Ce nu se vede, nu poate fi confiscat – Retrospectiva săptămânii

Demonstrația de putere a Bitcoin a continuat săptămâna aceasta, atingând aproape 83.000 de dolari înainte de a întâmpina rezistență și de a se stabili la pragul psihologic de 80.000 de dolari. Ethereum și Solana au urmat exemplul cu creșteri modeste, în timp ce anumite altcoins, în special Zcash (ZEC), au atras asupra lor o atenție mult așteptată.

Bursa și-a reluat ascensiunea parabolică, de-a dreptul caricaturală, indicele S&P 500 atingând noi maxime istorice marți, miercuri și joi. Nasdaq și Russell au făcut la fel, în timp ce Dow s-a apropiat, de asemenea, de un nou maxim istoric. Metalele prețioase și-au reluat revenirea, aurul și argintul încheind săptămâna pe verde. Cuprul a înregistrat, de asemenea, cea mai mare închidere săptămânală, aproape de pragul de 6,30 dolari.

Piețele de criptomonede nu se bucură tocmai de o creștere generalizată. Este mai degrabă ca o mașină de sortare, cu capitalul și încrederea în creștere din nou, dar în fluxuri mai restrânse, specifice anumitor sectoare.

Stablecoin-urile, ca unul dintre cele mai puternice cazuri de utilizare a activelor digitale de până acum, devin atât de mari și de proeminente încât se poate spune că nu mai sunt „criptomonede”, ci pur și simplu o nouă parte a sistemului financiar global în sine. Practic, cu cât stablecoin-urile devin mai utile, cu atât par mai puțin exotice. Ele nu mai par a fi token-uri, ci încep să pară a fi șine.

A16z a susținut că termenul „stablecoin” va dispărea tocmai din acest motiv.

Alte știri au susținut această teză. Coinbase a lansat perechi USDC pentru contracte perpetue pe aur și argint. Se pare că Kraken a cumpărat firma de infrastructură pentru monede stabile Reap pentru 600 de milioane de dolari. Polygon Wallet a lansat o funcție de trimitere privată a monedelor stabile. Iar Haseeb Qureshi a prezentat un argument mai filosofic, potrivit căruia, deși principalele monede stabile pot fi înghețate, ele rămân suficient de cypherpunk încât Hal Finney nu ar fi fost dezamăgit.

Chainalysis se așteaptă acum ca volumul monedelor stabile să ajungă la 735 de trilioane de dolari până în 2035. Iar Tether, într-unul dintre cele mai suprarealiste semne ale epocii, deține acum 20 de miliarde de dolari în aur, concurând efectiv cu băncile centrale în jocul acumulării de active tangibile. În prezent, monedele stabile au o capitalizare de piață de 321 de miliarde de dolari.

Aici s-ar putea muta centrul de greutate al criptomonedelor. Mai puțin spre abstracția speculativă și mai mult spre structurile monetare și activele care se află mai aproape de economia reală.
Odată cu ascensiunea monedelor stabile care pot fi înghețate, care domină spiritul epocii criptomonedelor, narațiunea privind confidențialitatea prinde din nou avânt. Zcash (ZEC) a crescut cu peste 72% în ultimele 30 de zile și cu 1.300% în ultimul an. Graficul prețului Monero arată aproape la fel de promițător. Partenerul de conducere al Multicoin Capital, Tushar Jain, a declarat că firma își construiește o poziție în ZEC încă din februarie, argumentând că „Zcash reprezintă o întoarcere la idealurile cypherpunk pe care s-au fondat criptomonedele”. Răspunzând la o știre despre interzicerea de către Banca Centrală a Braziliei a utilizării stablecoin-urilor și a criptomonedelor în decontările plăților transfrontaliere, Barry Silbert, susținător al ZEC și CEO al Digital Currency Group (DCG), a declarat: „Este dificil să interzici ceea ce nu poți vedea. Zcash este moneda libertății.” Mert Mumtaz este de acord.

Bitcoin este puternic, dar cererea se schimbă. Jamie Coutts a susținut că principala cerere marginală nu mai provine de la ETF-uri, ci de la trezoreriile corporative. Dacă acest lucru este adevărat, probabil că are o importanță semnificativă. Fluxurile ETF au contribuit la legitimarea bitcoinului, dar cererea din partea trezoreriilor corporative ar reprezenta ceva mai reflexiv și mai strategic: companiile operative aleg bitcoinul ca expunere în bilanț, mai degrabă decât investitorii care îl aleg ca expunere în portofoliu.

DonAlt a remarcat că observarea creșterii bitcoinului, chiar și după ce Michael Saylor a sugerat că ar putea vinde, a fost ceva ce taurii adoră să vadă. Un activ mai slab ar fi șovăit în fața unui astfel de titlu.

De asemenea, acest lucru se întâmplă pe fondul faptului că Buffett deține lichidități record, Luke Gromen sugerează un crash, iar ținta S&P a lui Tom Lee a fost atinsă, următorul pas fiind o scădere de 10–15%. Cu alte cuvinte, există o mulțime de disconfort macroeconomic în jur.

Se pare că bitcoinul s-ar putea să nu aibă nevoie de un context macroeconomic perfect în aceste zile.

Ethereum este evaluat ca o infrastructură, nu ca o ideologie. Un cadru de evaluare interesant a venit săptămâna aceasta din partea lui Raoul Pal, care a spus că modul corect de a privi Ethereum este să inversăm întrebarea: dacă l-ai opri, stablecoin-urile, DeFi, L2-urile și NFT-urile ar ajunge în mare parte la zero, iar acea pierdere totală reprezintă valoarea Ethereum.

Lookonchain spune că Tom Lee și-a stocat acum aproape tot ETH-ul și ar trebui să câștige aproximativ 330 de milioane de dolari pe an în recompense la prețurile actuale. Între timp, Lookonchain raportează, de asemenea, că Vitalik și EF au vândut peste 100 de milioane de dolari în ETH în ultimele trei luni. Co-fondatorul Solana, Anatoly Yakovenko, a spus că L2-urile Ethereum nu sunt sigure din punct de vedere cuantic și că trebuie să „renunțăm la orice speranță”.

Această divizare este tipică pentru Ethereum. O valoare economică încorporată enormă, o dominanță semnificativă a infrastructurii, dar oportunități nesfârșite ca, în timp, să devină psihologic imposibil de investit.

Criptomonedele nu mai reprezintă o singură piață, ci o serie de tehnologii financiare care se întâmplă să fie bazate pe blockchain. Cea mai clară exprimare a acestei realități a venit de la Cred, care a spus că starea actuală a criptomonedelor este „un pic de rahat” și că sezonul altcoin-urilor la scară largă aparține trecutului. Săptămâna aceasta l-a susținut.

Cineva a urmărit fiecare listare Binance din 2025 și a constatat că 92% sunt în scădere, în mare parte cu mult. Pentoshi a susținut că performanța slabă a criptomonedelor se datorează probabil faptului că AI atrage pur și simplu toată atenția investitorilor. Coinbase reduce personalul cu 14%, invocând în mod explicit IA și o piață în scădere. Apropo de Coinbase, cea mai mare bursă de criptomonede din SUA a fost indisponibilă timp de peste 6 ore vineri dimineață din cauza unei întreruperi a serviciului AWS.

Următoarea cursă a înarmărilor în domeniul criptomonedelor ar putea fi stabilirea prețurilor de către sectorul financiar tradițional. O temă importantă a acestei săptămâni a fost intrarea finanțelor tradiționale în domeniul criptomonedelor cu strategia veche de a subcota prețurile tuturor.

Expertul Bloomberg în ETF-uri, Eric Balchunas, a subliniat că Morgan Stanley lansează tranzacționarea de criptomonede prin ETrade cu comisioane mai mici decât Schwab, care deja subcotase Coinbase. Consumatorul câștigă, evident. Dar este și un memento că, odată ce criptomonedele devin suficient de mari pentru a conta, jucătorii tradiționali își scot armele obișnuite. „S-au tras primele focuri”, a spus Balchunas.

Acest lucru creează presiune pe tot lanțul valoric. Presionează comisioanele de schimb, presionează primele narative și presionează ideea că firmele native din domeniul criptomonedelor merită automat rate de preluare mai mari doar pentru că au fost printre primele.

Saga KelpDAO și LayerZero a continuat să se extindă în noi colțuri ale pieței în această săptămână.

Concluzia directă a lui Bartek Kiepuszewski a fost aceea de a evita complet podurile multisig și de a rămâne la activele canonice și protocoalele de intenție. Probabil că acesta este oricum direcția în care se îndreaptă industria: mai puțină încredere în configurațiile complexe de poduri, mai multă preferință pentru cea mai simplă cale credibilă.
În același timp, avocații victimelor DPRK încearcă acum, se pare, să obțină ETH-ul pe care Arbitrum a reușit să-l înghețe în urma hack-ului, ceea ce sugerează că, odată ce un lanț sau un ecosistem dovedește că poate îngheța fonduri sub presiune, cererile legale și politice de a face acest lucru nu vor face decât să crească.

Criptomonedele au preferat mult timp să-și imagineze o distincție clară între cod și lege. Dar odată ce fondurile pot fi înghețate, această distincție devine confuză.
În afara axei principale BTC-ETH-stablecoin, săptămâna a arătat, de asemenea, cât de repede se maturizează structurile de piață adiacente.
Kalshi este evaluată acum la 22 de miliarde de dolari, ceea ce spune multe despre apetitul pieței pentru tranzacționarea evenimentelor ca categorie financiară durabilă. Bullish cumpără agentul de transfer Equiniti într-o tranzacție de 4,2 miliarde de dolari, ca parte a eforturilor de a promova acțiunile tokenizate. Erik Voorhees răspunde la întrebări despre DIEM, Venice și VVV, ceea ce este un alt semn că piața încă caută activ următorul model de infrastructură financiară a internetului.
Aceste povești fac parte din aceeași schimbare: o parte din criptomonede se referă în mare măsură la tokenizarea treptată a fiecărei suprafețe de piață pe care oamenii doresc să tranzacționeze.

Desigur, nimic din toate acestea nu se întâmplă într-o lume calmă. Petrolul se tranzacționează ca un fel de altcoin condus de o cabală, cu o volatilitate ridicolă și titluri de presă care se schimbă constant. Brent Donnelly a subliniat că graficul petrolului brut arată identic cu randamentele germane pe 2 ani. Există, de asemenea, o dezbatere activă cu privire la faptul dacă închiderea strâmtorii Hormuz dăunează SUA sau, de fapt, le aduce beneficii, având în vedere că exporturile de petrol ale SUA se află la niveluri record. Un atac cu drone iranian a incendiat un complex petrolier din Emiratele Arabe Unite. Hantavirusul readuce brusc în actualitate teama de un nou lockdown.
Acesta este adesea genul de context în care piețele încep să se comporte ca niște sisteme nervoase sensibile la zvonuri. Acest lucru ajută la explicarea motivului pentru care atenția acordată criptomonedelor pare atât de fragmentată. Când lumea exterioară devine mai instabilă, piața devine atât mai oportunistă, cât și mai defensivă.

Există încă entuziasm pentru o posibilă mega-creștere a LINK. Algod crede că TAO va depăși direct maximele istorice și spune că „max pain” este mai mare acum că toată lumea s-a orientat către acțiuni. Circulă o teorie interesantă despre calculul ca marfă măsurabilă fără o curbă forward adecvată, ceea ce pare genul de idee care ar putea conta foarte mult în cele din urmă dacă infrastructura AI începe să se tranzacționeze mai mult ca infrastructura energetică.

Și, în fundal, dezvoltatorul Samourai, Keonne Rodriguez, solicită donații, o reamintire a faptului că, chiar și pe măsură ce criptomonedele instituționale se maturizează, oamenii care au construit vechiul strat cypherpunk duc încă o luptă foarte diferită.

-Alex Richardson