O mercado de ações da Coreia despencou 33% e, em seguida, subiu 18%: os negociantes de criptomoedas continuam no vermelho

Uma queda histórica, desencadeada por um choque no mercado de semicondutores

A queda do KOSPI em julho superou as quedas registradas em um único mês durante a Crise Financeira Asiática de 1997 e a Crise Financeira Global de 2008, tornando-se o pior mês da história do índice. A queda se agravou mais recentemente a partir de 28 de julho, quando a notícia de que a China havia iniciado a produção em massa de ferramentas nacionais para fabricação de chips fez o índice cair 10,8% em um único pregão, ao mesmo tempo em que provocou várias suspensões de negociação.

A Samsung Electronics e a SK Hynix, as duas ações que impulsionaram a alta impulsionada pela IA na Coreia ao longo do último ano, foram as mais afetadas. Os resultados abaixo do esperado da SK Hynix — uma receita trimestral recorde que ainda assim ficou aquém das estimativas dos analistas — aprofundaram o pânico no dia seguinte, o que, medido a partir da alta recorde de junho, sugeriu que a queda havia se aproximado de 44%.

A alavancagem que impulsionou a alta e a queda

Steve Kim, diretor executivo e cofundador da Four Pillars, uma empresa de pesquisa em blockchain sediada em Seul, disse ao Bitcoin.com News que o dano remonta à forma como a própria alta foi construída, ou seja, as posições alavancadas em ações coreanas atingiram um recorde de 29,2 trilhões de won (aproximadamente US$ 19,7 bilhões) no início de julho, com grande parte concentrada em ETFs de ação única vinculados à Samsung e à SK Hynix. Ele acrescentou ainda:

Muitos investidores mais jovens assumiram posições alavancadas na Samsung Electronics e na SK Hynix, esperando que a alta continuasse. Definitivamente, há uma divisão geracional no sentimento do mercado. Os investidores mais jovens foram muito mais afetados, enquanto os mais experientes tendem a estar em melhor posição.

Além disso, Kim destacou que os mercados de ações e de criptomoedas da Coreia têm, historicamente, se movimentado de forma amplamente independente, mas os dois estão conectados por meio de um grupo comum de operadores. “Muitos dos traders de criptomoedas mais ativos da Coreia são também as mesmas pessoas que negociam agressivamente ações coreanas com alavancagem”, destacou ele, observando ainda que, no último ano, muitos deles mudaram o foco das criptomoedas para o que viam como uma oportunidade maior nas ações coreanas.

Essa mudança está alinhada com dados que mostram que o volume de negociação de criptomoedas por investidores de varejo na Coreia caiu 28% em relação ao ano anterior, à medida que o capital foi direcionado para empresas de semicondutores e inteligência artificial.

“A recente queda do mercado eliminou uma parte significativa do capital deles”, disse Kim. “Mesmo que agora queiram voltar a investir em criptomoedas, muitos simplesmente não têm mais dinheiro para isso.” Ele traçou um paralelo direto com os EUA, onde a atenção às criptomoedas também diminuiu à medida que o capital e o foco se concentraram na IA.

Por fim, Kim foi direto ao falar sobre o efeito líquido no setor, afirmando que apenas uma pequena porcentagem dos investidores realmente lucrou com a alta do mercado de ações coreano, com grande parte desses ganhos indo para investidores estrangeiros. “Mais uma vez, os investidores de varejo nacionais se tornaram, na prática, uma fonte de liquidez para a saída de capital estrangeiro”, opinou ele.

Uma reversão de 18% mostra o quão volátil este mercado se tornou

Quatro dias após registrar seu pior mês já registrado, o KOSPI apresentou a reversão em um único dia mais acirrada de sua história. O índice subiu 17,91% em 31 de julho, fechando em 6.595,45 após ganhar mais de 1.000 pontos — seu maior salto em um único dia de todos os tempos. A Samsung Electronics subiu 19,57%, para 247.000 won, e a SK Hynix saltou 24,05%, para 1,64 milhão de won, atingindo seu limite máximo diário pela primeira vez em 17 anos. O movimento foi intenso o suficiente para acionar o mecanismo “sidecar” da Bolsa da Coreia, suspendendo as negociações programadas por cinco minutos — o mesmo tipo de disjuntor que havia congelado repetidamente o índice durante a queda.

Duas forças convergiram para desencadear a recuperação: a primeira foi a liquidação do Situational Awareness, um fundo de hedge focado em IA fundado pelo ex-pesquisador da OpenAI Leopold Aschenbrenner, que perdeu 67% de seu valor em julho devido a apostas concentradas e alavancadas. Para explicar melhor, as chamadas de margem forçaram o fundo a liquidar suas participações públicas para a Citadel, de Ken Griffin, e, uma vez concluída essa venda forçada, uma fonte de pressão sobre a Samsung e a SK Hynix desapareceu.

A segunda foi uma recuperação repentina em Wall Street, onde os resultados da Microsoft superaram as expectativas, reacendendo a confiança nos gastos com infraestrutura de IA e levando o Índice de Semicondutores da Filadélfia a subir 8% (enquanto os resultados da Amazon reafirmaram a demanda pela monetização da IA). A Meta também superou as estimativas de receita, embora suas próprias ações tenham caído devido a preocupações com o fluxo de caixa impulsionado por gastos de capital — um lembrete de que mesmo os resultados que acalmavam o mercado coreano estavam, por si só, causando reações bruscas entre os investidores em outros lugares.

O alívio não durou, no entanto, e o KOSPI caiu 4,86% logo na sessão seguinte; em 4 de agosto, o índice havia recuado ainda mais, para 6.153,55 (uma tendência que se mantém desde então), ainda cerca de 22% abaixo do nível registrado no final de junho.

Olhando para o futuro, Kim não vê essa reversão como um fator positivo oculto para as criptomoedas porque, em vez de liberar capital para uma rotação de investimentos, ele acredita que a queda generalizada (agora agravada por um mercado capaz de oscilar 18% em qualquer direção em 24 horas) deixa os investidores de varejo coreanos mais avessos ao risco e com menos dinheiro para aplicar em qualquer lugar, incluindo as criptomoedas.