, pentru care piața nu a dedicat suficient timp.
Ce se întâmplă după ce Bitcoin este deja în bilanț?
Ce se întâmplă când convingerea nu mai este bariera, ci eficiența capitalului?
Un număr tot mai mare de companii sunt deja mai aproape de acest lucru decât își dau seama. Au activul. Au pe cineva în cadrul firmei care înțelege de ce contează. Ceea ce le lipsește încă este un sistem financiar care să știe cum să le acorde finanțare.
Aceasta este schimbarea pe care această piață încă o subestimează. Bitcoin se maturizează, trecând de la un activ pe care oamenii îl cumpără la un activ pe care întreprinderile ar trebui să poată să-l utilizeze ca garanție pentru finanțare.
Piața a devenit foarte bună în a oferi expunere la Bitcoin. A făcut mult mai puțin pentru a sprijini firmele care îl dețin deja.

Când aceste firme caută credite, ele intră pe o piață unde împrumuturile garantate cu Bitcoin sunt încă neobișnuit de rare. Iar când sunt disponibile, ratele sunt adesea exorbitante (>9%). Bitcoin poate fi una dintre cele mai lichide și mai curate forme de garanție din lume, dar în momentul în care o afacere încearcă să împrumute pe baza acestuia, piața încă tratează această decizie ca fiind exotică.

Împrumutații merită creditori care îi înțeleg. Iar înțelegerea începe cu recunoașterea a ceea ce încearcă de fapt să facă aceste companii. Pentru o categorie tot mai mare de întreprinderi, Bitcoin este mai mult decât o acoperire. Devine parte a unei strategii de capital mai durabile, una mai puțin dependentă de bănci, de ciclurile ratelor dobânzilor și de alegerile politice pe care nu le poate controla.

Sistemul pe baza căruia împrumută nu a fost creat pentru ele

Această lipsă de capacitate de subscriere a lăsat întreprinderile strânse de acorduri de îndatorare care nu reflectă calitatea garanției lor sau puterea poziției lor pe termen lung. Ratele sunt prea mari. Condițiile sunt prea rigide. Iar piața recompensează adesea proximitatea față de centrul sistemului monetar mai mult decât recompensează disciplina sau reziliența.
Acesta este Efectul Cantillon în practică.

Cu cât ești mai aproape de sursa de bani noi, cu atât capitalul tău este mai ieftin. Cu cât ești mai departe, cu atât plătești mai mult. Este o taxă de proximitate, iar majoritatea companiilor, în special cele care încearcă să se dezvolte cu răbdare și să dețină active tangibile, se află de partea greșită a acesteia.
Rezultatul este că debitorii sunt asociați cu creditori care nu îi înțeleg cu adevărat pe ei sau garanțiile lor.

Bitcoin deschide ușa către un aranjament diferit.

Dacă Bitcoin este activul din afara acelui sistem, atunci împrumuturile garantate cu acesta nu ar trebui să necesite aceeași proximitate politică sau instituțională pe care o cere sistemul tradițional. Dolarul garantat cu Bitcoin nu trebuie să moștenească toate distorsiunile piețelor de credit fiduciare. Împrumuturile garantate cu active tangibile într-un sistem neutru, în condiții care respectă calitatea acelei garanții, ar trebui să fie normale.

Întâlnirea cu piața acolo unde se află

În cariera mea de până acum, m-am concentrat pe a face Bitcoin mai util. De nenumărate ori, a trebuit să-mi reamintesc că utilizatorii de Bitcoin nu se limitează la „super-programatori misterioși” sau la maximaliști ai auto-custodiei.

Bitcoin-erii de astăzi se găsesc peste tot în lanțul valoric. Unii trăiesc în linia de comandă. Alții trăiesc în foi de calcul, bilanțuri și terminale Bloomberg. Sunt constructori, operatori, echipe de trezorerie și factori de decizie. Acest lucru contează, nu pentru că doar convingerile personale schimbă piețele, ci pentru că schimbă ceea ce firmele sunt dispuse să dețină, să apere și să construiască în jurul lor.
Oportunitatea de acum este aceea de a veni în întâmpinarea pieței acolo unde se află.

Pentru unii, asta înseamnă încă suveranitate și auto-custodie. Pentru alții, înseamnă ceva mai fundamental și mai urgent: piețe de credit care pot trata Bitcoinul ca pe o garanție serioasă, custodie în care instituțiile pot avea încredere și structuri de împrumut care reflectă puterea activului, în loc să se bazeze pe ipoteze învechite. Piața se îndreaptă în această direcție, de la custodie calificată la finanțare dedicată Bitcoinului, dar este încă devreme.

Acesta este nivelul lipsă în maturizarea financiară a Bitcoin.

Garanțiile nu sunt create la fel, iar următorul deceniu va arăta clar că nu toate creditele sunt egale. Pe măsură ce garanțiile se schimbă, la fel se schimbă și piața construită pe baza lor. Firmele care înțeleg prima dată această schimbare vor avea un avantaj față de cele care încă tratează Bitcoin ca pe un pariu secundar, mai degrabă decât ca pe un activ de bilanț.

Următorul capitol al Bitcoin va fi definit de cei care pot împrumuta pe baza acestuia, pot construi pe baza acestuia și îl pot garanta cu convingere.

Instituțiile care înțeleg acest lucru nu se vor limita la a oferi expunere la Bitcoin. Ele vor contribui la definirea pieței de credit care va urma.