Modelo da Bitwise indica que o Bitcoin está significativamente subvalorizado, com um valor justo de US$ 224 mil em meio à crise da dívida

Bitcoin atingiu US$ 83 mil e depois despencou para US$ 72 mil — veja o que mudou

O mês começou com o bitcoin ultrapassando US$ 80 mil pela primeira vez desde o final de janeiro. O movimento inicial foi em grande parte mecânico. De acordo com os pesquisadores da Bitwise Europe, André Dragosch e Luke Deans, as taxas de financiamento perpétuas ficaram negativas em 21 dos 30 dias de abril, sinalizando um excesso de posições vendidas. Quando essas posições foram liquidadas, cerca de US$ 42 milhões em liquidações de futuros vendidos foram compensados em 24 horas.

Os ETPs globais de Bitcoin registraram entradas líquidas de US$ 166,5 milhões na primeira quinzena do mês. O lucro e prejuízo líquidos realizados voltaram a ser positivos pela primeira vez desde o final de janeiro. O índice de risco do lado da venda caiu para seu nível mais baixo desde outubro de 2023, e os detentores de longo prazo adicionaram aproximadamente 125.000 BTC ao longo do período, de acordo com o relatório da Bitwise Europe.

O sentimento atingiu o pico no meio do mês. O Índice de Sentimento de Criptoativos da empresa atingiu seu nível mais alto em 12 meses, com 13 dos 15 subindicadores acima de sua tendência de curto prazo. O bitcoin também atingiu brevemente US$ 83.000 com notícias de um possível avanço em direção a um acordo de distensão entre os EUA e o Irã.

O segundo semestre reverteu totalmente a tendência. Os ETPs globais de Bitcoin registraram saídas líquidas de US$ 1,031 bilhão. O Índice de Medo e Ganância das Criptomoedas voltou a entrar na zona de medo. O Bitcoin foi rejeitado na média móvel de 200 dias, perto de US$ 82.000, e recuou para US$ 72.000 ao fechar o mês.

Uma barreira de dívida de US$ 29 trilhões e um novo presidente do Fed: o que isso significa para o Bitcoin

O relatório da Bitwise Europe identifica um ambiente macroeconômico dividido. Por um lado, as ações globais continuaram atingindo novos máximos históricos, apoiadas por fortes lucros corporativos e revisões positivas de crescimento. Por outro lado, os mercados de títulos soberanos estão sob crescente pressão.

Governos e empresas devem contrair empréstimos de US$ 29 trilhões nos mercados de títulos em 2026, 17% a mais do que em 2024 e o dobro do valor de uma década atrás, segundo o relatório. O FMI alertou que os mercados estão se tornando menos tolerantes em relação às premissas de endividamento soberano. Os rendimentos dos títulos japoneses de 10 anos atingiram máximas de várias décadas durante o mês, um desenvolvimento que a Bitwise Europe destaca como particularmente significativo, dado o mercado de títulos soberanos do Japão de aproximadamente US$ 7,5 trilhões e seu status como o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA.

O relatório de Dragosch e Deans observa que as ações preferenciais perpétuas STRC da Strategy têm sido negociadas abaixo do valor nominal, um obstáculo para novas compras de bitcoin. A Bitwise Europe estima que a Strategy tenha sido responsável por aproximadamente dois terços da demanda institucional por bitcoin por meio de empresas de tesouraria e ETPs em 2026 até o momento.

Kevin Warsh tomou posse como presidente do Federal Reserve em 22 de maio, sucedendo Jerome Powell para um mandato de quatro anos. A análise de linguagem natural da Bitwise Europe do recente discurso de Warsh no Comitê Bancário do Senado caracteriza seu tom como ligeiramente mais hawkish do que o de Powell. A empresa observa que, se o Fed mantiver as taxas estáveis enquanto a inflação sobe, os rendimentos reais em declínio poderiam recriar um cenário macroeconômico historicamente favorável para o bitcoin.

14,9 milhões de bitcoins bloqueados enquanto os traders recuam

Apesar da tentativa de recuperação dos preços, a atividade on-chain em mercados à vista, de derivativos, opções e fundos negociados em bolsa (ETFs) ficou próxima das mínimas anuais ao longo de maio, de acordo com a Bitwise Europe. A empresa observa que apenas 3,3% dos dias de negociação registrados apresentaram um volume combinado de lucros e perdas realizados mais baixo, indicando um amplo desinteresse dos investidores.

O lado da oferta conta uma história diferente. A oferta de detentores de longo prazo atingiu um recorde histórico de aproximadamente 14,85 milhões de BTC, ou cerca de 74,3% da oferta em circulação, de acordo com o relatório. Essa oferta está crescendo a uma taxa 10,3 vezes maior do que a de novas emissões mensais. Entre os grupos de antiguidade, 60,5% de todo o bitcoin não se movimentou há mais de um ano, 48,5% há mais de dois anos, 42,9% há mais de três anos e 33,0% há mais de cinco anos, com todos os quatro grupos apresentando tendência de alta.

A Bitwise Europe identifica a faixa de US$ 78.000 a US$ 85.000 como o ponto médio de controle atual do mercado, onde a Média Real do Mercado, a base de custo dos detentores de curto prazo e a base de custo agregada do ETF de Bitcoin à vista dos EUA convergem. A média móvel de 200 dias situa-se em US$ 80.500 dentro dessa faixa. Uma recuperação decisiva da zona de US$ 85.000, argumenta o relatório, sinalizaria historicamente uma transição para um novo ciclo de alta no mercado.

Bitcoin com desconto histórico enquanto a Nasdaq é negociada perto de máximas históricas

A relação entre o valor de mercado e o valor realizado do Bitcoin está atualmente abaixo de 64% de suas observações históricas, segundo a Bitwise Europe, colocando-o na metade inferior de sua distribuição de longo prazo. A relação preço/valor contábil do Nasdaq 100, por outro lado, está próxima de seu nível mais alto já registrado, com aproximadamente 99% das leituras históricas abaixo do nível atual.

O relatório também faz referência a um modelo teórico proposto pela primeira vez por Greg Foss em 2021, que estima o valor justo ilustrativo do bitcoin como hedge contra inadimplência soberana em aproximadamente US$ 224.000 hoje, com base em probabilidades ponderadas de inadimplência nos mercados de títulos soberanos do G20. A Bitwise Europe apresenta isso como um valor implícito no modelo, não como uma meta de preço.