Casa Branca analisa regras da SEC sobre criptos após vitória democrata

Regra da SEC para corretoras de criptomoedas visa quatro regulamentações de valores mobiliários

De acordo com o registro de análise do Escritório de Informação e Assuntos Regulatórios (OIRA), a SEC apresentou sua proposta, intitulada “Alterações às Regras de Responsabilidade Financeira, Manutenção de Registros e Relatórios das Corretoras e Distribuidoras Relativas a Ativos Criptográficos”, para apreciação da Casa Branca em 3 de novembro.

A proposta representa mais uma iniciativa regulatória sob a presidência de Paul Atkins na SEC, cuja administração tem buscado padrões mais claros para as empresas do setor de ativos digitais. Ao contrário das interpretações temporárias da equipe, a regulamentação formal poderia estabelecer requisitos vinculativos que regem como as corretoras registradas lidam com criptomoedas juntamente com títulos do setor financeiro tradicional (TradFi).

A agenda regulatória da SEC identifica as Regras 15c3-1, 15c3-3, 17a-3 e 17a-4 como disposições potencialmente sujeitas a alteração. Juntas, essas regulamentações regem as salvaguardas financeiras, a proteção dos ativos dos clientes e os registros que os intermediários de valores mobiliários devem manter.

A Regra 15c3-1, comumente chamada de regra do capital líquido, exige que as corretoras mantenham recursos líquidos suficientes para cumprir suas obrigações financeiras. A Regra 15c3-3, a regra de proteção ao cliente, estabelece requisitos para a salvaguarda dos títulos dos clientes e a manutenção de contas de reserva designadas.

Por sua vez, as Regras 17a-3 e 17a-4 estabelecem obrigações de manutenção e preservação de registros. A aplicação desses requisitos às criptomoedas levanta questões envolvendo livros-razão distribuídos, gerenciamento de chaves privadas, históricos de transações e o tratamento de ativos digitais mantidos para os clientes.

Para corretoras tradicionais, essas distinções trazem consequências práticas. Os requisitos de capital influenciam o volume de negócios que uma empresa pode realizar, enquanto as obrigações de custódia determinam como os bens dos clientes devem ser protegidos. As normas de manutenção de registros estabelecem a documentação que os órgãos reguladores podem examinar ao avaliar a conformidade.

No entanto, a redação exata da proposta ainda não foi divulgada. Nem a SEC nem a OIRA publicaram as minutas das alterações, o que significa que o simples registro não permite determinar se os requisitos finais reduzirão os encargos de conformidade, introduzirão restrições adicionais ou combinarão ambas as abordagens.

A orientação da SEC de dezembro de 2025 estabeleceu padrões anteriores de custódia de criptomoedas

A mais recente proposta de regulamentação da SEC para corretoras de criptomoedas segue uma declaração de dezembro de 2025 da Divisão de Negociação e Mercados da agência, que abordava acordos de custódia envolvendo títulos de ativos criptográficos.

De acordo com a declaração da equipe técnica, as corretoras poderiam atender a certos requisitos de posse física mantendo acesso direto aos ativos dos clientes em redes de contabilidade distribuída, desde que fossem cumpridas condições operacionais e de segurança específicas.

Essas condições incluíam a proteção de chaves privadas, a manutenção de procedimentos de custódia documentados e a preparação de planos de contingência para interrupções tecnológicas. A orientação também abordou riscos envolvendo hard forks de blockchain, governança de rede e ataques capazes de interromper o processamento de transações.

É importante ressaltar que a declaração abordou apenas requisitos específicos de posse previstos na Regra 15c3-3. Ela não alterou o regulamento em si nem estabeleceu normas abrangentes de custódia que cobrissem todas as categorias de criptomoedas.

Outras orientações separadas da equipe da SEC também abordaram os cálculos de capital regulatório. De acordo com a abordagem descrita, certas participações próprias em bitcoin (BTC) e ether (ETH) poderiam receber um “haircut” de 20% no capital, enquanto stablecoins de pagamento qualificadas poderiam receber um “haircut” de 2%.

Essas porcentagens são importantes porque as deduções regulatórias reduzem o valor dos ativos reconhecidos no cálculo do capital líquido de uma corretora. Uma dedução maior geralmente significa que uma empresa deve manter capital elegível adicional para suportar a mesma exposição a ativos.

A distinção entre orientações da equipe e regulamentos formais é fundamental para a proposta mais recente. As declarações interpretativas comunicam posições de supervisão, enquanto as regras adotadas podem estabelecer padrões aplicáveis após consulta pública e aprovação da comissão.

A agenda regulatória da SEC previa anteriormente um aviso de proposta de regulamentação para julho de 2026. Esse prazo já passou, e o registro da análise do OIRA não fornece um prazo fixo para a conclusão da análise atual.

Regulamentação da SEC sobre criptomoedas enfrenta um Congresso controlado pelos democratas

A proposta regulatória chega no momento em que Washington se prepara para uma transição política significativa. Os democratas conquistaram a maioria em ambas as câmaras do Congresso durante as eleições intermediárias de 3 de novembro, embora os republicanos mantenham o controle do 119º Congresso, que está deixando o cargo, até janeiro.

Quando o 120º Congresso se reunir em 3 de janeiro de 2027, os legisladores democratas ganharão autoridade adicional sobre as prioridades legislativas, a fiscalização do Congresso e as dotações orçamentárias que afetam os reguladores financeiros federais.

No entanto, o controle democrata não impede automaticamente que o órgão regulador de valores mobiliários dos EUA avance com sua proposta relativa às corretoras de criptomoedas. A autoridade da agência para alterar essas regulamentações deriva das Seções 15(c) e 17(a) da Lei de Bolsas de Valores de 1934.

Os democratas no Congresso poderiam contestar a iniciativa por meio de audiências, solicitações de documentos e negociações de financiamento. Eles também poderiam apresentar projetos de lei restringindo a autoridade regulatória da SEC ou tentar revogar uma norma já aprovada por meio da Lei de Revisão do Congresso.

No entanto, a aritmética política apresenta obstáculos substanciais. O presidente Trump mantém o poder de veto, e para derrubar um veto presidencial geralmente é necessário o apoio de dois terços tanto na Câmara quanto no Senado.

Consequentemente, a oposição do Congresso poderia complicar o andamento da proposta sem necessariamente impedir sua aprovação. Os processos de fiscalização também poderiam dar maior atenção à proteção dos clientes, às práticas de custódia de criptomoedas e às obrigações financeiras impostas às corretoras participantes.

O ambiente legislativo mais amplo acrescenta outra complicação. Uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado de criptomoedas tem encontrado resistência no Congresso, deixando que os reguladores federais resolvam várias questões pendentes por meio de seus poderes legais existentes.

Em 5 de novembro, a senadora republicana de Wyoming, Cynthia Lummis, deu continuidade à sua campanha para garantir a aprovação da Lei da Clareza (Clarity Act). Lummis declarou no X:

“Os democratas queriam que todas as negociações de criptomoedas de varejo fossem encaminhadas por meio de uma corretora ou distribuidora registrada, para que os investidores comuns sempre tivessem um intermediário regulamentado. A Lei Clarity exige isso. Os democratas votaram contra a inclusão de um profissional regulamentado entre o público em geral e o mercado.”

Análise da Casa Branca deixa empresas de criptomoedas à espera de clareza regulatória

Para corretoras, o que está em jogo no momento vai além da burocracia regulatória. Padrões mais claros poderiam influenciar se instituições financeiras estabelecidas expandirão seus serviços de criptomoedas e como empresas especializadas em ativos digitais estruturam suas operações de custódia e negociação.

No entanto, maior clareza não se traduz automaticamente em supervisão mais branda. Dependendo da redação final, as empresas podem enfrentar despesas tecnológicas adicionais, obrigações de conformidade ou medidas de segurança operacionais destinadas a proteger os ativos dos clientes.

A classificação de “significância econômica” da proposta também coloca suas possíveis consequências financeiras sob maior escrutínio durante a análise da Casa Branca.

Assim que esse processo for concluído, a SEC poderá publicar as alterações propostas, solicitar comentários públicos e avaliar o feedback do setor antes de considerar as regulamentações finais. Até que a minuta seja tornada pública, seus requisitos reais permanecem incertos.

A questão mais ampla diz respeito à durabilidade regulatória. Embora o Congresso possa influenciar a implementação e a supervisão, futuros governos também poderiam rever as regras adotadas sob a atual liderança da SEC.

Autorização regulatória e certeza jurídica duradoura não são necessariamente a mesma coisa.