“O Bitcoin está mais barato do que em 90% do seu histórico neste momento”, afirma Lawrence Lepard, autor do livro *Big Print*

Presidente do Fed jogando nos dois lados

Lepard explicou por que acredita que o presidente do Fed, Kevin Warsh, está sinalizando cortes nas taxas, mesmo enquanto o mercado precifica aumentos. Antes de assumir o cargo, Warsh argumentou publicamente que a média truncada do PCE de Dallas, que fica cerca de 100 pontos-base abaixo do IPC geral, pode ser um indicador de inflação mais preciso. Ele também comparou os ganhos de produtividade atuais decorrentes da inteligência artificial (IA) ao boom tecnológico de meados da década de 1990, quando Greenspan manteve as taxas baixas sem provocar inflação.

“Acho que ambas as coisas me deram a entender que ele quer reduzir as taxas”, disse Lepard durante a entrevista. “Suspeito que ele tenha dito ambas as coisas a Trump. Suspeito que seja, em parte, por isso que ele foi escolhido para o cargo.”

Isso mudou após dados ruins de inflação ligados aos preços elevados do petróleo, na sequência do fechamento do Estreito de Ormuz. Agora, o mercado está precificando aumentos nas taxas. Lepard acredita que essa interpretação está errada.

Seu raciocínio: o governo dos EUA arca com US$ 1,3 trilhão em despesas anuais com juros. Aumentar as taxas de forma significativa é, na sua opinião, estruturalmente impossível. A força-tarefa recém-formada por Warsh para medir a inflação, argumenta Lepard, foi criada para dar cobertura política à declaração de que a inflação é menor do que os números oficiais mostram, abrindo caminho para cortes antes das eleições de meio de mandato.

“A probabilidade de o Fed aumentar as taxas este ano é zero”, enfatizou ele. “E o mercado acredita que a probabilidade de eles aumentarem as taxas este ano é de 100%. Um de nós está certo e o outro está errado.”

Bitcoin e a Lei de Potência

O Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 durante a entrevista. Lepard observou que ele também ficou abaixo da média móvel de 200 dias e saiu brevemente do corredor da lei de potência, um modelo em escala logarítmica desenvolvido pelo pesquisador Giovanni Santostasi e ampliado pelo matemático Fred Krueger, que se ajusta ao histórico de preços do bitcoin com uma correlação R² de 95%.

Lepard descreveu o preço atual como estando próximo ou abaixo de meio desvio-padrão da média da lei de potência, uma zona na qual o bitcoin permaneceu por menos de 10% de todo o seu histórico de negociação. Em mercados em baixa anteriores, os preços nessa zona tendiam a se recuperar em questão de semanas ou meses.

Ele citou quedas anteriores em mercados de baixa de 70%, 80% e 90% como contexto para explicar por que a correção de aproximadamente 50% neste ciclo, em relação ao pico de outubro, pode indicar uma adoção cada vez mais madura e uma volatilidade em declínio. Ele não descarta uma queda adicional para a faixa baixa dos US$ 50.000, mas considera improvável que o preço fique abaixo de US$ 50.000.

“O bitcoin, neste momento, comparado à sua média móvel de 200 dias ao longo de toda a sua história, está realmente bem barato”, observou ele.

Lepard continuou:

“Ele só esteve tão barato assim em menos de 10% do tempo.”

A Próxima Grande Publicação

A tese macroeconômica central de Lepard sustenta que a relação dívida/PIB dos EUA, atualmente em torno de 124%, não pode ser resolvida apenas por meio do crescimento. Ele citou a recente aparição do ex-secretário do Tesouro Hank Paulson na Bloomberg, após 15 anos de silêncio público, como um sinal de que pessoas com acesso a informações privilegiadas estão preparando os mercados para uma futura crise de liquidez.

Cada intervenção sucessiva do Fed tem sido maior do que a anterior. A resposta de 2008 totalizou cerca de US$ 2 a US$ 3 trilhões ao longo de três anos. A resposta à COVID atingiu aproximadamente US$ 5 trilhões em 18 meses. Lepard espera que a próxima intervenção supere ambas em magnitude e velocidade.

Ele considera o ouro, a prata e o bitcoin como um seguro contra a desvalorização monetária, essencialmente a “operação de desvalorização”. O bitcoin ocupa o primeiro lugar em sua hierarquia porque não pode ser impresso, é transferido em minutos, não acarreta custos de armazenamento e possui um histórico de 16 anos de crescimento na adoção, apesar de repetidas quedas acentuadas.

Estratégia e a matemática

Lepard também afirmou que os críticos da Strategy, de Michael Saylor, não fizeram as contas básicas. As obrigações de dividendos das ações preferenciais da Strategy somam cerca de US$ 1,7 bilhão por ano. Com aproximadamente US$ 55 bilhões em bitcoin no balanço patrimonial no momento da entrevista, Lepard estima que a Strategy precisaria vender cerca de 4% de seu bitcoin por ano para cobrir essa obrigação. Se o bitcoin se valorizar pelo menos 4% ao ano, os acionistas ordinários atingem o ponto de equilíbrio apenas com esse mecanismo. O retorno anualizado histórico do bitcoin tem ficado bem acima desse nível.

“Não dá para derrubar a Strategy”, disse ele. “Quero dizer, ela só cairia se o bitcoin caísse. Mas se o bitcoin permanecer entre US$ 50.000 e 60.000 por alguns anos, eles vão ficar completamente bem.”

Ele acrescentou que vem vendendo algumas posições em ouro e prata para comprar tanto bitcoins quanto ações da Strategy aos preços atuais, que considera atraentes, dada a capitalização de mercado de US$ 33 bilhões da Strategy em comparação com o que ele projeta ser um potencial de longo prazo de vários trilhões de dólares.

Como Lepard está posicionado

Lepard detém uma grande carteira pessoal de bitcoin (BTC) e uma posição significativa na Strategy. Ele orientou os ouvintes a dimensionar a exposição ao bitcoin de forma que uma queda de 50% não forçasse uma venda, e afirmou que, aos preços atuais, consideraria uma entrada com um montante único em vez da média de custo em dólares, dada a raridade com que o bitcoin atinge essa faixa de preço em relação ao seu histórico.

Suas metas de preço: aproximadamente US$ 180.000 nos próximos dois anos, US$ 1 milhão por volta de 2031 ou 2032 com base na lei de potência e cerca de US$ 6 milhões por moeda em 15 anos. Ele apresenta essas metas como resultados consistentes de um modelo que se manteve com 95% de correlação ao longo de todo o histórico de mercado do bitcoin.

Fonte da imagem principal/destaque: o programa do YouTube RE:Bitcoin, episódio “We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard”.