De ce eșuează tokenizarea criptomonedelor — și singura greșeală pe care instituțiile o repetă în mod constant

Conectarea finanțelor tradiționale cu infrastructura descentralizată

De zeci de ani, departamentele administrative ale sectorului global de gestionare a averilor funcționează pe baza unui mecanism silențios, costisitor și profund fragmentat. Fondurile instituționale tradiționale rămân ancorate în straturi complexe de decontare moștenite — sisteme în care compensarea unui activ sau verificarea unui singur investitor poate dura zile întregi, necesitând o cantitate uriașă de documente.

Pe măsură ce lumea financiară se îndreaptă spre tokenizarea activelor din lumea reală (RWA) și a creditelor private, industria se confruntă cu un obstacol fundamental: cum să se extindă rămânând în același timp conformă, sigură și extrem de eficientă.

Pentru a înțelege soluția, am discutat cu Abdul Rafay Gadit, cofondator al Zignaly și al rețelei de nivel 1 Zigchain. Având experiență în domeniul tranzacțiilor bancare la Standard Chartered și în tranzacții de ieșire din companii tehnologice precum Cloudways (350 de milioane de dolari), Gadit face legătura între finanțele tradiționale și infrastructura descentralizată. Perspectiva sa: Progresul revoluționar al tehnologiei blockchain nu constă în viteză, ci într-o schimbare structurală a modului în care sunt concepute încrederea și conformitatea.

În cadrele bancare tradiționale, conformitatea este tratată ca un proces întârziat și reactiv. Atunci când un activ schimbă proprietarul, se declanșează o reacție în lanț de verificări manuale.

„Conformitatea tradițională este costisitoare deoarece nimeni nu are încredere în ultima verificare, așa că toată lumea o repetă”, spune Gadit. „Și ceea ce se întâmplă atunci este că un intermediar după altul verifică același lucru pe care cel dinaintea lor l-a verificat deja. Este pur și simplu ineficient.”

Deoarece participanții își desfășoară activitatea în silozuri de date, fiecare parte trebuie să reconstituie manual starea de conformitate. Rezultatul este un joc de „telefon fără fir” instituțional, lent și predispus la erori.

În timp ce infrastructura tradițională se bazează pe verificări externe, blockchain-urile de nivel 1 specializate integrează conformitatea direct în activul însuși. În această arhitectură, cerințele de eligibilitate, restricțiile geografice și legile privind transferul nu se află în baze de date corporative separate — ele însoțesc tokenul.

„În lanț, regulile de eligibilitate și de transfer însoțesc activul. Și deoarece activul știe deja cine îl poate deține și cum are voie să fie transferat, nu este nevoie de nicio reconstituire de fiecare dată când este transferat”, explică Gadit.

Această integrare combină execuția, proprietatea, decontarea și reconcilierea într-o singură stare verificabilă.

„Conformitatea nu mai rămâne în urma tranzacției sub forma unor documente birocratice, ci devine parte integrantă a infrastructurii pe care se desfășoară tranzacția. Adevăratul avantaj nu este viteza… Ci faptul că emitenții, distribuitorii, custozii și investitorii se bazează în sfârșit pe aceeași sursă de adevăr, în loc să reconstruiască cinci versiuni ușor diferite ale acesteia.”

Alocatorii instituționali rămân sceptici față de tokenurile speculative de utilitate. Pentru a depăși această prăpastie, este necesar să renunțăm la modelele bazate pe hype în favoarea unor indicatori măsurabili, axați pe utilitate.

„Instituțiile nu sunt cu adevărat receptive la limbajul guvernanței; ele răspund la ceva măsurabil”, observă Gadit. „Un token trebuie să aibă utilitate. Trebuie să fie legat de o utilizare reală, de un flux real de comisioane, iar dacă nu poate fi corelat cu nimic din toate acestea, atunci, într-adevăr, nu contează prea mult.”
În loc să folosească emisiunile pentru a „închiria” temporar lichiditate, modelele durabile leagă cererea de tokenuri direct de activitatea tranzacțională, de comisioanele de rețea și de răscumpărările programate.

„Dacă poți determina alocatorii să interpreteze oferta, emisiunea, captarea comisioanelor și răscumpărările în același mod în care ar interpreta diluarea sau alocarea de capital la o companie cotată la bursă, atunci vei parcurge un drum lung. Dacă treci acest test, intri în discuție”, adaugă Gadit.

Concepția greșită despre RWA: tokenul este ultimul pas

Între timp, pe măsură ce capitalul instituțional se îndreaptă spre tokenizarea RWA, persistă o concepție greșită majoră. Mulți participanți la piață presupun că principalul obstacol al tokenizării este unul tehnic – pur și simplu emiterea tokenului în sine. Potrivit lui Gadit, această viziune ratează în mod fundamental esența a ceea ce face un activ investibil.

„Tot ceea ce contează cu adevărat se află la bază: proprietatea legală, structurile care rezistă în cazul unui eșec, cine este eligibil să dețină activul, custodia, administrarea, evaluarea și dacă răscumpărarea funcționează efectiv atunci când cineva o solicită. Un token nu poate salva un activ slab sau o structură slabă; el doar accelerează un proces deja slab.”

Rezolvarea acestei fricțiuni necesită proiectarea unor rețele în care cadrele juridice și de reglementare subiacente să fie profund integrate în ADN-ul registrului. Acesta este, potrivit lui Gadit, locul în care se poziționează Zigchain – prin alinierea vitezei blockchain-ului la standardele de reglementare de nivel instituțional.

În loc să le ceară actorilor tradiționali să ocolească standardele existente, rețelele financiare de nouă generație trebuie să integreze conformitatea direct în structura de bază.

În timp ce Zignaly și-a clădit succesul pe un strat de aplicații — ajungând la 500.000 de utilizatori și un volum de peste 10 miliarde de dolari — trecerea la un strat 1 dedicat al Cosmos SDK a reprezentat o evoluție arhitecturală firească pentru a susține scalarea la nivel instituțional.

„Pe măsură ce am colaborat cu instituții mai mari, a devenit clar că gâtuirea nu era aplicația, ci infrastructura de sub ea”, explică Gadit. „Oricât de bine construită ar fi o aplicație, ea se bazează totuși pe regulile altcuiva pentru decontare, emisiunea de active, custodie și finalitate. Poți continua să îmbunătățești experiența utilizatorului, dar tot te vei trezi constrâns de deciziile luate la niveluri inferioare ale stivei.”

Dezvoltarea unui Layer 1 personalizat permite ca conformitatea, emiterea de active, lichiditatea și distribuția să fie codificate nativ în protocolul de bază.

Cu toate acestea, construirea acestui nivel de infrastructură instituțională necesită mai mult decât simple contracte inteligente; necesită un mediu de reglementare activ și orientat spre viitor. Faptul că își desfășoară activitatea în Emiratele Arabe Unite i-a oferit lui Gadit un loc în primul rând la unul dintre cele mai rapide centre de active digitale din lume.

În loc să considere autoritățile de reglementare ca pe un obstacol, Gadit privește ecosistemul integrat al Emiratelor Arabe Unite (EAU) ca pe un colaborator cheie.

„DIFC și cadrul mai larg al EAU reunesc autoritățile de reglementare, structurile de fonduri, custozii și rețelele blockchain în același ecosistem”, afirmă Gadit, „facilitând astfel dezvoltarea produselor instituționale în mod colaborativ, în loc de a se desfășura în paralel.”

Prin alinierea conformității în lanț, a tokenomicii de tipul acțiunilor și a mediilor de reglementare favorabile, decalajul dintre finanțele tradiționale și tehnologia blockchain continuă să se reducă.